前言：11月份铁矿石期现货价格震荡下行，钢厂成本也有所降低，不过成本的下移并未改善钢厂的盈利情况，钢厂产能虽有提升，但需求向弱仍将继续拖累铁矿石现货市场，加上钢厂资金紧缺情况短期难以缓解，未来钢厂进一步检修限产的可能性依然存在，此举可能再度减弱铁矿石现货需求。

一、期市回顾

2015年11月铁矿石期价延续下行态势，因进入需求淡季的钢材市场表现低迷，国内经济又缺乏亮点，虽然月中曾一度因巴西矿山事故对铁矿石价格带来一定支撑，但毕竟钢价持续下挫，而钢厂减停产增多，对于铁矿石价格造成沉重打压，截止11月27日I1605合约收于303元/吨，较上月跌28.5元/吨，跌幅为8.6%。

二、现货市场

11月份，铁矿石现货价格持续下跌，市场成交非常差，部门采购内矿钢厂地区已无国产矿供应，钢厂被迫跨区域采购。进口矿价格同样弱势下行，钢企按需采购，市场活跃度低。由于国内炼钢生铁成交差，钢厂依旧停采居多，生铁市场供需两弱的格局仍无改善，独立炼钢铁厂家多数已关停，部分厂家仍有库存，但库存消化较慢，多以散户零星采购为主，目前普氏62%铁矿石指数已跌至45.3美元/吨，相较于月初49.9美元/吨，下跌幅度超过9%。

四、进出口

据海关统计，2015年10月我国铁矿砂及其精矿进口量为7552万吨，同比下降4.8%，环比下降12.3%；由于10月份恰逢国庆长假及国外矿山发运稍有放缓，铁矿石进口许可发证数量环比下降 16.25%，平均价格57.82美元/吨，环比增0.69美元/吨。10月份进口澳大利亚铁矿石发证数量同比大降，进口巴西铁矿石发证数量同比大增，进口南非等其他国家铁矿石发证数量也相对减少，由于钢厂盈利面全线下滑，检修率上升，预计11月份铁矿石进口量可能回落。

五、港口库存

据Mysteel统计数据显示，截止11月27日全国41个主要港口铁矿石库存全口径为8658万吨，相较于10月底8445万吨，增加2.5%，其中澳矿4116万吨，巴西矿1839万吨，贸易矿2645万吨，球团488万吨，精粉614万吨，块矿1273万吨，日均疏港总量257万吨/天。随着港口工作的恢复，库存缓慢回升，11月末库存总量较10月末再度增加。

六、开工率

11月份国内矿山开工率重新走弱，因铁矿石价格承压回调，截止11月20日国内矿山开工率维持在50%之下，至43.5%，创下半年新低，其中规模在100万吨以上大型矿山开工率为56.1%；规模在30-100万吨之间的中型矿山开工率为18.4%；规模在30万吨以下小型矿山开工率为14.5%。从矿山规模来看，小型矿山开工率回落较为明显，而大型矿山开工率相对平稳，中型矿山开工率逆市增加。

七、钢厂烧结矿配比和库存变化

据Mysteel网站数据统计，截止11月26日钢厂铁矿石库存烧结矿中的进口矿配比为90.81%，与上月相比增加0.37%，烧结矿种的进口矿使用天数为21天，与上月持平，国产矿使用天数为6天，与上月持平。目前钢厂品位54.84%不含税铁水成本为1279元/吨，较上月底降84元/吨。随着铁矿石价格回调，外矿优势再次显现，因此烧结矿库存中进口矿配比出现回升。

八、海运市场

11月份海运市场再度陷入低迷，因中国经济数据不佳和对大宗商品的需求大减影响，全球大宗商品熊途漫漫，海运需求大减，而运力仍保持缓慢增长，市场跌势不止。据统计数据显示截止11月27日BDI指数报收于546点，较上月底的721点，下降175点，降幅为24.2%。其中海岬型船大跌，市场虽然铁矿石船运活动近期增多，但难抵煤炭、铝土矿等商品的需求跌势，各大洋上的闲置运力也较多，运价跌复又跌。目前BCI指数报收于619点，程租运费来看，西澳、巴西至中国海运费跌幅均超过10%，虽然铁矿石船运活动需求尚可，但煤炭、铝土矿、谷物、各种散杂货等需求较差，拆船量不及预期，新增交付又增多，市场整个运力供给较多，供需持续倒挂，市场下跌。目前巴西至中国海运费7.993美元/吨，西澳至中国海运费4.027美元/吨。巴拿马型船形势延续跌势，市场新增运力较多，货盘持续萎缩，运价不断下跌，巴拿马船型市场较海岬型船更为低迷，其他两小船型指数则持续阴跌。

九、下游市场分析

眼下全国多地区步入冬季，各地季节性需求萎缩更加明显，库存难以明显消化，后期压力仍存；另外，北材南下逐渐启动，且以华南、西南等高位区域分流为主，以上区域后期价格难免被拖累，最后国内楼市库存达新高，房地产开发投资增速再度放缓将缩减建筑钢材实质性需求。预计后期价格将维持弱势运行。

十、小结

整体上，11月份铁矿石期现货价格震荡下行，钢厂成本也有所降低，不过成本的下移并未改善钢厂的盈利情况，钢厂产能虽有提升，但需求向弱仍将继续拖累铁矿石现货市场，加上钢厂资金紧缺情况短期难以缓解，未来钢厂进一步检修限产的可能性依然存在，此举可能再度减弱铁矿石现货需求。因此，对于中长线铁矿石期价将延续弱势格局。

操作上建议，I1605合约可考虑于312、319、328分三档抛空，动用资金按10%、15%、20%加仓，止损参考332-338，下方第一目标300，第二目标285。