【浙商新能车 杨藻】系列深度报告第三弹：“剩者为王：2016年动力电池产能与需求测算”

　　投资要点

　　2016年并不存在真正意义上的产能过剩

　　根据我们测算，由于新能源汽车产量的季节性因素，2016年2Q动力电池产能将阶段性过剩，但3Q开始下游需求提升和旺季备货效应将拉动产能利用率迅速提升，到4Q16时行业又有可能面临供不应求状况。因此，我们并不认为在新能源汽车渗透率从1%（15年）向2%（16年）挺近的过程中，出现的季度性的供需不匹配是真正意义上的产能过剩。

　　2016年三元材料电池市场同比增长274%

　　2015年是三元材料电池起步元年，市场规模约1.4 GWh。而我们测算2016年三元材料电池市场将增长274%到5.2GWh（不含比亚迪），对应市场规模超过100亿元。快速成长的行业将为新进入者带来更多机会。

　　CATL概念股将横空出世

　　我们预计CATL的2016年产能将从1.4 GWh扩充至6 GWh（估计值），对应产值将突破100亿。近期采用CATL三元材料电池的北汽EU260和吉利纯电帝豪陆续上市，公司从磷酸铁锂向三元材料的技术路线转型已见成效，我们认为继“特斯拉概念股”、“BYD概念股”后，“CATL概念股”将在16年获得主体性投资机会，其上游供应链个股值得重点关注。

　　投资建议

　　受产能过剩担忧被压抑估值标的动力电池龙头：国轩高科；

　　受益三元电池快速增长的标的：多氟多、猛狮科技、智慧能源（浙商新能源覆盖）等；

　　受益16年产能投资爆发的锂电设备双子星：赢合科技、先导股份；

　　CATL概念股：胜利精密、南洋科技、当升科技等。