德意志银行认为，美联储加息将是一个错误的决策。美联储在10月会议纪要称，长期均衡实际利率处于一个“较低”的水平，而德银则认为，长期均衡实际利率是一个负值。因此，若美联储加息，则很有可能在未来被迫加息，甚至进一步实施量化宽松。

2008年金融危机后，美联储将利率降至历史最低点，进入了“零利率”时代，并且开始实施QE，直到去年才退出。尽管零利率政策和QE均在一定程度上刺激了经济，吹大了资产泡沫，但美联储最终也承认了它们并不能很好地“修复经济”。

不论是美国9月远低于预期的、惨淡的非农数据出炉之后，还是上周三“鹰派”信号强烈的10月FOMC会议纪要公布之后，美股均出现了上涨的趋势。所以，对于美联储是否加息的预期，美股的市场反应难以捉摸。但近期美国国债收益曲线突然变得平缓（30年国债与2年国债的收益率之差下降），表明了市场预计美联储作出错误政策，从而做出了反应。

华尔街见闻此前报道，10月FOMC会议纪要公布后，各类资产一反常态：美股、黄金、原油上涨，美元却下跌。高盛对此解释，由于会议纪要显示，长期自然利率处于低点，美联储本轮货币利率的调整将会非常缓慢，若未来经济复苏疲软，美联储或将再次进行量化宽松。

而德意志银行利率研究全球主管Dominic Konstam给出了更为可信的解释：金融危机之后，美联储的货币政策仍不清晰。而长期均衡实际利率不仅仅是处于“较低”水平，而事实上它是一个负值。美联储加息将是一个错误的决策。

对于加息带来的影响，有以下两种观点：第一种是美联储认可的“传统”观点，短期均衡实际利率（自然利率）在零点左右；第二种观点认为，均衡实际利率是负值。

德意志银行首先给出了美联储经济学家的看法：

第一种观点认为，短期均衡实际利率（自然利率）在零点左右。因为名义联邦基金利率非常低，以零为下界，货币政策宽松，这就是为什么劳动力市场能够快速改善。而通胀率还没上升，因为它是一个滞后的指标。但某种形式的菲利普斯曲线还是存在的，所以通胀率最终将会达到2%的目标。按照这一观点，如果通胀上升，名义经济增速上涨，均衡名义利率将会上升。即使均衡实际利率没有变，美联储未来至少能够加息到市场所认为的最终利率，即略低于2.5%，不会对经济造成严重的伤害。如果均衡实际利率上升，那就更好了，市场将会向美联储预期的方向移动，最终利率将会在美联储3.5%的目标附近。

与美联储经济学家的观点不同，德银认为，均衡实际利率低于0，是负值。

现在均衡名义利率比美联储认为的要低得多，而均衡实际利率是负值。现在的政策并不太宽松，实际上通胀高于其均衡水平（接近1%）。一些人可能会认为，负债比率暗示了较低的均衡短期利率。例如，若名义增长是3%，债务与GDP的比率是300%，均衡名义利率则约为1%，这时，全部的GDP增速则要用于覆盖利息成本。

当非传统的政策（如：量化宽松）导致债务增加，一旦美联储加息，利率受到冲击，将会造成经济崩溃，美联储则陷入困境。德银认为：

在这种情况下，美联储加息，实际经济增速将放缓，原因在于：生产力在充分就业时仍保持疲弱；企业因要付更高的工资，利润/价格将受到限制。而且，名义增速也会放缓，甚至比实际增速还要慢，因为通胀率会降低到1%或以下的水平。

德银表示，市场普遍预计美联储将加息0.25%，幅度看似很小，但是如果均衡利率处于负值，那么加息将会损害经济。

即使加息幅度很小，也可能导致实际联邦基金利率处在短期均衡实际利率之上，进一步拉低需求。那么，经济将会陷入衰退，美联储就会很快被迫中止加息。此外，这样的政策错误（加息）或将导致结构性伤害，对均衡实际利率造成进一步下行压力。在这种情况下，收益曲线将会变得平坦，直到美联储通过降息转变政策方向。

德银认为，美联储将要做出错误的决策，若加息，未来美联储不仅仅被迫降息，而且很可能进一步实施量化宽松。德银的这一观点与高盛此前的观点相似。

美联储有可能重新购买资产，试图再次刺激经济，促使国债收益率进一步降低。我们过去曾说过，货币政策宽松的非传统方式会继续保持。美联储10月FOMC会议纪要证明了这一点。会议纪要称，一些决策者认为，美联储将“审慎地使用额外的政策工具”，原因在于长期均衡实际利率处于较低水平，若未来经济下滑，很可能单靠降息不足以刺激经济。