展望：冬藏以备春生，12月是明年春季行情的播种期

逆水行舟不进则退。反弹行情在三季度成交成交密集区附近遭遇一系列监管措施，风险偏好受挫，短期多空力量对比被打破。取消证券公司自营股票每天净买入、叫停场外衍生品融资，清理配资私募资管产品，中信、国信、海通三家大券商被立案调查，新股发行对资金面扰动等均对市场风险偏好产生负面冲击。此外，《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》将现行的新股发行审核缩短至半年左右，引发市场对于股票扩容加速的担忧。周五暴跌之后，后续投资者需要关注人民币能否顺利加入SDR。

冬藏以备春生，短期行情的两种情形假设及应对策略。

情形一：周初因为加入SDR等利好，场外资金抄底而出现反抽，但持续性存疑，因为深秋以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。

情形二：无反抽、继续快速杀跌、一步到位。如果是第二种情形，指数调整空间至少探至9-10月份的成交密集区域（上证3250点-3300点）附近，但是，调整时间较短。总结来看，实际上无论哪种情形，没有必要过度悲观，我们更建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。

经历12月上旬的调整，跨年度行情可期，而明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：（1）经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准；（2）改革预期，提升风险偏好；（3）年初投资者风险偏好高，绝对收益投资者的仓位不高；（4）经济数据、业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值。（5）新股引发的“炒新”热情等。

投资策略：灵活仓位，耐心审慎布局明年投资机会

行情转机最快可能出现在12月中旬，行情调整期是耐心审慎地为明年布局优质成长型标的窗口期。在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。但是，短期套牢盘和获利盘的双重压力，再叠加监管政策对于短期市场风险偏好的影响，至少12月中上旬行情调整以蓄势的概率大。

首先，高波动的成长股，涨跌动能都大，可以等待杀跌动能缓解之后左侧布局。成长股仍是未来中国经济转型、改革、创新驱动的中期行情的主战场。过去几年，转型成长的理念已经深入人心，成长股可以通过外延式收购、不断地加杠杆，从而推动业绩增长和股价上涨的正反馈。后续在行情快速调整之后，可以逐步布局更新更炫的成长股，看好先进制造业（新能源汽车、核电、高铁、机器人等）、现代服务业（传媒、健康、体育、文化等）、互联网等。

第二，传统产业的反弹机会，在此轮调整后也将迎来“跌出来”的“预期改善”机会。值得趁大盘调整而配置的机会，一方面，国企改革受益板块，特别是军工、高铁、电力、电力设备等景气度还好或者政策还比较友善的行情，容易吸引人气，适合在箱体震荡阶段做交易。区域方面，在上海、深圳、广州等地国企改革的步伐明显加快。另一方面，周期股“屌丝逆袭”，特别是产能去化较快的资源股，比如钴、铝等。

第三，配置型机会：（1）消费型绩优股受益于四季度估值切换。传统的包括白酒、家电、医药等，消费升级的包括传媒、旅游、轻工制造等行业的绩优股。（2）维持稳定高股息率的大盘权重股：受益于“打新”的规则，“类债券”的特点适合作为“打新股”时被动配置的市值，适合拥有较低资金成本的机构投资进行大类资产配置。