经济复苏信号明显

　　国际货币基金组织（IMF）10月1日发布的《世界经济展望报告》称，全球经济复苏速度将快于先前的预期，在亚洲国家带动下，全球经济已经走出衰退。IMF将全球2009年经济增长由之前7月份预计的-1.4％上调至-1.1％，并将2010年全球经济增速由之前的2.5％上调至3.1％。

　　10月14日，美国道琼斯工业指数报收10005点，今年内首度以万点收盘。美国股市持续走强的良好表现，无疑佐证了美国乃至全球经济已经开始复苏。

　　随着全球经济企稳以及经济刺激措施仍会发挥积极作用，未来几个月随着政策推动、库存调整，以及信心的进一步上升，复苏势头或将显得更加强劲。四季度，乐观情绪将在大宗商品市场上占据主导地位。

　　弱势美元支撑商品价格

　　10月6日，澳大利亚在G20会议中率先升息的决定直接对美元造成重创，美元连续走低。10月15日，美元指数收报75.377点，创下自2008年8月7日以来的新低。美元的持续贬值再次引发投资者进入黄金市场和商品市场，国际金价创出历史新高，原油价格突破6月份以来盘整区间，创出年内高点并直逼80美元。以美元指数2008年11月份和今年3月份形成的双头计算，美元指数理论下跌目标位置将达到67点附近，巨大的下行空间将对商品价格构成有力支撑。

　　利空出尽 基本面转强

　　10月9日美国农业部（USDA）公布了全球农产品月度供需报告。报告预2009/2010年度美国大豆亩产为42.4蒲式耳/英亩，较上月提高了0.1蒲式耳；总产量则达到32.5亿蒲式耳，创下历史新高，较上月小幅调高500万蒲式耳；由于出口需求强劲，将2009/2010年度美国大豆出口预估值从9月的12.8亿蒲式耳提高到13.05亿蒲式耳，较2008/2009年度增加2500万蒲式耳；期末库存从2.2亿蒲式耳提高到2.3亿蒲式耳。报告预计2009/2010年度全球大豆产量为2.4607亿吨，较9月报告调高213万吨；需求量2.316亿吨，与9月预测持平，较上年度的2.1980亿吨增加1180万吨；期末库存预估值较9月提高426万吨，至5479万吨，库存消费比为23.6％，比2008年的19％有所提高。2009/2010年全球油籽期末库存较上年度大幅调高到了1085万吨，供需形势较2008年略显宽松，但并未达到库存最大的2006/2007年度的水平。

　　USDA报告公布后，油籽市场最关注的美国大豆产量基本确定，使近半年来一直承压于美豆产量大增的油籽市场得到底部确认。从CBOT大豆期货的表现来看，期价以近乎V型的走势发出了对中期底部已经探明的强烈信号。可以说，美豆880分将成为四季度的大底已经得到了市场的广泛认同，对于油籽市场而言，年底前最大的利空已经出尽，而10月中旬的美国霜冻延误了大豆收割，市场普遍认为美豆产量可能还会有所下调，较强烈的心理预期将使得CBOT大豆固守在950美分上方。虽然南美大豆即将播种，面积可能进一步增加，但由于南美后期还有天气炒作可以建立期货升水。同时，中国大豆减产也是不争的事实。所以说，未来一段时间内，油籽市场的基本面将逐步转强。

　　随着油籽市场见底迹象的愈发明确，油脂市场无疑将受到有力的支撑，原料价格的上涨将令油脂走出以成本推动为基础的中期上升行情。

　　政策面继续释放积极信号

　　9月27日，国家发改委、国家粮食局、财政部联合中国农业发展银行，发布了“2009年第二批国家临时存储菜籽油分地区收购计划”通知，计划收储100万吨国产油菜籽，并以菜油形式入库。本次执行的入储条件按照4000元/吨的国产油菜籽价格上限，结合对代收购、代加工的油厂进行补贴的政策，放量收购和加工国产油菜籽。10月12日，国务院总理温家宝主持召开国务院常务会议，会议提出，加大补贴政策力度，稳定秋冬种面积。加强宏观调控，稳定市场价格，保护农民利益。2010年小麦各品种最低收购价每市斤均提高3分钱，适当提高稻谷特别是优质稻最低收购价格。继续实施玉米、大豆、油菜临时收储政策，完善操作办法和机制。健全农产品进口协调机制。

　　另外，3月份，国家临储大豆137万吨实施跨省移库，近期国家临储大豆195万吨转为地储的政策有望实施，从根本上解决了市场担心的新季大豆库容不足的担心。

　　10月15日，国家发改委产业协调司司长陈斌表示，“大豆油压榨已被列入产能过剩行业，要严格控制大豆油脂产能盲目扩张，避免无序竞争，原则上不准新建和扩建大豆油脂加工项目，同时建立大豆产业信息发布制度，完善大豆加工业统计指导和信息服务”。随着政府调控措施的落实，对油脂行业来说，秩序重建将给全行业带来不少的好处，也有将利于国产油籽的发展。

