混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

30日螺纹钢期货大幅下跌，主力合约rb1605受钢坯周末下跌40的影响，开盘空头强势出击，盘面跳水近20点，随后持续增仓下行。逼近1620位置部分空单止盈，盘面弱势未改，依旧空头占主导。夜盘1月走弱，5月小幅震荡。rb1601日盘收跌36至1616，夜盘收跌15至1601；rb1605日盘收跌30至1626，收跌2至1624。截止30日盘收盘，期现基差为176（+22），近月利润（1月）-323.05（-19.14），远月利润（5月）-231.23（-4.14），1-5价差日盘10（+6），夜盘13（+3）。

现货市场小幅走弱，唐山钢坯上周五以来分别下跌10、20、20、20，4天累计跌幅达70，据悉主要因现金流紧张程度升级，加之需求持续下降，轧材厂及经销商补库意愿很低，钢坯厂以价换量压力明显上升。北京跌幅放大，个别规格已经跌破1700，华东现货市场上周的反弹也受到抑制，午后暗降增多。今华东沙钢将出新一期价格，预计螺纹钢出厂价格将贴近市场下调50-70。总体来看，现货市场难觅利好，下行趋势延续。

具体来看，唐山钢坯1480（-20）；北京河钢螺纹1710（-30）；上海主流资源1730-1760（-10），杭州沙钢1800（-40），厂提1760（-30）。广东大厂螺2180（0），民营钢厂稳定居多。其余市场稳中趋弱。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议，临近年末，钢厂资金压力再次凸显，以价换量增多，现货市场价格还将下跌。唐山钢坯连续下挫打击多头信心，而空头借势出击，昨螺纹期货大幅下探，盘中的反弹也很微弱，盘面依旧空单占主导。但也要注意目前大幅度贴水情况下，继续下跌的节奏不会很顺畅，另相对而言还是1月更弱。因此，建议可在01合约反弹加空，不建议追空，同时可继续择机1-5反套做多价差。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

受钢坯价格持续下跌的影响，30日铁矿石期货市场悲观情绪增强，看空预期激增，价格大幅下跌。截止30日收盘，i1601日盘下跌5.0元收于328.5元，夜盘创新低321.0元后反弹，终收326.5元；i1605同样走弱，日盘下跌9.0收于293.5元，夜盘创新低290.5元后反弹至294.5元。截止30日夜盘收盘，01-05价差继续略有收缩，收于-32.0元。

自27日开始，唐山钢坯价格连续下跌70元，市场信心倍受打击，现货市场悲观情绪蔓延，普遍看空铁矿石。钢厂采购继续下行，贸易商虽有挺价心态，但无奈买方还盘较低，价格阴跌不断。国产矿方面，国产矿价格30日继续以平稳为主，高品精粉出货较好，粗粉成交转差，外矿价格持续下跌对国产矿价格有一定冲击，未来预计仍将继续调价。进口矿方面，市场看空预期较强导致买方询盘价格偏低，贸易商卖盘价格挺价心态较强，但无奈市场整体悲观气氛较重，高价资源鲜有成交。青岛港61.5%PB粉主流成交价下跌5元至320元/湿吨，折合干基含税价350.9元/干吨。远期现货市场成交仍然乏力，公开市场成交持续偏弱，上周五普氏价格初始报价为44.20美元/干吨，后调整为44.05美元/干吨，30日价格下跌1.55美元至42.50美元/干吨，再创新低，折合人民币干基含税价350.9元/干吨。

钢坯市场持续走弱带动黑色产业整体市场悲观情绪蔓延，原料价格倍受打压，反弹基本无望。期货市场01合约跟随现货价格持续下行，未来仍有继续下跌的空间，05合约情绪和资金作用下跌过快，短期内继续下行的空间已经不大。预计01将继续振荡偏弱的走势，05底部振荡。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：低迷铜价对整个行业构成的压力逐步累积。必和必拓正在考察旗下智利铜矿，如有必要会进一步削减铜现金成本，矿石品位下滑和铜价偏低共同推动企业削减成本。中国11月百城房价增幅环比扩大至0.46%，深圳继续领跑，环比2.54%，同比增34.75%。

行情：LME铜11月30日在美元（刷新高点100.31）走高的背景下弱势震荡，收盘4572.50元/吨，跌0.16%，持仓为30.09万手，持仓回升。沪铜1602合约出现连续回落后有所回升，收盘34840元/吨，升0.11%，持仓30.27万手，国内总持仓78.17万手，主力合约占合约总持仓的38.72%。上海期货总持仓出现明显回升，铜价整体偏弱但不确定性增加。

