11月份，受地缘政治关系及沙特有意向配合稳定油价，国际原油下旬上涨提振，及现货供需影响，塑料价格呈现大幅下跌及超跌小幅反弹走势。进入12月份，美联储加息预期增强，美元走强打压油价，下游大宗商品成本支撑面走弱，现货方面，下游需求疲弱，市场装置检修减少，再加上12月份企业为冲刺年终效益，开工率上升，煤化工新产能投产等加剧市场供需矛盾，预计价格上行空间有限。

一、行情回顾

11月份，PP1601合约维持在5670-6900区间弱势震荡，11月中上旬，原油供应过剩价格持续下跌，打压下游商品市场；现货方面，下游需求不佳，贸易商拿货有限，石化库存增加，出厂价格持续下调，打压期现价格，PP1601合约震荡探底至5670附近。11月下旬，受巴黎恐袭，土俄地缘政治矛盾及沙特有意向合作稳定油价，原油价格反弹，提振聚烯烃市场信心，下游需求积极性提高，石化价格小幅上调，期现价格超跌反弹，PP1601超跌反弹至6330附近震荡整理。月末主力合约移仓换月，PP1605合约维持在5650附近震荡整理。

现货市场方面，11月份石化出厂价格大幅下调，现货市场价格跟随石化定价走低，截至11月30日华东地区现货价格报6500元/吨，较10月末下跌650元/吨。

二、基本面分析

（一）上游原料分析

1、供需矛盾持续 油价反弹动力不足

11月份，国际原油受供应过剩及需求不佳影响价格大幅下跌，中上旬布伦特原油跌破50关口持续下跌至43美元/桶附近，美国原油持续下跌至40美元/桶关口附近；下旬，受地缘政治关系及沙特表示愿意配合稳定油价，国际原油价格止跌。后市来看，库存方面供应过剩持续，截止11月20日当周，美国原油、汽油和馏分油库存全面增长。美国原油进口美国原油进口量平均每天733.3万桶。美国炼厂加工总量平均每天1638万桶，炼油厂开工率92%。美国商业原油库存（不含石油战略储备） 4.8825亿桶，库存量至少为过去80年来同期最高水平；美国汽油库存总量2.1673亿桶，比汽油库存远高于五年同期平均范围上限。需求方面，亚洲及欧洲部分经济数据相对疲弱，市场对需求前景尚无乐观期待，整体供需压力难以缓解。经济数据方面，12月份美国加息预期较为强烈，若美联储加息对大宗商品或有一波打压。利好市场方面，中东地缘政治局势紧张，抚慰市场心态；2月初OPEC会议，关注是否有利好稳定油价消息；还有美国钻井平台数持续减少，中长期或缓解市场供应压力，但短期对市场作用不大。

个人认为，在供需压力背景下，短期油价市场行情难以出现大转机，整体仍以低位震荡为主，即使短期出现反弹也只是短期投资者驱动而已，而非供需变化，这种反弹局面不会持续很久，油价要想扭转空头趋势，商品的供需格局转变才是其根本，但目前供应过剩局面一直持续，再加上美联储加息愈演愈烈，美元强势等，预计油价将继续维持低位震荡，市场关注后市美联储加息情况，中东地缘政治关系，及OPEC会议结果，随机应变。

丙烯方面，受供应压力及原油弱势影响，丙烯价格持续下跌，截至11月30日，丙烯CFR中国报604美元/吨，较上个月末跌11美元/吨。整体市场供需压力仍存，短期内东北、华北和省内高速开通，运输情况无碍后，丙烯继续受需求疲软的影响，下游利华益丁辛醇装置停车，鲁西一套装置和胜华环丙继续保持停车状态，丙烯回落的可能性较大。宏观来看，伊朗石油增产，OPEC会议召开在即，整体市场观望情绪较多。预计12月丙烯维持偏弱震荡。

3、供需博弈分析

（二）现货分析

11月末受地缘政治影响，国际油价涨小幅反弹，提振市场心态。且临近月底，贸易商完成订单拿货石化库存有小幅减少，但下游拿货谨慎，多以随拿随用为主，社会库存位置仍旧较高。据数据统计显示，本周国内已统计的主要石化生产企业及代表贸易商库存约为175000吨左右，处在年内中上位置。

