低风险、 收益稳定

不仅拥有众多投顾资源的第三方理财机构已介入FOF（Fund of Fund），向来重视风险控制的银行也在股市大幅波动后将关注点放在该类产品上，尤其是FOHF（Fund Of Hedge Fund，FOF的一种）产品。

在21日举行的“申城论剑——第七届衍生品对冲套利国际论坛”上，浦发银行资产管理部副总经理张怀昌表示，对冲类产品将成为银行未来做FOF的主战场。“银行资金性质决定了FOF要选择适合银行需求的策略，比如资金容量要大，回撤要小，对冲类产品是很好的选择。”他进一步表示，通过与期货公司合作，银行进一步熟悉了对冲基金。在大类资产配置方面，银行未来可能会直接投资一部分FOF。

作为在2009年发行国内首只主动管理FOHF产品的机构，华润深国投信托证券投资部董事总经理、投资总监刘辉表示：“如果把FOF看成一类资产的话，对于保险基金、社保基金等长期投资资金来说，FOF是一个很好的选择。各项数据表明，FOHF这类资产能够跑赢股票、债券和其他大类资产。”

数据显示，截至2015年10月底，国内FOHF成立数量为413只，相比2014年全年的108只增长近三倍。一位业内人士告诉记者，FOF的爆发式增长，与去年以来私募的迅速发展密切相关。此外，今年6月以来股市的大幅波动也让投资者更青睐这种低风险产品。

上海理成资产合伙人刘文财表示，FOF在国内有着非常好的发展前景。“第一，低利率环境下资产方到处寻找优秀管理人，这个趋势很明显，大家对相对低风险、收益稳定的FOF需求非常大。第二，经过几年发展，私募行业优秀管理团队不断涌现，这为FOF发展提供了可能。第三，中基协也在鼓励发展FOF，这种推动为中国FOF发展奠定了长远基础。”他说。

虽然发展空间巨大，但FOF面临的挑战也非常明显。“比如FOF定位比较模糊，风格也渐渐趋同。”刘文财说，从美国经验看，2008年国际金融危机后，FOF发展受到很大影响。因为金融危机后，各个资产类别相关性达到70%，高相关性使FOF的母基金和子基金逐渐趋同。虽然我国私募基金发展很快，但大类资产类别的缺乏会使FOF子基金和母基金趋同，影响大家对FOF的看法。此外，FOF监管环境的缺失和投资行为的规范问题，也对FOF产品提出了挑战。

“实际上，做FOF并不是件容易的事情，它面临很多技术和现实的难题。”中国私募证券投资研究中心副主任赵羲表示，比如市场上有没有足够多的策略类型或投顾可供选择，如何预测不同策略的业绩，这些投顾的业绩是否可持续，这是比较难的技术性问题。此外，行业数据不透明、对标工具少以及一些私募风险管理意识不强也给FOF发展带来了挑战。

正是因为面临这些挑战，新湖期货财富管理中心总监林惜认为，FOF还有很长的路要走。“FOF这条路是没那么容易走出来的，希望大家有一个更长期的准备。FOF要做的是中介，即怎么把资金通过对交易的理解分配到实际操作团队。FOF不是一个交易模式，它需要有一个很强的中间力量存在。”林惜说。

具体到如何运作FOF，林惜称，从资管角度出发，FOF需要考虑三部分：第一是团队构架，第二是交易逻辑和风控，第三是策略。

实际上，不少人士认为，构建好的组合是FOF成功的关键。“经过6年的实践，我们的感受是，如果有独立的团队专心做FOF，有自己的独立流程和体系，构建好的组合，这个组合一定可以战胜各种指数，包括对冲基金指数，但前提是构建好的组合。”刘辉说。

此外，刘辉还认为，随着FOF的增加，FOF外包是未来发展趋势。“我相信将来金融机构会采用外包的形式做FOF，比如请市场上FOF团队配置资金。这个在境外市场已经有了，专门做第三方，而且是专门做FOF。”他说。