国债期货：质押券折算率差异化动态调整机制对期债或有情绪影响。Ø 要点

一、行情回顾。周三，期债早盘拉升后回落，呈震荡走势。5年期主力合约TF1603开盘价99.910 ，最高99.980 ，最低99.760 ，收盘于99.880 ，涨跌幅为0.05%，成交量为30267手，持仓量为18302手。三张合约总成交44424手，总持仓22402手。10年期主力合约T1603开盘价98.590 ，最高98.690 ，最低98.420 ，收盘于98.590 ，涨跌幅为0.16%，成交17429手，持仓22528手。

二、资金面。周三，资金面宽松，回购利率下行。上海银行间同业拆放利率（SHIBOR）隔夜利率与昨日持平至1.7850 %，7天利率上行0.1BP至2.2860 %，14天利率与昨日持平至2.6370 %；银行间回购加权利率1天利率上行0.05BP至1.7976 %，14天利率下行4.23BP至2.7021 %，21天利率上行1.31BP至2.9951 %。

三、现券市场。TF1603合约的CTD券140006.IB，IRR为2.31%，该券当日于106.4640，收益率较昨日下行2.46BP；T1603合约的CTD券为140029.IB，IRR为2.84%，该券收于105.0134，收益率较昨日下行5.00BP。现券方面，5年期、10年期收益率分别下行2.3BP、2.2BP至2.9410%、3.0853%。中债国债类指数下行，其中中债国债总指数上行0.1BP至164.38 ，固定利率国债指数上行0.1BP至164.77。

四、财经资讯。

1、昨日，首批境外央行类机构在中国外汇交易中心完成备案，正式进入中国银行间外汇市场，这有利于稳步推动中国外汇市场对外开放。

2、海关总署：《海关总署进一步促进外贸稳定增长若干措施》，以解决企业实际困难，使通关更便捷、服务更高效，促进外贸稳定增长和转型升级。

3、本周开始，中国结算将依据现有规则综合考虑回购债券的集中度、流动性和信用情况等相关因素，对部分回购质押债券标准券折算率予以动态调整，并逐步完善质押券差别化动态管理机制。

五、结论及投资建议。10月工业增加值回落至5.6%，终端需求依然低迷，四季度GDP仍面临压力；10月CPI同比滑落，PPI与9月降幅相同，通缩压力加大；人民币加入SDR将于月末执董会上讨论，市场普遍认为可能性较高；央行调降隔夜、7天SLF 利率至2.75%、3.25%，利率走廊上限下调；IPO重启逐渐临近，资金冻结或有短期扰动，24日国库定存招标利率为近4月高点，市场或预期央行会有调节；中国结算完善回购质押债券折算率动态调整机制，对债市杠杆给予关切，情绪上或对期债有一定影响。周三，受避险情绪带动，期债冲高回落后震荡收盘，一级市场招标比较乐观。总体上利率下行拐点未现，建议控制好仓位，维持多头思路，调整中寻找入场机会，留有底仓的同时多单滚动操作。