低价引发生产商采取行动

周四国内铜市交投火爆，铜价在空头平仓下大幅上冲，幅度一度超过4.7%，高位有多头获利，铜价有所回落。有色金属市场利多消息频传，先是周三夜里有消息称，有色协会向发改委提议对铝、镍进行收储。周四又有消息称，协会要求监管层对有色金属恶意做空进行调查。后面又传出周五镍冶炼厂开会讨论减产，周六铜冶炼厂也要开会讨论应对措施。这些消息引发整个有色金属市场大幅上涨，空头出现踩踏。这些因素都体现完后，市场才有所冷静。

中国消费企业陷入绝境

今年铜价大幅下行，中国消费疲软是最主要的原因。在经过前几年的刺激之后，中国消费行业陷入产能过剩、消费不足、库存高企的困境。在今年定单和消费极差的情况下，企业被迫减产降库存。

今年7—10月国内铜消费行业多出现连续四个月同比下降的情况，这是历史上少见的。将这四个月的数据汇总同比来看，电力电缆同比下降8.6%，空调同比下降4.6%，发电设备同比下降31%，变压器同比下降3.9%，汽车同比下降8.2%，电子元件同比下降11.7%，房地产同比下降11.7%。如此差的数据，比2008年金融危机时还要恶劣。此期间国内金融市场剧烈波动，资金进入不到实体里，制造业悲观到了极点，这也是今年5月以来铜价暴跌20%的主要原因。

铜价跌至75%企业成本线

近期铜价大幅下挫，LME铜最低跌到4400美元/吨，国内跌到33000元/吨。国内50%以上的矿山已经亏损，全球25%的矿山已经陷入难以维系的状态。前期铜价跌破5300美元/吨时，就引发了国际矿业巨头嘉能可下属非洲Katanga和Mopani停产18个月，影响产量40万吨。Freeport关闭或半关闭在北美的Miami 、Sierrita 、Tyrone小型铜矿和钼矿以帮助削减成本，这将导致每年产量减少12万吨。此后Freeport又将南美El Abra铜矿的开采率下调约50%，每年影响产量在8万吨左右。近期铜价大跌至75%企业成本线附近，亏损的企业减产压力很大。Antofagasta表示，这可能迫使小型铜矿减产，减产量会达到200万吨以上。

铜矿减产使加工费的压力增加。最新消息称，中国原材料采购小组将于本周末召开会议，商讨2016年铜精矿长协TC。目前国内冶炼厂坚持2016年的长协TC价格107美元/吨，海外矿山则坚持100美元/吨以下的报价。另外，采购小组还会对铜价下跌进行讨论，可见铜价跌至75%成本线正在引发更多的供应退出市场，这将成为铜价坚强的支撑。

我们认为，前期价格下跌过快，价格过低导致供应退出，这是铜价止跌的主要原因。但因为消费仍然疲软，铜价依然缺少持续上涨的动力。因此，未来铜价区间振荡的可能在增加。从技术上看，LME铜价近期振荡区间可能在4400—5000美元/吨，国内铜价在33000—38000元/吨。