限产保价、 下游补库

上周五，受恒力石化和桐昆石化减产的刺激，PTA在化工品期货暴跌的情况下逆势上行。预计短期内PTA将保持强势。

限产保价起到“止疼”效果

11月20日早盘，化工品期货表现弱势，PTA受此影响，弱势运行。当天下午，恒力石化宣布3号线220万吨的产能停车，桐昆石化也宣布150万吨的产能在第二天停车。受此影响，PTA价格大幅反弹。但是，尾盘，塑料和PP的携手跌停还是压制了PTA的反弹高度，PTA涨幅大量回吐。截至收盘，PTA期货主力1601合约报收于4628元/吨，较上一交易日上涨86元/吨，涨幅为1.89%。

由于前几年投资过热以及最近两年经济增速下滑导致需求疲软，基础原材料行业产能过剩。这其中，PTA行业可以算一个典型。

PTA行业处于去库存过程，生产企业单方面减停产换来的不是价格的上涨，而是自身市场份额被其他企业抢占。在寡头市场，几个大厂有时候会“抱起来取暖”，通过限产联盟的形式，推升PTA价格，以缓解经营恶化的问题。可是，寡头联盟并不稳固，一旦价格回升到某个企业可以接受的范围，他们就会重新开车。这时候，其他企业只能被动重启装置。如此一来，价格又会重新回归弱势。

不过，短期内限产保价对于市场的确是一个不折不扣的利多。企业集体检修，特别是恒力石化这种行业龙头的停产，说明目前的价格企业难以接受，在不出现大的利空的情况下，价格继续下挫的空间不大了。因为一旦价格继续下挫，就会引起更多的企业减产，从而推升价格。限产保价虽然不是救命神药，但对于生产企业来说，还是能起到一定的“止疼”效果的。

外部环境有利于PTA涨价

上文做了一个假设，在不出现重大利空的条件下，PTA价格继续下挫的空间不大了。那么，我们再来看一下市场上是否存在潜在的重大利空。

目前，最大的利空因素要数美联储12月的加息了。市场对美联储年内加息的预期非常强烈。然而，是不是美联储实施加息操作，大宗商品就会暴跌呢？

笔者认为，加息对于商品的确是一个利空，一旦美联储加息，短期内在市场情绪的作用下，大宗商品大幅下挫的可能性是存在的。但是，更大的概率是利空出尽，空头获利离场，商品触底反弹。比如，2012年，美国推出QE3的时候，原油价格非但没有大涨，反而持续下跌。

即使美联储加息对市场产生利空，但考虑到美元已经上涨了一个多月，原油价格也已经跌至前期低点附近，利空算是兑现了大部分。而美联储不加息的话，商品可能会将前期的跌幅回补。因此，美联储在12月加息，对于商品是一个利空较小而利多较大的事件。

此外，从下游需求看，每年12月，由于冬装销售的需要，聚酯企业会集中备货，聚酯库存开始进入增长周期。虽然在价格弱势的时候，企业补库意愿不强，但对于需求，还是会产生一定的提振。

总的来说，龙头企业限产保价、市场没有大的风险事件、聚酯企业也进入补库周期，PTA市场短期内将保持强势。