展望：强势震荡后，结构制胜

经历了过去近两周的强势震荡，市场部分消化三季度成交密集区及深秋行情获利盘压力，下周有望继续向上。（1）本轮中级行情的主逻辑依然存在，即汇率预期相对稳定的背景下，钱多、“资产荒”、经济政策积极，因此行情趋势仍然延续。（2）本轮中级反弹行情的节奏继续保持：平台整理，拾级而上。此轮中级行情的前半场即“爱在深秋”行情的节奏就不是持续逼空式，而是冲高、震荡蓄势再拾级而上。立冬后，市场选择通过强势震荡，而非像样的调整为行情蓄势，则后续行情将更趋结构性突破。

反弹趋势延续，但行情演绎的特征在立冬前后已发生变化。“爱在深秋”行情实际是基于预期差背景下普涨式的修复，赚钱效应强。而立冬之后行情更多地呈现为结构性的特征，有限的几个行业和主题极度火爆，其余个股实际不好赚钱。我们以全部A股区间收益率中位数衡量来赚钱效应，“爱在深秋”行情从指数低点开始算到11月8日，收益率中位数为30.5%，而11月8日至今仅为4.3%。因此，立冬之后的反弹行情赚钱效应远不如“爱在深秋”，因此，投资者需要平稳心态，降低预期收益率。

（1）大盘指数上行依然步履蹒跚。一方面，增量资金入场规模有限，监管政策管控融资杠杆，另一方面，前期券商、保险等大盘价值股的补涨带动指数进入三季度成交密集区，使得大盘继续上涨对于资金的需求更强，同时，随着券商板块热潮退却，需要发掘新的领涨板块来拉动大盘指数，如果只是通过大盘股的轮动效应，则三季度成交密集区震荡难免。

（2）中小盘成长股仍是行情的主战场，但是，依然提醒得意不可忘形，建议重视短期的风险收益比，控制好回撤风险。创业板为代表的成长股长期趋势向好，但经历近两个月大幅反弹后，特别是近期次新股、各种“高大上”新主题、新故事大幅补涨之后，需要降低预期收益率，不必被迫追涨已经被市场充分挖掘的热点，宁可找更新、更炫的机会。

短期扰动因素犹存，但风险不大

（1）IPO还是老办法，首批10家公司预计冻结资金1万亿，影响不大。（2）美联储12月加息已经“PRICE IN”，且历史规模首次加息后美元指数跌，而新兴市场股市表现较好。（3）月底人民币能否顺利加入SDR值得重点关注，当前市场一致预期隐含的是乐观的结果。

投资策略：围绕成长和主题，加强交易做波段

加强交易可以在下阶段获得更大的超额收益，短期三季度成交密集区未有效突破前，指数震荡反复难免，但是，系统性风险不大，中级行情的下半场尚未结束。毕竟当前“钱多、资产荒”的大背景下，至少优质新兴成长股和主题投资将持续反复地活跃。

首先，震荡中优选成长和主题有超额收益。成长股不仅是本轮中级反弹的核心，也是未来中国经济转型、改革、创新的主战场。过去几年，转型成长的理念已经深入人心。中期来看，成长股可以通过外延式收购、不断地加杠杆，从而推动业绩增长和股价上涨的正反馈。短期要获得超额收益还是依靠优选那些更新更炫的细分行业的中小成长股，继续看好先进制造业（新能源汽车、核电、高铁、机器人等）、现代服务业（传媒、健康、体育、文化等）、互联网，新能源汽车产业链和虚拟现实产业链可以深入淘金。

主题方面，上周推荐的智能制造（世界机器人大会）、碳排放（巴黎G20峰会）和医药电商均表现活跃，本周除了上述热点外，集成电路板块（2015中国集成电路产业促进大会），一路一带（波兰总统与习近平主席会谈，或达成中国为波兰修建高铁或核电厂的项目协议等）也值得关注。

第二，传统产业的交易型机会，要进一步强化交易。一方面，国企改革受益板块可以找补涨机会。得益于混合所有制改革、国有企业的功能界定与分类、国有资产管理体制改革等细则的出台，国企改革推进速度快于市场预期，在上海、深圳、广州等地步伐明显加快，一批公司相继停牌。另一方面，高铁、电力、军工、电力设备、非银这些行业景气度还好或者政策还比较友善的板块，容易吸引人气，适合在箱体震荡阶段做交易。

第三，配置型机会：（1）消费型绩优股攻守兼备，适合此前踏空的投资者。传统的包括白酒、家电、医药等，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股，四季度估值切换带来补涨机会。（2）维持稳定高股息率的大盘权重股：“类债券”，适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。