伴随着交割的临近，棕榈油1601合约套盘积极，其从10月15日最高4684元/吨流畅跌至当前4100元/吨的位置，跌幅达11.4%。从价格结构来观察，棕榈油市场呈现外盘强于内盘、近月合约弱于远月合约的熊市排列结构。

MPOB11月报告确认减产预期落空

MPOB月度供需报告显示，10月马来西亚棕榈油产量为204万吨，环比增加4%，同比增加7.63%。FFB单产环比增加1.1%，同比增加2.78%，且出油率增幅明显，环比增加1.7%，同比增加1.72%，创历史新高。CPO单产相对稳定，环比增加2.63%，同比增加2.63%。

分州来看，产量增幅集中在东部，环比增加8.92%，同比增加10.07%。马来西亚东部与西部的产量比达99.16%，创近8个月以来的新高。马来西亚东部的产量潜力依然可观。

出口迎来季节性淡季

10月马来西亚棕榈油出口环比增加2%，至171万吨。相较于目前庞大的结转库存，出口小幅增长对市场信心的提振有限。

SGS统计数据显示，11月前15天，马来西亚棕榈油出口450670吨，较上月同期下降3.27%。季节规律显示，四季度末，出口量仍有下降空间。过去5年，11月和12月的平均出口量环比分别下降5%和3%。

从国别来看，印度市场购买力强劲，中国及欧盟份额下滑。11月前10天，马来西亚对印度出口棕榈油14.3万吨，环比增加88%；对中国出口5.3万吨，环比下降21%；对欧盟出口11.5万吨，环比下降10%。

减产利好支撑远月合约

进入11月，马来西亚迎来季节性减产周期。过去5年，11月、12月产量环比分别下降8%和12%。考虑到厄尔尼诺对产量的影响，减产幅度将扩大，但发生时间预计在明年一季度。

4月以来，马来西亚强劲的集中供给导致库存增加至300万吨，预计马来西亚棕榈油年度期末库存在265万—275万吨。减产对库存改善的影响有望在明年一季度体现，其对近月合约难有明显支撑。

综上所述，基本面没有亮点，马来西亚库存处于历史高位，棕榈油价格将偏弱振荡。1601合约又面临空头交货的风险，价格跌破4000元/吨也有一定可能。考虑到价格短期反弹乏力，短线逢高沽空近月合约是风险收益比相对良好的策略，长线机会并不明显。