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白糖短期上涨过快：倍特期货11月24日早评

金银低位弱震荡阶段跌势未改

【外盘、消息】隔夜，国际金银期价维持在低位呈弱势震荡态势。COMEX金小阴报收于1068.3，日线表现为低位震荡，日均线及MACD下行有所减缓，周均线及MACD死叉开口，弱势未改，且经过两周的低位震荡后，周线过大乖离率有所修正，支撑1060，压力1090；COMEX银新低后回升，报收于14.120，前低破而未立，日均线及MACD下行有所减缓，周均线及MACD死叉维持，阶段弱势未改，继续关注前低表现，支撑13.9，压力14.5。

消息面：欧元区11月制造业PMI初值52.8，创2014年4月以来新高，前值52.3，11月服务业PMI初值54.6，创2011年5月以来新高，前值54.1。美国11月Markit制造业PMI初值52.6，创2013年10月来最低。美国10月成屋销售总数年化536万户，预期540万户。美联储Tarullo称，美国经济依旧喜忧参半，通胀方面仍有许多不确定性；继续等待通胀信号出现可能更好。美联储主席耶伦称，过于激进的加息将削弱经济扩张，就业和通胀继续增长将为加息提供理由，首次加息之后的路途将是循序渐进的。

【现货仓单及基金持仓】11月23日上期所黄金仓单2067千克，较前一日增加510千克，白银仓单515059千克，较前一日减少13017千克；黄金ETF持仓量655.69吨，较前一日减少0.76%；白银ETF持仓量9867.78吨，较前一日持平。

【期货走势】昨晚夜盘交易中，沪金继续小幅回落，日均线及MACD下行未再减缓，周均线及MACD下叉未变，短线继续关注今年7月低点一线表现；沪银在昨日大阴的下影线中震荡，日均线及MACD继续下行，周均线及MACD死叉开口，且期价已下破去年11月和今年7月低点连线，阶段跌势维持，短线关注去年11月低点一线表现。基本面上，美国11月PMI和10月成屋销售均不及预期，美联储官员对加息表态含蓄，但12月份的加息概率仍然较大。美元在前高附近暂未形成突破，短线走势仍有变数。基金持仓方面，黄金ETF持仓再度下降，又刷新历史低点纪录。CFTC公布的截止11月17日当周金、银持仓中空头大举增仓导致净多持仓继续大幅下滑，显示市场对后市看空意愿较重。总体来看，金银基本面中期偏空态势未变，阶段性跌势维持。短线而言，美元逼近前高，沪金沪银逼近前低，都处在关键技术关口，突破与否决定行情的短线节奏。AU1606支撑220，压力225、227,AG1606支撑3150、压力3250、3300。

【操作策略】金中期下行通道，短线弱势震荡，1606短线震荡区间下移到220-227，轻空持有或在此区间内短线换手交易，无仓者背靠区间上沿试空；银中期下行通道，短线破位下试前低，1606空单适量持有，无仓者等反弹在任一压力受阻时均可试空。

（倍特策略分析师：张中云）

螺纹铁矿震荡下行趋势不变

【外盘】美国10月NAR季调后成屋销售-3.4%预期-2%

【消息】国务院印发《关于积极发挥新消费引领作用加快培育形成新供给新动力的指导意见》，指导意见共包括24条措施，具体包括，强化基础设施网络支撑，拓展农村消费市场；培育壮大节能环保、新一代信息技术、新能源汽车等战略性新兴产业、3D打印、机器人、基因工程等产业加快发展，开拓消费新领域，支持可穿戴设备、智能家居、数字媒体等市场前景广阔的新兴消费品发展。

【现货价格】23日上海地区HRB400 20mm螺纹钢报价1790元/吨，较上一交易日下跌10元/吨，4.75热卷轧板上海地区报价1830吨，较上一交易日持平。23日普氏62%铁矿石价格指数报价44.75美元/吨，较上一交易日下跌0.55美元/吨。

