负面消息密集，打新将至引急跌——A 股周策略观点（宋亦威）

上周市场在前四个交易日保持震荡行情，但在周五出现了大幅的单边下挫，并导致市场整体呈现普跌。最终沪指全周下跌了5.35%，沪深300 指数下跌了5.76%，小指数方面，中小板指与创业板指分别下行5.64%和5.38%。下跌后，大小指数均跌穿前期具有一定防御性的20 日均线。行业方面，上周国防军工、非银金融、建筑装饰板块出现领跌，三个板块的周跌幅约位7%，而综合和轻工制造板块跌幅最小，但跌幅亦接近3%，行业表现也呈现普跌特征。

经济数据方面，工业企业主营业务收入出现回落，单月同比增速从9 月0.4%下行至-0.3%，累计同比从1 至9 月1.2%，降至1 至10 月的1.0%。工业企业利润总额同比增速较之前月进一步下降，10 月同比增速仅为-4.6%，较之9 月份下降4.5 个百分点。利润总额的累计同比由1-9 月份的-1.7%，下降至-2.0%。

消息面上，证券业协会叫停融资类收益互换业务，不得新增，存量仍按合同履行，但不得延期。从证券业协会公布的数据来看，目前30 家证券公司融资类收益互换未了结规模约为785 亿元。而周五证监会确认了《关于规范证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品相关工作的通知》，进一步规范清理证券期货经营机构涉嫌配资的私募资管产品。以上监管机构的措施表明，监管层对于杠杆资金的风险防控仍在进行之中。但就规模而言，我们认为非常规渠道的杠杆资金规模不大，其去化对资本市场影响将较为有限。另一方面，周五证监会发布了《关于进一步规范发行审核权力运行的若干意见》，取消《证券法》明确规定之外的首发和再融资发行条件，并对各审核环节的时限作出明确，从受理到召开反馈会不超过45 天，从发行人落实完毕反馈意见到召开初审会不超过20 天，从发出发审会告知函到召开发审会不超过10 天。我们认为对证券发行标准的透明化和审核环节时限的缩短是对注册制改革的重要铺垫，其将为新股供给的加大创造有利条件。此外，周五证监会还对下发《关于取消证券公司自营股票每天净买入要求的通知》进行了确认。

从周末消息面的因素来看，以偏负面为主。但导致上周五市场下跌的更核心因素，则是来自于投资者对本周打新的恐慌。由于这是打新最后一次需要提前缴纳申购款，因而我们预计打新对二级市场的流动性冲击将在周二网上申购的高峰后逐步减弱。而对于A 股市场未来潜在的风险点还来自于对12 月美元加息预期的确认以及由此而来的全球风险偏好回落。鉴于此，我们建议投资者在打新资金回流及可能产生的超反行情中，适度降仓，维持中低仓位运行，静待风险事件的释放。