宏源期货早评：空无力，多无金

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评： 11月23日讯：沪铝当月成交围绕9900元/吨整数关口展开，午前价格运行于日均线之下。今日上海现货成交价格集中在9770-9780元/吨，贴水120-100元/吨，无锡成交价格集中在9760-9780元/吨，杭州成交9770-9790元/吨。早间盘面成交重心不断下移，华东地区报价相对较低，随后盘面小幅攀升，持货商上调价格出货，市场大量报价集中在9780元/吨，但成交清淡，市场接货意愿较低，并未显现挺价意愿，周初下游保持按需采购，今日华东地区整体成交一般，现货贴水恐将扩大。

期货：沪铝1601合约早盘开于9830元/吨，开盘后短暂下探触及日内最低点9750元/吨后，成交重心迅速回升，价格围绕9830元/吨附近窄幅震荡，随后遭受少量空头抛压，价格小幅下挫，但随即被大量的空头平仓盘重新推升至9830元/吨附近整理，下午坊间传出铝企减产消息，空头避险情绪浓厚持续离场推动铝价触及日内高点9910元/吨，盘尾收于9870元/吨，沪铝1601合约成交量减少88228手至988088手，持仓量减少13498手至208330手，持续承压5日均线，沪铝指数持仓量减少10458手至745270手，关注空头投机资金的持续流出以及市场减产消息的不断释放对于铝价的推动。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。昨天全球商品更是遭遇了黑色星期一，铝价并没有拔得头筹，但也刷新了新低。中国中铝与俄罗斯达成协议以减少铝产量，但如果过没有行业联盟的集体托市，铝价止跌基本不可能。如果中国新建不止，产能不减，铝的大势是没法改变的。噪音终将远去，铝市继续艰难行。近期悲观情绪急转直下，万元支撑已成虚设，警惕铝市成为中国的第二个“钢市”，继续维持看空。10000元的价格，近80%的企业在亏损，因此也跌无可跌了。此情此景，空无力，多无金，还是按震荡行情做。中长期来看，中国不断出台更大力度的稳增长政策，铝下游需求有望慢慢好转，铝价格有较大可能迎来阶段性的反弹。策略上，回落后买入，不追高，不杀跌。