据香港东网报道，香港交易所去年5月曾发指引信收紧有关反收购行动规定，据悉其后借壳上市活动有所收敛；其中，有关收购业务不适合上市的个案更大幅减少，显示指引信对借壳上市有一定阻吓作用。不过，港交所亦留意到近月市场开始“变招”，透过大规模的股份认购个案显著增加，有机会是另一个达到借壳上市目的手段，将会严打交易后变成现金公司的股权收购。

近年买卖壳股活跃，已引起监管机构高度关注，要检讨上市政策。港交所月前向市场人士简介有关《上市规则》合规事宜的最新发展，该所曾检视14年6月至15年5月的反收购行动个案，发现对比上一年（13年6月至14年5月），反收购行动个案有所下降，由13宗减少至8宗。

其中，“明确测试”下的反收购行动数目，由2宗增加至7宗，显示符合新上市规定的收购事项增加；“原则为本”测试下的反收购行动数目就大幅减少，由11宗下降至1宗，显示有关收购业务不适合上市的个案减少。

根据港交所去年5月发出指引信，列明该所执行有关反收购行动的规定，就算交易顺利通过“明确测试”，港交所亦会应用“原则为本”测试的准则，考虑收购事项是否构成达致把拟收购的资产上市的意图，及是否规避新上市规定的一种方法。同时，亦收紧对透过发行可换股证券而取得实际控股权的限制等。若交易被视为反收购行动，发行人将被视作犹如新上市申请人处理。

虽然指引信出台后借壳上市活动似有收敛趋势，不过，港交所亦同时留意到近期透过大规模的股份认购个案有所增加，集资所得用作支持尚未成熟的全新业务，有可能是变相达到借壳上市目的。举例一家公司主营业务是造鞋，目前已发行股份数目是10亿股，公司建议按每股1元，发行100亿股，集资100亿元，作发展发电站用途。于集资完成后，公司总资产由目前的10亿元增至110亿元，净现金由8亿元增至108亿元，现金由3亿元增至103亿元。港交所表明，该公司在认购完成后，大部分资产为现金，当公司又无法证明，其高现金水平是出于真正业务目的需要，公司将被视为现金资产公司。

根据《上市规则》第14.82条，如资产全部或绝大部分为现金或短期证券的公司，并不符合上市要求，需要停牌；公司可于一年内寻求复牌，但需证明有适合维持上市地位的实质业务，惟申请会被视作新上市处理，如未能满足新上市要求，上市地位可能被取消。

事实上，近期便有多宗内地富豪来港买壳交易被港交所叫停，原因便是交易后将变成现金公司，惟市场关注现金公司的定义。

有熟悉监管条例人士指，现行有关现金公司的规则，是源于以往当公司出售主要业务后变成现金公司而应用，惟现时的现金公司却是由大规模的股份认购所引起，故的确存在有厘清如何应用相关规则的需要，但就认为不应为现金公司作“明确测试”，“现时市场普遍诠释系有八至九成资产为现金就当是现金公司，但若只有五、六成系现金，但摆到明是想借壳上市，都有可能被叫停交易。上市规则若有好明确界线水平，容易比人钻空子。”