混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

27日螺纹钢期货震荡回落，主力合约rb1605开盘多空均观望有加，最后空头再次主动出击，增仓下行最低至1654，逼近23日低点1649，午后空单部分止盈，尾盘减仓小幅走低。rb1601日盘收跌11至1652，夜盘跌4至1646；rb1605日盘收跌24至1656，夜盘涨1至1657。期现基差为154（+13）。盘面利润1月-303.91（-5.86），远月利润（5月）-227.09（-9.52），1-5价差日盘4（-13），夜盘价差11（+7）。

现货市场弱势调整，经过周三周四的补库，周五成交转弱。唐山钢坯跌10，周六跌20，周日再跌20创新低至1540，现金流矛盾继续凸显。北京低位继续松动10，华东虽然仍有少数价格上涨，出货明显转弱，显示下游采购未有持续性。另据悉北方港口运输陆续通常后，北材将开始南下，华东地区12月中上旬，华南12月中下旬到货将有所增多，今年同比去年量将减少50%以上。总体来看，现货市场短期以弱势调整为主，下行趋势未改。

具体来看，唐山钢坯1500（-50）；北京河钢螺纹1740（-10）；上海主流资源1740-1770（0），杭州沙钢1840（0），厂提1790（0）。广东大厂螺2180（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳中有跌10。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，螺纹期货增仓回落，基本打回原位，盘面弱势依旧未改，不过接近底部行情，震荡走势将增多。逻辑上来说，5月仍将强于1月。因此，建议可在1月出现反弹后进行加空，不建议追空，同时可继续择机1-5反套做多价差。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：低迷铜价对整个行业构成的压力逐步累积。28日，江铜、铜陵有色等9家铜企在上海召开会议，初步确定2016年减产20万吨，约占总产量的5%。最后减产量还需要进一步确定。从矿企到冶炼，行业供给减少初见端倪，但对价格的支撑需要看市场的认可度，不宜给予过于积极的解读。

行情：LME铜11月27日在美元走高的背景下出现连续回落，收盘4580.00元/吨，跌1.23%，持仓为30.08万手，持仓回升。沪铜1602合约出现连续回落，收盘34900元/吨，跌0.85%，持仓25.60万手，国内总持仓73.92万手，主力合约占合约总持仓的34.63%。上海期货总持仓继续下滑，价格来回反复，整体偏弱但不确定性增加。

现货：长江现货11月25日升190元/吨，至35190元/吨；对1602贴水10元/吨。广东现货升100元/吨，至35100元/吨，对1602贴水90元/吨。上海电解铜现货对当月合约报贴水50元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格35070元/吨-35330元/吨，升水铜成交价格35100元/吨-35350元/吨。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓回落至73.92万手。整体价格偏弱，但不确定性增加，建议观望为主。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅上行，其中2周SHIBOR上行0.1个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR维持不变。7天回购定盘利率上周五下行1个基点，目前维持在2.4%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行1个基点至2.90%附近，10年期国债到期收益率则上行1个基点至3.06%。

期债上周五震荡下行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.95%，而T1603显示的收益率为3.13%。当前经济下行态势不变，市场在经历了基差修复之后仍然需要考虑边界条件，一方面是1年期短端国债收益率没有下行的态势，仍然维持在2.5%-2.6%的水平，这制约了中长端利率继续下行的空间。另一方面中美10年期国债到期收益率的利差仍然在80个基点附近，处于近年来的低位。也正因此，现券市场收益率难以有效下行，仍然处于震荡格局之中。而期债由于多头发力较大，未来价格难以上行的话那么也意味着面临平仓的问题，不排除大涨之后会有大跌的可能。随着美联储加息临近，未来国债收益率波动也将相对变大，不建议追多，适宜旁观或者逢低做多。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。上周是美国感恩节的假期，美国公布的经济数据都相对理想，尤其是10月耐用品订单数据环比+3%，10月核心PCE依然维持在1.3%，虽然不及预期但是依然相对理想，美元指数也一直处于冲击100的过程之中，在周五终于收涨于100上方。短期看，在12月美联储加息会议之前，市场对于加息预期依旧将持续维持在70上方，对于美元的支撑就会非常显著。与此同时，欧洲方面的地缘政治因素将持续拖累欧元，本周欧洲央行议息会议，继续扩大QE规模的预期增加，在上周英镑跌幅较大之后，本周预计欧元将成为重要的下跌货币。

