华谊兄弟(300027)

事件一： 公司拟以 19 亿元收购北京英雄互娱科技股份有限公司 20%股权，持有目标公司 27,721,886 股。英雄互娱是一家上新公司，主要从事移动电子体育经纪游戏产品开发、运营和移动电竞比赛的组织、推广；已开发多款畅销移动游戏，并获得 2015 年度金翎奖“最具影响力发行商”称号；是中国“英雄联赛”和“中国移动电竞联盟”的组织者；且目标公司的核心管理人均是电子竞技游戏领域及投资领域的专家。业绩承诺 2016 年净利润不低于 5 亿元， 17-18 年每年 20%的净利增速保证。

我们认为本次收购： 1）加强公司电子体育竞技游戏领域发展，有利于完善公司互联网娱乐业务板块的布局； 2）积极探索影游互联。实现优质游戏 IP 资源和电视、电影、网络剧等其他艺术作品良好互动，为影视和游戏 IP 提供更大的转化动能和平台； 3）实景娱乐与游戏沉浸式体验的良好预期。

事件二： 公司拟以 10.5 亿元收购浙江东阳美拉传媒有限公司 70%股权。公司所收购的冯小刚控股公司主营业务是影视剧项目投资、制作和影视剧本创作公司。已储备开发和开发的项目包括电影《手机 2》、《念念不忘》、《非诚勿扰 3》、《丽人行》，电视剧《 12封告白信》以及综艺节目，同时制定和实施新人导演计划。 2016 年业绩承诺净利润不低于 1 亿元， 17-20 年每年 15%净利润增速保证。

我们认为本次收购： 1）扎实优质团队基础。除了吸纳冯小刚导演外，公司还牵手东阳美拉制定并且实施新人导演计划，培养新一代导演，吸引更多具备 IP 价值的明星、导演加入，优质团队成为现象级作品开发夯实保障。 2）合作更为紧密多样。通过目标公司收购，加强与 IP 级导演合作，建立更为紧密的合作方式和更为灵活的合作内容。 3）有利于进一步实现影视娱乐业务 H 计划。

我们认为华谊此次两项收购进一步奠定优质 IP 公司龙头地位，维持长期看好。重申我们对于优质 IP 公司的选股逻辑： 1）优质团队+资本支持，灵活多样经营； 2）打造工业化流程，内容产品“质+量”齐升； 3） IP 资源丰富且运营能力突出。

盈利和估值预测。“影视娱乐、互联网娱乐、品牌授权和实景娱乐”三大业务体系将带来公司业绩整体发力。我们预计 2015/2016 年 EPS 分别为 0.9 元和 1.05 元，根据可比公司相对估值，给予公司 2015 年 63 倍 PE，目标价 56.7 元。维持公司买入评级。

风险提示： 票房低于预期、实景娱乐项目发展不达预期。