【期货市场】螺纹铁矿夜盘开盘下行后探底回升。后市宏观经济政策离投资拉动将渐行渐远，房地产市场漫长去库存阶段，钢厂也将经历长时间产能整合。铁矿石港口库存再次小幅下滑，短期船期运输影响导致，但不影响长期供过于求的基本面。螺纹铁矿震荡下行趋势不变。

【今日涨跌】今日早盘短线下跌

【操作策略】螺纹铁矿震荡偏弱运行趋势不变，经济下滑商品总体趋弱。操作策略上螺纹持空05合约，止损下移1775。铁矿主力合约移仓，空单转移至05合约，05空单止损330。

（倍特策略分析师：万超宇）

铜空头谨慎

整个商品市场遭遇资金大量做空，铜也不例外，昨天大幅度下跌，美元再次走强也带来压力，昨天美元指数盘中曾经触及100大关。国内铜持仓不断增加，资金做空情绪高涨，价格下跌后现货成交量好，但是没有升水，整体商品市场的买盘都进入被动区域，目前时间段建议谨慎持有空头头寸，不能追空，持仓大的今天继续建议减仓持有空头。

（倍特期货策略分析师许劲松)

焦煤焦炭震荡

【现货市场】现货市场，中南、华北、东北等地区钢厂继续下调焦炭采购价格，焦企亏损面增大，焦煤价格仍然承压。焦炭市场弱稳观望。山西地区长治北到黎城在修路，汽运价格小幅上涨，对焦炭价格形成支撑，短期焦炭市场以挺价趋稳为主，不排除小幅下调可能。河北焦炭承压弱稳，焦企出货一般，大都无库存压力。综合来看，震荡下行或是后期主基调，建议压力位抛空为主。二级焦炭区域价格：河北唐山到厂730-740元/吨，山东680-710元/吨，江苏690-710元/吨，山西550-560元/吨。

【期货走势】需求端无明显改善，钢厂对焦企打压依旧。预计后市震荡下行仍为主基调。资金在此位置有所减仓，节奏上讲预计进入震荡。

【今日涨跌】震荡

【操作策略】焦炭1601，空单依托695持有。焦煤1605，关注495附近压力，没有空单者可试空。

（倍特策略分析师：范宙）

动力煤低位窄幅波动为主

【现货】：秦皇岛山西优混（Q5500）351元/吨；广州港（内蒙优混Q5500）430元/吨、山西优混（Q5500）420元/吨；曹妃甸港电煤鄂尔多斯（Q5500）355元/吨；京唐港鄂尔多斯（Q5500）355元/吨。

【盘面】：秦皇岛港口库存11.20日618万吨（11.19日622万吨）。截至11月23日，六大发电集团煤炭库存合计为1247.7万吨，日均耗煤量58.1万吨，可用天数在21.5天左右。在季节性需求支持下，耗煤有所提升。临近年底，为提高新一年度长协煤价格的话语权，大型煤企正好借着耗煤高峰阶段联合保价，不过在宏观经济低迷背景下，动煤价格也将难有改善，窄幅波动为主。考虑到盘中远月流动性较差，谨慎追多操作，主力合约仍以趋势性空单持有为主。

【操作建议】主力合约趋势空单以20日线保护继续持有。

(倍特期货李闯）

郑醇空单减持看震荡

【现货】：华东1940；华中1600；华北1460；华南1960；东北1800；西北1300；西南1750。

【盘面】隔夜期价减仓整理，但走势仍然偏弱，盘中气氛显得尤为低迷，利空点主要在于美元走强油价偏压影响拖累，新兴与传统下游需求不济影响，然榆林烯烃项目计划试车将会给西北地区带来一定支撑，另外考虑到基准交割价参考在华东地区，这会对期现价差产生一定的牵制作用，且面临成本端的支持，预计进一步下跌空间将会有限，此时不排除场内资金打压影响，因此操作上需保持警惕。