商品货币。上周商品货币方面，整体都承受了大宗商品价格的弱势的压力，虽然上周大宗上产生了剧烈的波动，以原油为代表的大宗商品出现了一定幅度的反弹，但是很多有重归弱势，短期看商品可能会进入一个相对的震荡期，因此商品货币依旧将维持弱势。由于大宗商品出现了一定幅度的分化，因此商品货币的承压力度也将不同，澳元受到铁矿石价格的下跌的压力较大。上周强势的雷亚尔又重新把涨幅跌完，主要是受到巴西央行并未降息的影响，目前依旧需要重点关注纽元下跌的可能性。

贵金属：

上周贵金属依旧持续下跌，上周是美国感恩节的假期，美国公布的经济数据都相对理想，美元指数也一直处于冲击100的过程之中，这对贵金属来讲本身就是一种较大的压力。只是在前半周俄罗斯和土耳其的冲突给了贵金属的一定的支撑，在上周周五之前贵金属依旧相对稳定，不过之后随着事态慢慢的缓和，尤其是周五土耳其总统主动向俄罗斯示好，成为主导贵金属在周五大跌的关键。短期看，在美联储加息预期依旧较强的情况之下，不排除贵金属继续创出新低的可能性。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周现货报价整体有所上调，南宁新糖厂仓报价由5350元/吨上调至5380元/吨，昆明陈糖报价上调130元/吨至5050元/吨，日照2015年糖报价上调50元/吨至5600元/吨。上周前期广西及云南糖销售明显放量，说明在价格低位，现货需求存在，广西集团新糖都处于卖超状态。不过，新糖价格超过5450元/吨，市场仍需要时间接受，在资金紧张情况下，新糖采购需求对新糖报价形成制约。开榨继续展开，截至上周末，广西已有二十几家糖厂开榨，基本持平，预计12月上旬将迎来开榨高峰期。本周广西预报有雨，开榨及生产情况可能受到一定影响。走私潜在风险依然较大。根据泰国海关数据，10月份泰国糖出口至越南12万吨，同比与环比均出现高达约10万吨的增长，出口至缅甸12.58万吨，同比增长11.4万吨。今年以来泰国糖出口至这两个国家的增幅高达72万吨，很大部分走私到我国，其10月份进口量维持高位，意味着我国的走私糖潜在风险较大。大涨过后，盘面短期存在调整需求，但在5400-5450元/吨买兴可能较强，关注整体商品市场弱势是否蔓延至糖市。

南巴西降雨延续，预计未来两周主产区的降雨量依然略高于历年平均值，不利于甘蔗收割及生产的进行，也导致蔗糖分偏低。在榨季尾声阶段，产糖量仍同比大幅偏低的情况下，南巴西的持续降雨刺激市场的看涨情绪，对糖市支撑较强。南巴西11月上半月压榨量符合预期，榨量增10.71%，产糖增0.44%，截至11月中旬，累计榨蔗5.45亿吨，同比增1.13%，但产糖量依然落后6.4%；甘蔗糖分及产糖用蔗比偏低，期间产糖用蔗比仅38.24%，同比低1.77个百分点，蔗糖分同比低0.687个百分点，后期有望延续低位，利好糖市；不过，由于乙醇价格持续上涨，乙醇/汽油比价已提高至72%左右，接近2014年5月份水平，乙醇销量增速从10月份的27.5%下降至15%，预计比价过高将对乙醇消费产生一定的抑制。泰国出口良好，10月出口糖81.6万吨，同比增加23.4万吨；14/15榨季（11月-10月）累计出口糖753.2万吨，达到历史新高，同比增加179.6万吨，白糖出口量大幅增长，同比增加161.9万吨，达到395.1万吨；泰国糖厂已于近日拉开新榨季生产序幕，随着新糖的陆续上市，后期出口及套保压力恐将增加。尽管盘面再次冲高回落，但从基本面及大基金买兴看，短期反弹仍未结束，14.9美分/磅支撑较强。