宏观策略

指数震荡盘整，关注主题。（1）经历牛熊转换之后，股票市场政策正常化（包括非常规政策的退出、产业资本可以减持、注册制改革、融资正常化等）；金融反腐从突发性到正常化；宏观层面从需求侧向供给侧转变。短期外部冲击也有所加大。尽管由于政策和资金依然偏宽松，股市大幅调整的概率偏弱，但是盘整消化估值压力的风险较大。（2）从市场表现来看，主线匮乏，当前市场依然是存量博弈，可能延续震荡，很难出现蓝筹板块的轮动以及整体市场的风格转换，依然偏向结构性行情。（3）确定性的主题依然是方向，如农业现代化、国企改革和军工、工业4.0 等。

行业公司

我国创新药产业迎来发展元年。近期我们就创新药产业进行了初步调研，主要结论如下：1、今年将是我国创新药产业发展的元年，未来3-5 年将会看到巨大的发展和突破，主要基于以下三点：1）政策导向和现实原因导致我国目前95%都是做仿制药，今年陆续出台的药审政策，是重大里程碑事件，将改变现有局面；2）药审改革包括药品分类、上市许可持有人制度试点、以及临床数据自查核查工作三部曲，重点在于强调和鼓励真正的原创、加强监管、提高标准；3）药审政策对产业形成有力推动包括：1）90%企业将开始考虑转型做创新药，因仿制药成本低、市场需求大、专利陆续到期等因素，仍将有少数有实力的药企会继续做仿制药；2）政策要求在中国生产线生产的在国内外同步开发的新药，会优先审评，将有利于国内CRO、CMO 企业的发展；3）MAH 制度将使医药产能优化，研发型公司可以集中精力研发，高校院所也可以做产业转化；由于门槛依然存在和资源稀缺，会产生各种商业模式，如总包公司，总体上都将避免大规模重复建设，节约资源；4）临床数据自查工作将带来CRO、CMO 行业的洗牌，不规范企业将被淘汰。2、创新药产业格局未定，建议重点关注海归中小企业，具有技术领先+国际经验+金融政策利好融资需求等优势。3、药物类型发展趋势大分子和小分子药物并存，化药市场大，生物药潜力大。生物药方面短期内基本上还是Biosimilar 的市场，严格意义的Biosimilar 将在未来5 年上市，目前处于激烈竞争阶段。4、创新药产业发展的难点在于基础研究薄弱。如果完全依赖国内体系，很难做到真正意义的原创，短期可利用国外资源，但长期发展要做制药强国，还需要加强基础研究，培养基础人才。建议重点关注IP 独家、质量标准高、临床运营能力强的有创新药业务的药企、CRO 和CMO：恒瑞医药、华海制药、绿叶制药、复星医药、三生制药、泰格医药、博济医药、九洲药业、博腾股份。