预计市场维持窄幅振荡， 上方空间并不乐观

周三沪指小幅低开，随后在3600点附近获得支撑振荡上行。受“土耳其击落俄罗斯战机”事件影响，早盘军工、航天板块一路领涨，午后创业板强势反弹再创新高，互联网、软件板块涨幅居前，保险、证券等蓝筹板块拖累指数上行。整体来看，股指已经连续振荡两周，成交量维持低位，显示市场情绪偏谨慎。

从两融余额来看，两融新政已于本周开始实施，本周一两融余额12182亿元，较上周五减少了38.79亿元，新政下两融余额14连增的势头被终结。未来一旦增量资金增速继续放缓，股指上涨动力或更难觅。

稳增长预期不改

下周起10家首批公司将启动IPO申购，由于这批新股申购仍采用预缴款制度，机构预计或冻结资金近1万亿元，料对二级市场流动性造成一定冲击。另外，12月美联储加息、年底季节性因素等也会给资金面带来不确定性。受此影响，近期市场投资者对流动性的担忧开始升温。

但是我们看到，目前国内经济继续低位运行，需求未有明显改善。PPI连续44个月下滑，显示通缩风险未除。未来稳增长货币政策预期不改，流动性紧张的局面难以预见。上周央行下调支行常备借贷便利(SLF)利率，分别下调隔夜和7天SLF利率至2.75%和3.25%。央行有意构建利率走廊，将SLF作为利率走廊的上限，长期货币利率低位无忧。从短期来看，本周二央行公开市场操作7天逆回购招标利率继续维持在2.25%，银行间1天回购稳定在1.8%，7天回购利率稳定在2.34%，亦显示出短期市场流动性并无明显收紧预期。因此，尽管本周受IPO申购影响，流动性或略有压力，但投资者不必对其太过担忧。

人民币贬值预期加强

我们认为，短期对股指构成一定压力的主因或源于人民币贬值预期。美国经济数据持续向好、10月非农大幅好于预期，使得美联储12月加息预期升温。11月以来，人民币一路承压，本周一美元指数突破100点大关。在岸人民币兑美元即期汇率创9月以来新低，人民币贬值导致资本外流预期升温。

除此之外，11月30日，国际货币基金组织将讨论人民币加入IMF特别提款权(SDR)货币篮子问题。目前市场普遍预期人民币加入SDR的可能性非常大。人民币一旦加入SDR，未来全球投资者对人民币资产的配置将大幅提升。但短期来看，人民币加入SDR后贬值压力增大。因为自8月11日人民币汇改以来，央行分别在8月26日、10月24日实施了两次降息，但是这段时间人民币不贬反升，体现了央行为人民币顺利加入SDR做了充分的准备。因此，一旦人民币加入SDR兑现，央行或许不会继续对人民币进行干预，那么之前积累的贬值压力会在利好兑现后得到释放，对人民币汇率波动形成较大冲击。

综上所述，股指进入三季度成交密集区后，连续盘整多日，多空双方力量均有所消耗。技术面上，周三沪深300、中证500指数均反弹至5日线上方，但我们对上方的空间并不十分乐观。考虑到下周IPO重启、年底季节性因素或对市场流动性造成一定干扰，同时人民币加入SDR、美联储12月议息会议也可能对人民币汇率波动形成较大冲击，预计股指维持窄幅振荡概率大。建议投资者以短线操作为宜，前期多单可以适时降低仓位，空仓者暂时观望。