现货：长江现货11月30日跌520元/吨，至34670元/吨；对1602贴水130元/吨。广东现货跌500元/吨，至34600元/吨，对1602贴水200元/吨。当月合约报贴水40元/吨-升水10元/吨，平水铜成交价格34460元/吨-34820元/吨，升水铜成交价格34500元/吨-34860元/吨。整体出货意愿不佳，不含税1#光亮铜主流报价于31600-31900元/吨，含税美国2#铜报价于32400-32700元/吨。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓回升至78万手。整体价格偏弱，或继续下滑，但不确定性增加，建议观望为主。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅上行，其中2周SHIBOR上行0.1个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR维持不变。7天回购定盘利率昨日下行5个基点，目前接近2.30%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅下行，5年期国债到期收益率下行2个基点至2.88%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至3.04%附近。

期债昨日明显上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.92%，而T1603显示的收益率为3.09%。昨日期债出现明显反弹，现券市场收益率配合下行，然而目前期债和现券的YTM已经比较接近，短期利率仍然没有下行，市场显然在预期人民币加入SDR并同时RMB快速贬值。今天凌晨SDR正式接纳人民币，这意味着人民币国际化迈出了重要的一步，该消息重要的是长期趋势，而非短期驱动，并且离岸人民币汇率也出现了一定升值。目前看，期债仍需要外部美债收益率变化以及短端利率变化。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于100.21一线，欧元处于1.056一线，英镑处于1.505一线，日元处于123.2一线。隔夜美元指数小幅震荡，美元维持在100上方，隔夜欧美数据相对清淡，欧系货币依然小幅下挫，由于受到人民币加入SDR的影响，人民币的权重为为10.92%，超过日元和英镑，因此英镑和日元都有所承压。本周是美国的非农就业周和欧洲央行的议息会议，尤其是欧洲央行的议息会议由较大的扩大QE的预期，因此本周欧元继续承压是大概率事件。

商品货币。澳元兑美元处于0.723，美元兑巴西雷亚尔处于3.869，美元兑泰铢处于35.8，美元兑加元处于1.335，纽元兑美元处于0.659。隔夜大宗商品有所企稳反弹，因此商品货币有所提振，在大宗商品的带领之下，贵金属也有所走高，原油的价格波动性较大，因此加元相对较弱。目前大宗商品的下跌情绪已经持续很久，之前的反弹伴随着快速的回落似乎也已经平息，短期大宗商品可能会持续反弹，重要的指标关注黄金和A股。风险较大的货币可能依旧是巴西雷亚尔。

贵金属：

隔夜贵金属小幅上涨，伦敦金处于1065美元/盎司，伦敦银处于14.08美元/盎司。美元指数处于100.25一线，金银比价处于75.6，黄金与美元的比价处于10.61，黄金与标普500的比价处于0.511，隔夜美股小幅下挫，美股贵金属股票涨幅较大，欧洲股市继续大幅上涨，美国十年期国债收益率处于2.217。短期在地缘政治风险逐步减弱后，市场的关注焦点来到了大宗商品继续反弹的可能性之上，隔夜大宗商品继续企稳，尤其是黄金价格有所抬升是一个相对乐观的迹象。本周美国非农就业报告之前，关注欧洲央行可能的QE加码政策。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

截止上周末，本榨季广西累计开榨糖厂26家，占产能的19%，由于本周中后期预报将出现降雨，再结合从企业方面了解到情况，我们估计本周末之后供应量会骤然放大，新糖上市的节奏进入加速度状态。这将会如何影响盘面？

从上周广西南华带头下调产区现货报价的行为来判断，我们认为本周盘面的价格将随着现货的回落继续调整。实际上，上周几家已经开榨的集团都处于卖超状态，按理说不必要降价——集团的新糖报价累计已经下调了70元——既然最大的集团调价了，那么简单来看就是两方面出了问题，第一是价格涨得太快，市场不接受接近5500元的现货价格，高位无量；第二是企业急需资金给后面计划开榨的糖厂输血。降价是唯一的解决办法。

不过，大家都知道，主导1601和1605走势的是两套不同的逻辑，那么现货的变动对其影响程度是否应该区别对待？从市场参与者来看，1601上做多的主要是套利单，但是缺乏主力，同时价格比同期贵了1000元之后，也没有真正愿意接货和能接货的人，散兵不足以成事，现货下调必然会动摇其心志；而1605虽然没有可以软逼仓的先天优势，但有做多主力，与散兵一打就逃的情形不同。因此，整体评估两者应与前期表现一致，平水是最合理的状态，现货报价若跳水，1601也难以一家独好。

从市场承接的意愿看，我们坚持上周观点，5400附近将有支撑，节奏上紧跟现货。

至于外盘，由于基本面上没有新的题材，而在12月份美联储加息预期没有改变的情况下，美元会继续保持强势，这对于整个商品期货都是利空，原油在40美元附近，黄金价格也处于6年的低位，所以原糖14-15.50美分的区间暂时难以打破。