【操作建议】：技术性弱势，空单减持看整理，新低不破不追空。

(倍特期货李闯）

PP跌势过急谨防调整

【现货市场】T30S出厂价：中石油——华北6500、华东6500、华南6650（-100）、西南6550、西北6400、东北6500，中石化——华北6550-6650、华中6750、华东6400-6500、华南7050。

【期货走势】PP远月合约连续两个跌停，对现货贴水幅度超过1000元/吨、偏离过大，且技术面超卖指标深重，理论上调整需求迫切。但1605空头仍在大幅增仓，日增量达到22,830手，为多头的1.7倍，资金推动下下方空间难以预料。1601相对较好，现货对期价有一定支撑，空头出现回补，多方有逢低吸入迹象。近强远弱格局虽仍在持续，但价格已脱离基本面控制，走势能否持续无法定论，除非是开仓价差在500以下的套利单、其余均不建议继续持有。

【今日涨跌】弱势震荡

【操作策略】5月空单谨慎持有、逢低逐步止盈，压力参考布林下轨，下方无支撑。多1空5套利单仅建议开仓价位在500以下的继续持有。

（倍特期货陈吟）

胶1月挤仓恐已宣告失败远期继续承压

商品市场的悲观情绪在昨天达到了一个高峰，多数商品继续加速下跌，远期走势极度低迷，商品市场被浓浓的看空氛围笼罩。胶本身基本面就属于最差的工业品之一，远期在空方打压下，重心迅速大幅度下移，随着1月限仓期限临近，1月上挤空的可能性越来越小，夜盘1月破位下行，疑似挤仓已宣告失败。若我们判断正确，1月挤仓失败后，后续1月要么横盘，几乎难再反弹机会，要么展开补跌行情，不管怎么样，5月等远期合约的压力会更大，5月重心不断下移也几乎没有悬念，因此，之前我们寄希望于1月挤空带动5月反抽，寻找好的抛点策略可能落空。操作上，尽管胶期价已连续重挫，远期价格已接近复合胶价，但考虑到1月有补跌可能，以及庞大的库存压力、市场整体氛围等累加作用，基本空单仍建议继续持有观望；5月新的空点下移至9600一线，若期价有反弹到此区域，新空可尝试性介入，短线止损点9850。

(倍特策略分析师：马学哲)

玻璃近强远弱

【现货】：沙河地区浮法玻璃价格—安全浮法1144元/吨；迎新浮法1224元/吨；德金浮法1104元/吨；大光明浮法1080元/吨；元华浮法1128元/吨；

【盘面】:据万德数据，截至11月20日，国内浮法玻璃生产线开工数为220条，开工率为63.4%，生产线库存为3248万重量箱，与上周相比，开工持平、库存微升。沙河市场周末受到雨雪天气影响，出库有所减缓，价格整体依旧保持稳定，经销商做小幅调整刺激走货。盘中近远月走势分化，近月因期现价差牵制略微偏强，远月主要因建材系的偏弱预期影响，走势依旧疲弱，预计短期内这种格局或将延续。

【操作建议】：1601以60日线保护轻多持有；1605空单以790保护持有。

(倍特期货李闯）

粕类空单注意下调止盈位

【外盘、消息】外盘因低位买盘，美豆粕止跌回升，收于287.7上涨3.1涨幅1.09%。

【现货市场】现货方面，昨日豆粕现货报价：大连下降40至2530元/吨，河北秦皇岛下跌20至2480元/吨，山东日照下降30至2450元/吨，江苏连云港下跌20至2460元/吨，广东湛江下跌60至2400元/吨。菜粕现货报价：武汉2000元/吨，合肥2000元/吨，南京2000元/吨，南宁下跌40元至1760元/吨，成都2050元/吨。

