混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

19日螺纹钢期货大幅下跌，主力合约rb1605开盘连续增仓下行，最低到1692，随后部分空单止盈，多头也有主动上攻，盘面有所反弹，最终收于1700上方，夜盘小幅波动。rb1601日盘收跌22至1713，夜盘收涨4至1717；rb1605日盘收跌31至1705，夜盘收涨3至1708。期现基差为141（-13）。盘面利润（1月）-250.04（2.59），远月利润（5月）-208.62（-0.84），1-5价差-8（-9）。

现货市场延续下跌，成交依旧偏弱，唐山钢坯因型材出货转好，加之高炉检修增多，午后小幅拉高；上海跌幅偏大，北京松动，两地价格均跌破前期低点。另沙钢厂内库存连续两旬增加，周末调价预计大幅补跌。总体来看，现货市场供需矛盾逐渐显现，价格继续下探。

具体来看，唐山钢坯1560（+10）；北京河钢螺纹1790（-10）；上海主流资源1780-1800（-30~-40），杭州沙钢1850（-10），厂提1790（-20）。广东韶钢螺2180（0），民营钢厂跌10-30。其余市场跌10-30。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议：尽管存在钢厂减产预期，但消费减少更为确定，同时经销商订货意愿低，钢厂库存压力将开始显现，以价换量情况将增多，现货价格还将创新低。而去产能调结构确定性增加，使得5月供应压力预期下降，1-5价差趋势仍将走强。总体来看，螺纹偏空思路操作不变，考虑到连续破位之后，多头入场积极性增加，空头也有获利了结，短期盘面波动将加大，建议空单可适时止盈，待反弹后再逢高加空，或可继续择机进行1-5反套做多价差。

（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

铁矿石现货市场继续走弱，期货市场价格持续下行叠加钢厂采购萎缩，现货价格被迫跟随下调。期货合约日盘继续下跌，并一度跌至前低附近，下午开盘后稍有反复，夜盘空头逐渐离场，价格反弹。截止19日日盘收盘，i1601日盘回落6.5元至331.0元，夜盘回升至334.5元；i1605跟随下行，日盘回落10.5元至306.5元，夜盘继续下跌至307.0元。截止19日夜盘收盘，01-05价差再度扩大至27.5元。新加坡掉期同样回落，11月合约结算价下跌0.26美元至46.00美元/干吨，折合人民币干基含税价377.1元/干吨；12月合约结算价下跌0.84美元至42.84美元/干吨，折合人民币干基含税价353.5元/干吨； 1月合约结算价下跌0.84美元至41.75美元/干吨，折合人民币干基含税价345.3元/干吨。

期货市场持续下跌令现货市场悲观心态继续增强，成交持续下行。早盘期货价格快速下跌带动港口报价延迟，大部分资源均下调5-10元，但下调成交仍不理想，价格继续偏弱运行。国产矿方面，19日国产矿部分资源继续下调价格，钢厂采购价及矿山出厂价均下调5-10元不等。唐山66%铁精粉出厂价格连续三日每天下跌10元/干吨，目前已跌至480元/干吨。矿山表示，钢厂资金偏紧导致采购下行，矿山库存增加也迫使矿山主动降价促进销售，降价后实际成交尚可。进口矿方面，19日各主要港口贸易商报价普遍下调，但由于市场心态偏弱，下调后成交仍然没有明显改善，市场观望意愿强烈，钢厂继续回避主流资源。公开市场出现低价成交再次加强现货市场看空预期，现货价格仍有继续下跌的可能。青岛港61.5%PB粉主流成交价继续下跌5元至340元/湿吨，折合干基含税价372.6元/干吨，降价后成交仍不理想。远期现货市场19日整体成交继续回落，普氏指数下跌1.20美元至45.30美元/干吨，折合人民币干基含税价371.9元/干吨。

期货市场对于钢厂继续减产的预期仍然较强，期货价格下跌导致现货市场看空心态放大，钢厂采购减量，贸易商被迫下调售价以促进成交，而现货价格的持续下跌也反过来促进期货价格下行，双方持续交替下跌，期现基差始终保持在40元左右。现货市场贸易商抄底意愿已经逐渐增强，价格在接近前低后必将再次遇到支撑，持续下跌的行情或将暂时告一段落，现货价格有进入底部振荡的可能。一旦这种情况发生，期货市场的下跌也将有所收敛。建议密切观察现货市场价格走势，一旦价格企稳，抄底盘出现，空头需及时止盈，但考虑到悲观情绪仍存，仍不建议抢反弹。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：亚洲铜业会议上，世界最大铜生产商智利国家铜业表示会控制成本，但不会减产。铜价连续下跌，已经跌至6年低点，从自由港到嘉能可等矿商都在减产应对危机。铜矿商认为短期铜价超跌，可能已经短周期触底，但何时反弹大家并不乐观。

行情：LME铜11月19日承接上日跌势连续下跌后有所稳定，收盘4607.50元/吨，升0.05%，持仓为29.99万，持仓继续减少。沪铜1601合约（部分资金开始移仓1602合约）略有反弹，收盘34950元/吨，升0.78%，持仓30.78万手，国内总持仓80.40万手，主力合约占合约总持仓的38.28%。上海期货持仓连续性增加后略有减少，市场情绪依然有利于空方。

