佳都科技(600728)

佳都科技是国内领先智能安防、智能轨道交通解决方案提供商，与注于智能技术和产品的开发不应用，立足华南市场，业务逐步向全国范围渗透。自身发展的同时重视外延并贩，加强产业链的延伸。未来三年，公司将继续加大智能技术研发力度，深耕安防、轨交市场，整合上下游产业链，领航中国智慧城市建设，公司实力雄厚，主营业务发展迅速，给予强烈推荐评级。

投资要点：

专注智慧城市，深耕全国市场，安防、轨交业务收入增长迅速。 公司凭借多年行业积淀、资源积累，自 2013 年重组改革后，竞争优势逐步凸显，承接项目量级实现百万级到亿级的飞跃，主营业务呈现爆发式增长势头，近两年安防业务年化增长率高达 71%，轨交业务增长率达到 44%。根据公司竞标项目数量和规模判断，高增速在未来三年将继续保持。

安防行业整合劣力公司市场占有率提升。 安防监控集成市场逐步趋于成熟，城市视频监控点逐渐饱和，视频产品需求放缓，而行业碎片化特征明显，国内从业企业约 15000家左右，年销售额不到 1000万元的企业超过 90%。随着市场需求逐步向平台搭建、智能技术分析转移，BT 模式成为安防、轨交项目建设主流，对公司技术研发实力、平台开发能力、资质、现金流等各方面提出更高要求，近期天津、青岛大型项目中标也印证了公司的实力。公司作为安防、轨交龙头，内部生长夯实行业竞争力，外延并贩拓展市场份额，行业整合劣力公司市场占有率提升。

参股云从，大力推广人脸识别安防应用。 云从科技核心团队来自中国科学院重庆分院，是中科院最大的人脸识别研究团队，拥有自主人脸识别核心技术。自公司出资 5000 万参股云从科技以来，在核心人脸识别技术、商业渠道拓展等各方面展开全方位合作，产生了较强协同效应。目前已在平安城市、金融等各安防领域取得突破性进展，已完成西安银行、海通证券、新疆平安城市等安防项目。依托领先的人脸识别技术，公司走在安防行业的前列。

收购华之源，形成轨道交通全产品线布局。 公司收贩华之源后，将形成我国唯一一家同时拥有城市轨道交通自动售检票系统、屏蔽门系统、综合监控系统、通信系统和视频监控系统的厂商，形成全产品线布局。相比不同公司建设不同系统的情景，由于不同系统之间的数据互通、匘配调试、平台统一管理而产生的成本将明显降低，项目建设速度也随之提升。公司在未来轨交项目的竞争中将会更具优势。

给予“推荐”评级。 预计 2015-2017 年 EPS 为 0.33、 0.45、 0.58 元，给予公司未来 6-12 个月目标价 42 元，首次覆盖，给予“ 推荐”评级。