近期,“中国因素”再次成为市场关注的重点,伦敦金属交易所(LME)铜库存连续七个交易日下降,且都是亚洲的仓库流出,而注销仓单截至3月6日为5.4万吨,相当于总库存的10.3%,为2008年5月以来的较高水准。库存下降引发市场对中国需求开始回升的预期,技术性买盘蜂拥而出,大有推动伦铜一举突破震荡区间的势头。对此,笔者认为应该冷静的看待,毕竟全球宏观经济衰退的大环境未变,供给处于过剩格局,铜价能够形成真正的反转还有待时日。

　　宏观面,美国银行业和汽车业面临新的危机,国际评级机构穆迪“欧洲新兴经济体衰退严重”的最新风险提示报告亦不可忽视,加上前期市场担忧的美国信用卡问题,全球爆发新一轮金融危机的可能性很大,美股加速下跌,道指创下1997年5月以来的新低就能说明问题,另外由于避险需求美元指数连续走强令商品期价承压。与铜价密切相关的美国房地产市场主要经济指标继续下滑,消费者信心屡创新低,各项领先指标均没有任何止跌的迹象,金属铜市场仍面临着较大的系统性风险。

　　产量方面,铜价目前因远高于成本之上,部分生产商为了获取尽可能多的利润,趁铜价有所企稳时加紧生产:哈萨克斯坦1月精炼铜产量为30240吨,较2008年1月增长2.5%;Cochilco公司预测智利2009年将产铜547.3万吨,较2008年增加2.7%;铜陵有色金属集团计划提高2009年铜产量23%至800000吨;印尼预计该国2009年铜产量从2008年的597070吨增加至826370吨;欧洲最大的铜产商——波兰KGHM公司计划提升铜年产量至700000吨,目前该公司每年产铜约500000吨;非洲最大的铜生产国赞比亚1月铜产量为58728吨,较去年同期增长39%。现货商不顾消费的大幅下滑,通过增加产量来抵消不断下滑的收益,对铜价无疑是雪上加霜。

　　消费方面,综合各方面资料看,春节过后,中国铜加工企业产能利用率有所回升,为应对空调企业原材料集中采购的需求,部分铜管加工企业订单量良好,但总体状况不容乐观;线缆加工行业的开工率较为正常,这主要得益于2009年一些国家和地方电网投资项目的陆续开工。总之,中国市场铜消费的季节性回升势头已经有所体现,但能否维持还有待观察。

　　近期库存不断从LME亚洲库流出,笔者认为很大可能是套利资金所为,因为目前中国现货铜升水远远高于欧洲或美国,加上运费低廉,套利者有利可图,据测算近期进口铜每吨有1000元/吨左右的利润,未来随着LME铜价上涨令中国进口铜的套利机会减小,LME铜库存随时都会重拾升势。

　　根据美国商品期货交易委员会最新公布的截至3月3日当周纽约商品交易所(COMEX)铜期货持仓报告显示,基金净空单仍维持在24897手的历史高位,自去年下半年以来基金看空铜价态度不变。技术上看LME03铜再次回到震荡区间上沿,缺乏实质性利好的铜价面临获利回吐压力,建议投资者关注3800美元上方新的做空机会。