现货：长江现货11月19日跌10元/吨，至34830元/吨；对1601升水60元/吨。广东现货跌100元/吨，至34750元/吨，对1601贴水20元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格34420元/吨-34800元/吨，升水铜成交价格34440元/吨-34850元/吨。换月中升水下滑。废铜，不含税1#光亮铜主流报价于32100-32400元/吨，含税美国2#铜报价于32300-32600元/吨，下游逢低入市。

逻辑和建议：美联储加息预期推动美元快速走高，国内市场空头情绪弥漫，持仓头寸上空头占优，不利于价格。沪铜价格突破38000-40000元/吨区间后一路下行，大跌创新低，建议少量持有空头，耐心跟随。（上海总持仓超过80万手，资金换月开始，价格可能会有反复，需要观察资金变动。） 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行0.1个基点，1个月SHIBOR上行0.3个基点，3个月SHIBOR则下行0.01个基点。7天回购定盘利率昨日上行2个基点，目前仍然在2.30%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅波动，5年期国债到期收益率下行1个基点至3.00%附近，10年期国债到期收益率维持在3.14%附近。

期债昨日冲高回落，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为3.09%，而T1603显示的收益率为3.24%。昨日央行公开市场操作加大了量，规模为200亿，中标利率不变，这主要是因为下周IPO发行，所以央行释放了一定的流动性。这也使得短期债券交易情绪有所回暖。但是实质上来看，下周IPO发行也一定程度会拖累债市。昨日央行也下调了SLF的利率，但目的也只是为了建立利率走廊，目前看SLF的主动权也在央行手上，对国债市场影响不大，总的来说，目前仍然处于震荡结构之中。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于99.04一线，欧元处于1.072一线，英镑处于1.528一线，日元处于122.90一线。隔夜美元指数出现一定幅度的回落，昨夜美联储官员表达出来的观点与之前略有差别，尤其是美联储副主席的表态，声称关于九年以来的首次加息，美联储已经竭尽所能，避免令市场和政府感到惊讶，最后决定尚未作出，官员们仍在密切观察数据，市场是否做好准备也有待观察。与此同时亚特兰大联储主席Lockhart称，美联储10月声明成功使市场的加息预期提前，保留了美联储12月行动的“选择权”。公众和市场已做好加息准备。首次加息后，美联储需修改通胀方面的措辞，预计很快加息是合适的。当然两人讲话之前美元就显示出了一定的疲软，非美货币出现反弹。

商品货币。澳元兑美元处于0.719，美元兑巴西雷亚尔处于3.765，美元兑泰铢处于35.76，美元兑加元处于1.329，纽元兑美元处于0.656。隔夜商品货币方面也同样出现了不小幅度的反弹，国内大宗商品隔夜近月合约也出现了不小的反弹幅度，再加上美联储官员与之前不同的表态，商品货币的上涨具有合理性，不过还是需要说明的商品货币与对应的大宗商品的联动性确实也有所降低，从降息的角度看，纽元的压力依然较大，澳大利亚的降息预期却不强烈，因此澳元会相对强势。

贵金属:

隔夜贵金属弱势震荡，伦敦金处于1082美元/盎司，伦敦银处于14.27美元/盎司，昨日贵金属市场出现一定幅度的抬升。美元指数处于99.08一线，金银比价处于75.8，黄金与美元的比价处于10.90，黄金与标普500的比价处于0.519，隔夜欧股小幅上涨，美股市小幅走弱，美股贵金属股票继续上涨，美国十年期国债收益率处于2.255。短期看，美联储12月的加息预期可能并不会进一步走高，当然隔夜美联储官员的讲话影响较大，如若美元继续出现一定幅度的回落，那么贵金属会有所抬升。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

昨日郑糖收复部分跌幅,夜盘震荡上行。现货报价继续小幅下调，昆明一级陈糖报价下调20元/吨，日照加工糖报价下调50元/吨，广西柳州站台新糖报价下调40元/吨，成交未有起色。广西新增一家糖厂开榨，预计本周还将有5家糖厂开榨，下周则迎来一轮开榨小高峰，随着新糖陆续上市，新糖的报价及销售情况十分关键，现货销售好转才是盘面持续上涨的根基。尽管目前盘面价格处于较低水平，存在调整需求，但基本面及技术面不配合，等待高位建空的机会。

外盘方面，市场普遍关注印度的甘蔗直补政策。根据最新消息，印度经济事务内阁委员会批准了45卢比/吨的甘蔗直补，要求糖厂相应出口本榨季出口额度的80%即接近320万吨糖。按照甘蔗量2.75亿吨、出口糖320万吨计算，则糖出口补贴接近3700-4200卢比/吨。不过，直补政策仍需内阁会议讨论，且经济事务内阁委员会未明确提出，若糖厂不执行出口，是否会受到处罚，最终出口量仍存变数。目前印度糖厂主要出口色值150白糖，FOB约400美元/吨，随着国内糖价的上涨，内销比出口更简单可行。因此，印度糖出口对国际市场的冲击可能在情绪上超过实际效果。考虑到南巴西生产受降雨抑制，预计近期ICE1603在14.5美分/磅仍存支撑。