菜粕1601合约自今年7月中旬创出新高以来就一路下滑，一方面，国产菜籽成本下降对菜粕进行打压；另一方面，豆粕持续羸弱也在拖拽着菜粕现货价格“飞流直下”。国家粮油信息中心数据显示，豆粕2015/2016年度饲料消费量在5600万吨以上，菜粕为1050万吨，大约是豆粕的五分之一。近一个月菜粕因库存愈发减少，现货维持坚挺，但豆粕替代和DDGS低价冲击威胁仍在，菜粕现货价格短期上行压力较大。

加拿大菜籽减产提振有限

我国四季度菜籽供应主要以进口菜籽为主，因陈菜籽余粮稀少，而今年菜籽收储改为直补的政策更是挫伤了农民种植的积极性，播种面积进一步下滑。我国9月进口油菜籽29.5万吨，环比8月减少49%，同比去年同期减少40.2%。截至2015年1—9月，我国油菜籽进口总量达341.7万吨，同比2014年的392万吨减少12.8%。进口略减，港口菜籽库存比去年同期增加27.5%，至42.7万吨，菜粕库存却减少了61%，至1.42万吨。说明此时开机率较低，菜粕基本以消耗冬储库存为主。再加上近三个月加拿大菜籽与美豆到港现货价差在-30—-40，处于历史合理区域，近期略有上升，说明加拿大菜籽跌幅明显小于美豆，对国内菜粕略有支撑。但这样的支撑也只能支撑菜粕跌幅小于豆粕，无法变成动力推动其上行。

天气炒作因素难持久

尽管近几年全球需求逐年递增，但整体来看增幅较为稳定。目前美豆供给宽松是短期难以改变的事实。NOAA于11月12日发布的月报显示，十八年来最强的厄尔尼诺天气仍在继续增强，很可能在今年冬季达到峰值，这场厄尔尼诺预期将在明年春季减弱，到暮春或者初夏时消失。厄尔尼诺一般随后会跟随拉尼娜，天气炒作变数过多，尚不能作为引爆行情的靠谱依据，即便出现异常，恐怕周期也较长。因此，短期美豆在850美分一线压力依旧较为突出。

豆粕现货价格节节败退，致使豆粕、菜粕价差不断收窄，可以看出近一个月菜粕由于库存偏紧，现货较豆粕抗跌。但目前DDGS港口库存量大，价格一路下滑，跟菜粕的价差环比上月缩窄了20%，至-710元/吨附近，价格优势明显，这致使饲料企业大量转而采购DDGS，减少菜粕掺兑量，无形中削弱了菜粕的抗跌能力。

综上所述，四季度菜粕需求较淡，但库存偏少，底部或有支撑，但在豆粕持续走弱以及DDGS的低价冲击之下，反弹并不乐观。短期1601合约在1950元/吨之下仍以逢高抛空思路为主，切勿轻易抢反弹。