昨日，11月中国官方、财新制造业采购经理人指数（PMI）双双“出炉”，但它们的表现一喜一忧——前者降至49.6，刷新逾三年新低；而后者继续回升至48.6，创下五个月高点。

国泰君安证券宏观团队认为，11月官方与财新制造业PMI背离的原因是官方样本里重化工业占比较大，若剔除重化工业影响，官方和财新PMI方向大体一致。两数据均显示工业通缩加剧和企业去库存加快，维持经济中期“L”形走势判断，出路在于供给侧改革。

中金债券团队认为，从微观数据反映的情况来看，此次官方PMI更接近实体经济运行情况，建议重点关注官方PMI数据。

“11月官方制造业PMI小幅回落的原因是：国内外市场需求不振和生产淡季等因素削弱生产扩张动力，近期大宗商品价格持续低位振荡下行，企业采购活动有所减缓。”国家统计局服务业调查中心高级统计师赵庆河这样分析。

国务院发展研究中心研究员张立群认为，从官方PMI分项指标来看，产成品库存、采购量、购进价格等指数下降，反映企业信心不足，去库存活动增加；新出口订单指数下降幅度较大，预示外需水平可能进一步下降。

值得注意的是，在制造业回落的背景下，服务业的较快发展已成为中国经济稳定的主要动力。数据显示，11月中国非制造业PMI为53.6%，环比上升0.5个百分点。中国物流与采购联合会副会长蔡进分析，11月电信、互联网等新兴服务业持续活跃，“双十一”催生邮政快递业活动明显上升，网络消费保持较快发展趋势，成为引领消费增长的亮点。

“近期的宏观数据并没有给出经济好转的明确信号，这也是政府及时提出供给侧改革的原因。”中期研究院宏观策略分析师李莉认为，在人口红利消失的大背景下，经济增长传统的三大动力——投资、消费和出口难以有效发挥作用，尤其是10月出口降幅的扩大使市场清晰认识到传统增长动力的衰竭。供给侧改革其中一个重要内容就是对传统过剩产能的去化，这对制造业的负面拉动作用将延续。

在宏源期货分析师郭志红看来，目前我国经济内部需求依然疲软，企业盈利状况不佳，补库和购买意愿较低，采购品价格加速下跌。传统行业不振仍是拖累经济的主要因素，未来面临通缩风险。为托底经济，未来财政政策有必要继续扩张，货币政策应适度宽松，预计包括扩大赤字、减税、发行专项金融债、降息等在内的措施会不断落地。

对于工业品期货走势，郭志红表示，实体经济需求端的有效改善是其反弹的基础力量，在经济仍在寻底的情况下，工业品期货难有大起色。李莉认为，在美联储加息“靴子”落地后，美元指数或将出现阶段性回调，商品市场届时会迎来短暂的喘息之机。