东港股份：期待电子发票政策落地

事件：

公司公告：2015 年1 - 9 月份实现营业收入8.9亿元，同比增长7.83 %；营业利润1.78 亿元，同比增长19.78%；归属于母公司股东的净利润1.47 亿元，同比增长23 %。

点评：主业升级，收入步入换挡期。公司主营业务从单一票证印刷品向信息技术服务商转型。2015 前三季度，智能卡业务成为公司增长的重要驱动力，Q3单季公司营收增速转正，共实现营收2.63 亿元，同比增长 11.6 %；营业利润 0.69 亿元，同比增长26.3 %；净利润增速显着提升，共实现净利润 0.57 亿元，同比增长23.25%，若扣除投资收益 1969 万元，单季净利润同比增长5 -10% .

电子发票大势所趋，启动在即。2015 年8 月1 日，增值税发票系统升级版电子发票试运营工作在北京、上海、浙江和深圳四地展开，我们认为，随着系统方案的逐渐成熟，试点工作有望加快向跟多省份推广。截止到目前，电子发票试点仍主要针对个人开具、用于售后维权，电子发票的报销功能尚未体现，伴随《会计档案管理办法》政策的落地，有望激发电子发票普及应用，带来用户规模及开票数量的几何级数增长。

首次覆盖，给予“推荐”评级。根据我方测算，预计公司2015 -2017年EPS 分别为0.55 、0.71 及0.94 元，对应 20 15 -10 -30 日收盘价PE分别为62 、48 及36 倍，我们继续看好公司基于现有优势，布局数据服务及互联网金融领域，给予“ 推荐”评级。

风险提示：(1)电子发票政策放开缓慢；(2)票证产品主业大幅波动。(国联证券)

中体产业：3Q业绩环比下滑，长期受益体育行业大发展

事件： 三季报显示公司前三季度营业收入 4.07 亿元， 同比下降49.51%；公司实现归属母公司净利润 5006.7 万元，同比下降24.24%， 扣非后同比下降 143.85%。 3Q 公司实现营业收入 1.39 亿元， 环比下降 66%，净利润 3777 万， 环比上升 25.07%。

点评：

房地产业务带动公司业绩下滑，毛利环比改善： 上半年以来，随着货币政策宽松，房地产市场逐步回暖，但是一二线城市分化严重。公司项目大多集中在沈阳和大连，地产需求仍然疲弱，导致公司营收和业绩大幅下滑。 公司 3Q 毛利率为 25.49%，相对于 2Q 上升4.39pct， 或预示地产业务降幅收窄，企稳有望。

公司体育业务稳步提升， 6大体育子业务齐头并进：公司于 2013年制定回归体育产业的战略目标，公司体育类业务营收占比从 2013年的 49.8%上升至 2015 年上半年的 77%。目前公司体育业务包含赛事运营、场馆运营、休闲建设、体育经纪、体育彩票和体育设施设计 6 大子版块，目前赛事管理运营业务、体育彩票业务和场馆运营占比较大，且增长较快。 1)赛事运营方面，环中国国际公路自行车赛、北京马拉松赛、中国高尔夫俱乐部联赛等赛事经过多年运营，已成为国内的单项品牌赛事，通过赛事的延伸开发，取得了持续稳定的收益。 2014 年新增美巡赛中国系列赛，并积极承办奥林匹克日长跑、 2014 全民健身万里行等群众广泛参与的健身休闲赛事活动，为未来赛事运营的发展打下了基础。 2)体育场馆运营方面， 公司运营管理的青海体育中心、佛山岭南明珠体育中心、合肥体育中心、九江体育中心等项目运营管理收入均比去年有所增长。公司为全民健身中心项目提供的专业咨询服务收入也有所增加。公司将继续开发新场馆、新项目，努力推进经营的规模化效益。 3)体育彩票方面，公司主要是彩票终端机销售及售后维修服务。 2015 年上半年相关部门暂停开展电子彩票及其他相关业务，公司体育彩票业务受政策影响不大。未来随着彩票无纸化普及，公司将加强研发和完善彩票互联网、 电话及手机投注系统。

股东背景强大， 长期受益体育行业大发展： 随着 2014 年国务院发布《关于加快发展体育产业促进体育消费的若干意见》， 体育产业将迎来黄金十年，预计到 2025 年中国体育产业总产值将达 5万亿， 10 年复合增长率高达 15%。 公司是国家体育总局控股的唯一一家上市公司，具有雄厚的资金支持和强大的政府背景。 公司有望借助强大的股东背景， 利用资本市场不断整合国内外体育资源， 成为中国体育产业行业标准的制定者和引领者。

盈利预测： 在房地产市场复苏的背景下，公司加大项目区库存力度，地产业务有望止跌企稳。公司体育布局稳步推进，受益行业发展，快速增长。预计公司 2015-2017 年 EPS 分别为 0.04 元、 0.13元、 0.18 元，对应 2016 年 PE 为 163X， 暂不评级。

风险提示： 体育产业政策低于预期；房地产行业下滑。(东吴证券)