供需不平衡

伴随着大宗商品的普遍下挫，沪胶1605合约下探至9925元/吨，创近五年的新低。橡胶现货市场更是惨不忍睹，不仅交割品全乳胶和烟片胶价格下行明显，其他品种，如越南胶、标二胶，也出现较大幅度的下跌。目前来看，只有烟片胶尚坚守在万元上方。笔者认为，后期橡胶熊途难改。

下游需求无力

在国内经济整体下行、汽车市场供需关系失衡的共同影响下，汽车行业销量下滑明显。传统的“金九银十”表现不佳，是抑制橡胶价格走高的最根本原因。根据第一商用车网的数据，10月，我国重卡市场销售各类车辆约4.4万辆，较去年同期下降14%；1-10月，累计销售45.28万辆，同比下降29%，净减少18万辆。时至年末，颓势也未有好转迹象。

低廉进口胶涌入

进口胶占国内橡胶消费总量的70%—80%。这就是说，进口胶对国内市场起着重要影响。

7月以来，随着橡胶价格的不断走低，胶农割胶积极性下降，国内甚至出现弃割现象。不过，11月，国内本就逐步进入停割期，弃割对市场的影响不大。

与此同时，国外处于高产期。泰国、马来西亚等国家相继采取措施，以保证胶农的基本生存。此种行为在一定程度上放纵了胶价的持续走低，导致廉价橡胶被源源不断地运入国内。中国海关总署最新公布的数据显示，10月，我国进口天然及合成橡胶（包括胶乳）41万吨，同比增加36.7%。

市场正发生改变

面对胶价的持续低迷，各橡胶加工商、贸易商以及轮胎企业积极应对，橡胶市场正发生着变化。

从贸易方式来看，传统的贸易进口占比不断下滑，新的贸易方式省掉了贸易商和中间商，使得从国外到国内的流程缩短，进而提振进口量。自7月起，青岛保税区橡胶库存不断走高。特别是进料加工橡胶，由于减少了贸易商的费用，价格低廉，一定程度上降低了轮胎企业的生产成本，间接促进国外橡胶的进口。截至11月中旬，青岛保税区橡胶库存上涨至21.36万吨，较10月底增加4.45%。

从胶种生产结构来看，由于国产胶终端销售不景气，加上期货升水现货，越来越多的胶厂将原胶用以生产可交割的全乳胶，然后注册成为仓单进行交割。因此，在国内减产的情况下，全乳胶产量却逆势增多，这种胶种结构的转变将施压期货盘面。

综合来看， 11月正处泰国、马来西亚割胶旺季，新胶供应放量，加上橡胶进口量大幅增加，青岛保税区橡胶库存持续攀升。此外，伴随着胶种生产结构的改变，交易所天胶库存有望维持高位，国内供给压力较大，预计沪胶后市仍将下行。