近日，证监会正式发布《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》，其中转板试点研究就重燃了新三板投资的热情。《投资快报》记者将就此作系列报道《掘金新三板转板试点》，分析目前新三板分层、上市辅导等进展情况。而昨日，全国股转公司相关部门负责人表示，为保证市场分层的动态管理，每年4月30日挂牌公司年报披露后，新三板进行层级调整工作，通过设置维持标准将不符合创新层要求的挂牌公司调整到基础层。

新三板指数强势反弹

在调整数月之后，近期新三板迎来强势反弹：三板成指(899001)11月4日收盘点位还在1336.34点，而11月20日就已达到1429.53点。两周多的时间里，累计上涨了6.97%；更强悍的三板做市(899002)，11月4日到11月23日的累计上涨幅度达到12.89%。尤其是11月23日当天，指数大涨了3.64%，远远强于A股指数的表现。

23日的数据显示，新三板共有849只股票成交，共计成交了1.55亿股，成交笔数9277笔。其中做市转让660只，协议转让189只，涉及金额共计17.14亿元，而这一数字较11月4日的7.74亿元有了大幅提升。

《投资快报》记者注意到，11月23日和11月4日做市转让的成交金额分别为14.27亿元和3.92亿元，而协议转让的成交金额分别为2.87亿元和3.82亿元。从中不难发现，虽然新三板整体有了回暖的迹象，但做市转让和协议转让的活跃度分化明显。截止20日，共有4239家挂牌企业，有977家做市企业。

创新层打造“小创业板” 传闻标准高于创业板

11月24日下午，全国中小股份转让系统召开新闻发布会，发布会重点宣布股转公司官网将挂出分层意见征求方案，将对相关细节进行解读。

随着靴子落地，新三板分层制度渐行渐近。据证监会此前发布的《关于进一步推进全国中小企业股份转让系统发展的若干意见》中第四条“实施全国股转系统内部分层和差异化管理”，将针对挂牌公司差异化特征和多元化需求，实施市场内部分层，提高风险管理和差异化服务能力，降低投资人信息收集成本。现阶段先分为基础层和创新层，逐步完善市场层次结构。全国股转系统应坚持市场化原则，研究制定分层具体标准，设置符合企业差异化特征的指标体系，满足不同类型企业的发展需求。建立内部分层的维持标准体系和转换机制，实现不同层级挂牌公司的有序流动。按照权利义务对等原则，在市场服务与监管要求方面，对不同层级挂牌公司实行差异化制度安排。

从上述内容可知，虽然分层仅仅为“基础层”和“创新层”，较之前传闻分三层有所不同，但这无疑是新三板制度的一大进步。华泰证券点评称，分层利于优中选优，差异化分层给予投资者更好导向。实施内部分层，现阶段先分为基础层、创新层，日后逐步完善层次体系。通过不同分层导向进一步激活市场，差异化分层利于优胜劣汰，赋予好企业晋升机制。

被业内称为新三板“啃哥”的北京新鼎荣辉资本董事长张驰认为，未来新三板顶层将是对接a股、创业板的好平台。分到顶层的企业会遭遇爆炒，同时银行和信托可以进入新三板为企业服务，这些企业能够享受新三板的多种利好。分层之后顶层市盈率会很高，而底层比较冷清。

其中，有部分新三板公司受到机构的青睐：1、符合创新层标准的公司、2、定增破发且被低估公司、3、有望进入转板试点的新兴行业优质标的。总体来看当前三板中符合创业板标准的公司不少于300家，其中和创新层重叠的公司将最为受益。

掘金顶层公司不足一成符合标准

值得注意的是，根据九月份传出的方案，新三板将分为三层：“创新层”、“培育层”、“基础层”，其中“创新层”的准入标准已经和创业板的两套上市标准不相上下，甚至还要更严格，引发市场热议。

据透露，新三板分层已通过证监会主席办公会，大体将分为三层：创新层、培育层、基础层，其中创新层准入标准高过创业板上市标准。

根据所传设计方案，新三板将分为A创新层、B培育层和C基础层。其中创新层的有三套准入标准，如要求最近2年平均净利润不少于2500万，净资产收益率不低于10%，最近6个月平均股东人数不少于200人。

对比创业板的上市条件，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计不少于一千万元；或者最近一年盈利，最近一年净利润不少于五百万元，最近一年营业收入不少于五千万元，最近两年营业收入增长率均不低于百分之三十。

而新三板中的股票也将分为三类：位于金字塔塔尖的创新层数量最少、质量最优，这部分股票将实行竞价交易，其投资者门槛也会大大降低；而培育层和基础层则采用先前的做市交易和协议转让交易。

民生新三板研究中心在10月发布报告称，仅仅267家公司符合传闻中“创新层”的准入标准，占挂牌公司总数的7.51%。从估值角度看，筛选出的股票整体价值处于低估状态，一方面由于缺乏二级市场流动性，股票价格较为低迷，另一方面挂牌公司大部分为新兴行业，盈利水平较高。

民生认为，从现行情况来看，先分层两层后，待时机成熟，在优选层中再分一层竞价交易的是比较可行的方案。