海航投资(000616)

历史——地产平台华丽转型

海航投资原名“亿城股份”，前身是一家以房地产为主的综合类公司，自 2013 年以来，房地产市场景气度下降，众多房企进入了去库存化周期。亿城股份排名行业中游，面临生存压力。 2013年 8 月，大股东乾通实业将其持有的全部股份（ 285,776,423 股，占公司总股本 19.98%）协议转让给海航资本，随后开始战略转型。

瘦身——处置低效资产，保留收入来源

海航资本接手后，背靠海航集团，着手处理低效资产。先后转让秦皇岛天行九州 40%股权、北京西海龙湖 65%股权。 11 月 19 日公告再次向关联方海航资产管理集团转让苏州、唐山房产，累计回笼资金 31.37 亿元，改善财务结构，轻装上阵。

公司保留天津房产项目、竞拍上海前滩地块，保障 2016-2017 年业绩。

转型——基金、信托、保险，多点布局，打造金投平台

公司放眼未来，积极转型， 增资房地产投资基金公司，与铁狮门联合成立房地产信托基金，分享其高端房地产投资运营经验，打造自身不动产基金品牌。

公司拟收购海航资本和海航酒店持有的华安财产保险 19.463%的股权并通过增资持有渤海信托 32.43%的股权。

信托和保险是海航资本旗下除已单独上市的租赁（渤海租赁，000415）外，最核心的金融资产。增资渤海信托可以提高资本金加速发展创新业务；投资稳步上升的财险公司更是要抓住国家对保险行业转型升级的机遇，带来丰厚回报。海航投资将转型为金融投资平台。

多元——涉足医疗、养老等朝阳产业

公司与汉盛资本一起投资成立“海汉养老”， 在北京、上海长期租赁写字楼进行养老产业运营；收购新生医疗 100%股权，坐拥北京东四环繁华商业中心，并以此物业租赁打造未来民营医疗中心，享有政策红利。

盈利预测

2015 年由于转让几家公司的股权约会带来 15 亿元的非经常性收益，大幅提高当年利润。因此我们也比较了扣非利润。 2016 年起，保险、信托的净利润计入投资收益将显者提升公司盈利水平。 同时， 也正是因为股权处置储备现金流，利好公司进一步投资动作。我们预测 2016、 2017 年的 EPS 分别为 0.279 和 0.32，对应 PE 分别为30.97 和 27。 推荐买入。