福耀玻璃(600660)

事件

国家下调非居民天然气价格

今日，国家发改委发出通知，决定自2015 年11 月20 日起，将非居民用气最高门站价格每千立方米降低700 元，并由现行最高门站价格管理改为基准门站价格管理，供需双方可在基准门站价格基础上，上浮20%、下浮不限的范围内由协商确定具体门站价格。

简评

本次调价预计对公司盈利正贡献在6%左右

天然气在浮法玻璃的生产成本中占比较高，预计在45%左右，本次非居民天然气最高门站价格下调幅度近30%，预计公司浮法玻璃业务的毛利率将提高接近10%，公司浮法玻璃自制率为85%左右，毛利贡献占比10%+，综合而言，本次价格下调将对公司整体毛利/净利润率的影响在1%，预计将增厚公司业绩6%左右。

受益于市场回暖，公司经营情况也在改善

国内市场：正如我们此前预期，在购置税减半征收/主机厂降库存告一段落等有利因素推动下，汽车产销将出现一定程度恢复（10月产、销同比7.1%、11.8%），我们预计福耀的国内收入增长也将逐渐恢复。

国际市场：前三季度在人民币汇率升值/下游客户产品切换等不利因素影响下，出口收入仅录得个位数增长，而这些不利因素影响已逐渐消除（人民币贬值甚至有利于出口名义金额提升），同时明年年初美国工厂将投产（目前试生产，已获部分厂家认证，小批量供货，预计明年销量将达到200 万套+），预计海外收入将恢复两位数增长。

投资建议：继续建议买入

考虑到本次天然气价格下调的一次性影响，我们维持今年盈利预测不变，上调未来两年盈利预测，预计公司2015-17 年EPS 为1.02、1.16、1.28 元（分别上调0%、5.5%、5%），公司在全球汽车玻璃市场中的竞争优势明显，海外基地的陆续投产将进一步提升公司的全球配套能力，维持公司“买入”评级，考虑到业绩的增厚，上调目标价至17.5 元。