　　总之，新季油籽上市之前，中央政府适时给予了市场明确的收储指引，旨在强调国家坚持调控粮油市场的托市导向并未动摇，而这无疑将为油脂油料市场上涨奠定最坚实的基础。油脂市场底部就此抬高几无悬念。

　　四季度通胀预期将强化

　　澳大利亚联储10月6日决定将基准利率提高25个基点至3.25％，这是西方主要国家央行实行的首次收紧货币政策的举动。但美联储、欧洲央行和英国央行在明年三季度前不会退出定量宽松政策。所以主要经济发达国家的积极货币政策还不会松动，近期完全没有必要担心。同时，我国政府虽然对货币政策进行了动态微调，但积极的政策并未动摇。前三季度货币信贷继续保持快速增长，金融体系运行平稳。前三季度人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。特别是9月份新增贷款5167亿元，高出市场预期，由此，对我国政策转向的疑虑也将打消。

　　由于全球货币投放量仍然保持巨大数量，其对市场的累积效应将进一步体现。特别是由于去年10月份开始国内物价加速下跌，而今年经过恢复性上涨后，今年10月份中国CPI同比将转为正值，并且有望持续攀高。四季度开始，很可能出现通胀预期不断强化的局面，而真正的通胀或在明年变为现实。

　　在此背景下，通胀预期将不断加强。随着黄金的有力突破，原油上升目标位也将直指85—90美元，大宗商品也将因避险需求底部会不断抬升，而从CFTC公布的基金持仓来看，新一轮流动性泛滥的苗头已经再次出现。

　　技术面大底构筑完成

　　我们以CBOT豆油期货周线图作为植物油期货参照，以研讨植物油市场的技术走势。2008年，植物油期货受原油暴跌的影响最大，跌幅较其他农产品深得多。今年8月份以前，始终没有突破下跌通道，涨幅也不明显，以振荡的方式在底部徘徊，筑底蓄势时间达到8个月之久，但总体属于高低点同时抬高的走势，始终运行在窄小的通道之内，并且通道下沿具有极强的支撑力度。8月份以后，期价盘出大的下跌通道，9月末完成了对上行通道下沿支撑力度的再一次确认，技术大底已经构筑完成。10月16日周线走完，技术指标MACD转为多头趋势，笔者认为，从调整的时间和幅度上看，CBOT豆油期货在技术面上已经具备了行情向上发动的所有条件，四季度将迎来较为有力的上涨行情，价格有望突破上行通道的上沿。因此，我们认为四季度大连豆油、棕榈油有望触及8000元/吨和7000元/吨，郑州菜籽油则会上摸8500元/吨的高点。

　　利空犹存但无碍大局

　　四季度还有一些利空因素困扰植物油市场，但我们认为，并不会妨碍植物油的上涨大势，只会阶段性地限制其上涨节奏。首先，由于四季度是中美大豆集中上市的时间段，今年美豆丰收，所以季节性压力还会有所体现，而南美大豆种植面积增加也会对盘面产生一些压力；其次，12月前，棕榈油增产周期尚未结束，高产量和高库存的状况还会存在，对市场的看多心理形成一定的困扰；再者，前三个季度，我国内进口植物油685万吨，较上年同期的603万吨提高13.5％，加上我国去年临储的菜油还未轮出，年底前国内植物油库存仍会非常充裕，现货市场仍有压力；最后，我国宏观调控特别是针对通胀的政策面预期还会阶段性地对市场产生一些消极影响，但相信影响会相当有限。总之，尽管四季度还存在一定的消极因素，但不会再有扭转近期油脂油料市场供需关系的重量级利空，并不会对植物油市场产生根本性影响。

　　交易策略

　　基于以上分析，中期上涨将会是油脂市场的发展的主基调，因此中期策略应该是做多无疑。四季度植物油的投资要点是对价格波动节奏的把握。自10月初植物油市场触底反弹以来，价格扶摇直上，回调整理基本在当日完成，强势特征极为明显。但由于期价上涨过快，短期技术指标已经了出现超买信号，期价在技术面临一定的调整压力。建议投资者做好两手准备，以豆油主力1005合约为例，第一，在7000—7100之间建立少量多单，此举是为了防止期价是V型反转，如果不及时进场就有可能丧失了好的机会；第二，主要仓位等待期价回补10月12日的跳空缺口后在6900下方进场；第三，止损位设置在本轮行情启动的低点6600；最后，期价突破7500后再行逢低加码，目标位定在8000整数关口，如果期价直接突破则继续持有，目标位上调至8200，止盈位调整到8000。