全球85%以上的棕榈油产自马来西亚和印度尼西亚。从目前的情况看，两国棕榈油产量维持高位，而需求疲软。最终，库存增加，价格承压。

国内进口亏损幅度缩窄

2014年以来，棕榈油进口成本一直高于港口现货价格，尤其是在2014年年初，二者价差超过1000元/吨。整体来看，平均价差也在500元/吨以上，这主要是贸易融资所致。然而，目前，二者价差在300元/吨左右，这说明国内棕榈油现货价格相对偏高。在贸易抛盘的打压下，国内棕榈油现货价格会振荡走低，进而促使二者价差扩大。这种情况在5月初出现过。当时，市场预期厄尔尼诺将引发棕榈油的大幅减产，国内棕榈油价格大幅走高，二者价差接近平水，刺激贸易融资盘大量进口。最终，导致国内棕榈油价格出现大幅回调，二者价差拉大。

海关数据显示，9月，我国进口棕榈油568585吨，较8月增加4.9%，较去年同期增加95.7%。此外，1—9月，我国共进口棕榈油4303136吨，较去年同期增加9.8%。国内某大型进口商前期所订合同取消，卖家低价转卖给另一大型进口商。据悉，转手的量在15万吨，使得棕榈油9月进口量继续增加。

印尼刺激政策或是“一厢情愿”

马来西亚联昌国际银行（CIMB）报告显示，印尼因遭遇干旱，毛棕榈油价格被推高至560美元/吨，较过去两个月上涨16%。而CIMB研究副主管IvyNg称，近来季风雨不但控制了森林火灾的发生，而且改善了土壤墒情。她认为，降雨缓和了市场对2016年印尼产量下滑的忧虑。总体来说，尽管短期印尼由于干旱出现减产预期，但远月供应仍旧充足。

印尼政府7月起对毛棕榈油出口征收50美元/吨的关税，抑制了外部对棕榈油的需求。对于印尼国内需求，11月4日，印尼农作物基金局（IECFA）官员表示，2016年印尼生物柴油消费量预计提高到400万吨，比2015年的160万吨增长150%。IECFA局长Bayu Krisnamurthi表示，政府除了提供生物柴油补贴外，还在今年将运输用柴油的最低生物质含量提高到15%，2016年或进一步调高到20%。

近几年棕榈油价格大幅下跌，印尼政府想尽各种办法来刺激棕榈油消费，包括收取出口费用来补贴生物柴油生产商、直接提高生物柴油的搀兑比率等。政策的目的是为了刺激市场，但在原油价格遭“腰斩”的情况下，生物柴油生产商大幅亏损，政府补贴能否到位成为市场关注的焦点。笔者认为，印尼政府很多政策的颁布只是一厢情愿，并没有考虑到实施的经济性和可行性。

马来西亚库存创历史新高

马来西亚市场上，近期，棕榈油产量同比仍旧超过往年同期。

根据马来西亚船运调查机构ITS发布的数据，10月马来西亚棕榈油出口量为150万吨，比9月减少3%。另外一家船运调查机构SGS的数据则显示，10月的棕榈油出口量为149万吨，比9月减少2.9%。出口需求疲软，利空盘面。

11月4日，CIMB公布报告称，由于向欧盟和亚洲的出口量环比减少2.7%，马来西亚10月棕榈油库存预计增至创纪录的272万吨，较9月增加3%。根据马来西亚棕榈油局的数据，9月棕榈油库存为262.8万吨，这是今年以来的最高水平。在供应维持高位、需求仍旧疲弱的情况下，马来西亚棕榈油的库存将持续增加。

操作策略

棕榈油主力1601合约受60日线压制而振荡走低，从交易的角度看，在4350—4450元/吨的区间内逐步建仓空单，仓位控制在30%以内，止盈价位设在4100—4200元/吨，止损价位设在4500元/吨。