2015年10月份产量150.4万吨，同比去年（125.2万吨）增加20.1%。1-10月份累计产量1388万吨，同比（1138万吨）增加21.9%。

据海关统计， 2015年10月PP粒进口总量37.95万吨，环比减少9.38%，出口量1.62万吨，环比减少5.81%。

从装置检修方面来看，经济下行压力不减的状态之下，国内下游制品消化缓慢，下游需求不佳，部分企业装置临时停车，12月新增东华能源、扬子江石化、广州石化等装置停车，但前期检修的石化企业如蒲城清洁能源、洛阳石化等装置陆续开车放量，再加上12月份部分企业为冲刺年终效益，短期恐难有减产计划，供应端压力不减。同时中煤蒙大、神华神木两套装置开车在即，若成功出产品，将对原本供应压力较大的市场雪上加霜。

预计12月份 PP市场形势表现较为清淡，业者多数将目光关注点投向12月4日OPEC会议。若是持续维持不减产状态，综合影响下，市场供应压力偏大，国内聚丙烯市场仍呈现低迷之势，上行压力较大。

总体来看，下游需求进入淡季，虽有部分装置停车检修，但两套煤化工新增产投产，预计市场供需不容乐观。

装置检修表：

生产企业产能（万吨/年）停车原因停车时间开车时间备注

庆阳石化10万吨/年停车检修2013年8月15日不详

锦西石化15万吨/年停车检修2014年3月29日不详

山东玉皇10万吨/年现产粉料2014年1月11日不详

大港石化10万吨/年停车检修2014年3月1日不详

辽通化工老装置6万吨/年停车检修2014年6月11日不详

洛阳石化老线14万吨/年长期停车2014年8月4日不详

蒲城清洁能源40万吨临时停车2015年9月底2015年11月21日

中原石化16万吨计划停车2015年10月10日2015年11月14日

洛阳石化新装置14万吨停车检修2015年9月30日2015年11月30日

湛江东兴14万吨停车检修2015年10月4日2015年11月28日

北海炼化20万吨计划停车2015年11月计划2个月

福建联合老装置12万吨停车检修2015年10月20日计划检修40天

东华能源扬子江石化40万吨停车检修2015年11月22日尚不确定

广州石化20万吨（PP一线）停车检修2015年12月2016年1月8号

煤化工新增产能表：

石化企业装置产能投产时间原料来源

陕西蒲城清洁能源402015年1月投产煤制烯烃

东华能源扬子石化402015年6月中旬PDH

中煤蒙大新能源30计划2015年10月煤制烯烃

神华陕西榆林化工30计划2015年四季度甲醇制烯烃

青海盐湖工业16推迟至2016年煤制烯烃

久泰能源内蒙35推迟至2016年煤制烯烃

常州富德能源30推迟至2016年外购甲醇制烯烃

东华能源宁波石化40推迟至2016年PDH

中国软包装集团35推迟至2016年PDH

（三）下游需求分析

国内聚丙烯下游行业整体开工率在64%附近。其中塑编行业在65%，共聚注塑开工率在64%，BOPP开工率在63%。

塑编行业：下游工厂开工率较之前有所下降，维持在65%左右，由于塑编制品价格走低，工厂利润不断收窄，企业开工积极性受限，多数工厂以交付前期订单为主，开工情况有所降低，而产品销售不畅导致库存增加，加之下游工厂鲜有新增订单，下游有效成交难有跟进，对原料的采买主动性缺失，随着天气的转冷，部分终端需求将进一步萎缩，势必会拖累下游企业的开工情况，预计短期       需求方面难以对粉料市场提供帮助。

共聚注塑：共聚注塑厂家开工率维持在64%左右，销售情况表现清淡。下游工厂对后市多持看空心态，加之现货市场弱势盘整，厂家多以消化前期制品库存为主，补货采购刚需为主。

BOPP行业： BOPP模式受上游PP价格影响成本压力增大，市场看空气氛较重，膜市随PP走势下行，行业平均开工率维持63%左右。

三、后市展望

综上所述，从基本面上看，全球经济下行压力较大，关注美联储加息情况，若12月份美联储加息，美元维持强势，将打压大宗商品，对供应过剩的原油雪上加霜，预计原油维持低位震荡，对下游成本支撑力度不足。现货方面，年底企业为完成年终效益，开工率提升，虽有部分装置实行停车检修，但是两套煤化工装置新增产能投产，且下游处在需求淡季，市场信心不足，需求乏力，预计石化供应压力将进一步加大，贸易市场因下游企业需求疲弱，延续低库存谨慎操作，在需求弱势环境下，预计期价反弹力度有限，但还需关注OPEC会议，若OPEC会议决定稳油价，对市场短线或有提振。

技术面上，PP1605合约上行动力不足，周线维持在下行通道，且上方均线呈现空头排列，短线下方测试5000整数关口附近支撑，上方测试6000附近压力，预计后市维持在5000-6000区间偏弱震荡，建议区间逢高抛空交易。