【期货走势】夜盘两粕低位震荡，1601豆粕增仓1.5万，1605豆粕增仓6.3万手，1601菜粕减仓2.3万，1605菜粕减仓1千。

【操作策略】阿根廷竞选反对党获胜，市场担忧会带来阿根廷旧作库存的一部分释放。美豆在850一线暂获支撑。国内两粕经过前期大幅下跌后，有获利止盈的要求，关注持仓变化。两粕整体弱势格局未改，仍然为空头主导走势，且近强远弱。前期空单可依托5日均线作为参考，逐步下调止盈位，关注持仓变化，趋势多单暂不建议。

（倍特策略分析师：黄晓）

油脂继续反抽关键压力上移40点

隔夜美豆系整体企稳，市场评论为在6年以来的低点受到买盘支撑。整体特征为油略弱于粕。美豆+0.65%，豆油+0.2%，豆粕+1.0%。

美农供需报告：美豆单产被提高到48.3的历史最高值，随即产量也上移到历史最高。虽然报告提高中国需求，以削弱期末库存，但实质影响有限。市场判定为利空。报告之后，有关农系预期再次暗淡，目前未能看到转换预期

今日，预计整体市场相对偏强，Y1601因有多头接货传闻而相对偏强，日间进一步想5570-5580反弹，但进一步拓展空间预期没有。我们在昨日已经对11日以来所建议的买近空远的策略做出获利了结。

鉴于市场有明确的修复要求出现，考虑到情绪话的影响，我们将Y1605对应的核心压力上移40点，即5480，维持：触及后，再次轻空的判定。

市场并无改善的动力，但近期连续杀跌的动作有明显的投机性，完全不符合市场实际。要注意整体反弹的随时出现，特别是粕类，煤炭和煤化工系。油脂也受到此市场状态影响，但因前期稳定性太高，投资者反而对其不必报以预期。

(倍特期货李攀峰)

白糖短期上涨过快注意节奏变化。

【外盘】ICE 3月原糖期货收盘高0.11美分，或0.7%，至每磅15.41美分。因交易商关注可能导致巴西收成减少。

【消息】1.美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至11月17日当周，对冲基金及大型投机客持有的原糖净多头仓位为173,010手，较前周增加1,878手，或1.1%。2.截至11月15日印度糖产量同比增加33%，达76.1万吨，上榨季同期为57.4万吨。其中马邦糖产量从上榨季的31万吨增至43.1万吨。预计印度2015/16榨季糖产量将达2700万吨，消费量为2300万吨，因此会继续出现过剩。

【期货走势】原糖延续小幅震荡上行，国内广西陈糖接近清库，本周后半段广西将再次迎来降雨令新糖上市放缓，且春节备货期临近，阶段性供应偏紧继续发酵。白糖也因其基本面好于多数商品备受资金青睐，夜盘继续增仓上行，按照目前节奏来看，将试探5560一线。

【操作策略】遇压减持滚动做多为主，05合约目标位5560、5600，下方支撑5500、5450，09合约同上操作节奏，加仓等待回调。

（倍特期货：梁洪铭）

棉花走势维持强势可以选择移仓

隔夜美棉下跌1.83%，市场评论为受到近期周边商品下跌影响，并触发卖盘跟进。

11月美农报告数据方面，美棉产量降低6万包，库存维持平衡。全球需求调低68万包，库存调低90万包。整体基调较10月报告明显利多

中期认识方面：我们不做出任何调整，本轮美棉将继续攻击68.34。

中棉方面，3128B报12958+2。

2015/16年，国内棉花目标价格为19100元/吨。

新棉方面，最新的棉花产量统计显示，2015年，我国棉花总产量为521.6万吨，同比减少21.2%，较8月预测降低10.3%。新棉质量水平仍差。棉花基本面持续良性改善。同时交易，交易所调整棉花替代交割品升贴水，继续削弱低等级棉花仓单生成预期。

简言之就是供应压力和原来预期的狗肉仓单压力在同步缩减。

操作层面，8月24日触发增持价，CF1601对应的12500，目前持有初始多头仓位的完全恢复。