进入12月份后，风格切换显然是提前到来了，但是有意思的是，我们可以看一下最近市场成交量，大致维持8500亿上下的水平（在11月下旬，两市的成交量在1万亿的水平），所以客观评价，现在市场仍然是处于一个缩量上涨的行情。那么接下来对市场的一些看法，我主要从几个方面加以阐述。

“风格切换”与基本面与经济预期无关

我们觉得风格切换一定是一个必须经历的阶段。无论是12月初还是推后到12月下旬，我们觉得这是市场一定要经历的阶段，因为它是一个避不开的“估值溢价的年底回归”，它与基本面以及明年的宏观环境没有任何关系，这是第一个结论。在12月1号的早上，我们知道的一个最大的事情就是人民币加入SDR。我们是少数对这件事做出正面评论的卖方策略，当时我们认为人民币顺利加入SDR短期内将提高市场偏好，肯定是一个利好的解读。并且当时我们在点评中直接提出推荐受益于资产重估的“大金融”、房地产以及“一带一路”，这个我们都发过邮件和短信。

那么站在现在这个时间点上来看风格切换，我们需要知道的是内在原因是什么？我个人认为原因是公募基金主导的一波行情，它跟14年或者12年底的“二八”风格切换有本质上的区别。

因为我们知道，12年的四季度，自12月份开始的时候有一波银行股的行情，包括14年的11月下旬，有一波蓝筹股的行情。但是12年和14年主要的发动者，我们认为是外围资金，也就是增量资金的“入侵”。增量资金“入侵”之后表现的比较明显的是，它抢占了绝大多数公募基金的“胜利果实”。所以去年，整个公募基金的收益率在11、12月份出现了比较明显的排名上的变化。那么在今年12月份市场行情上，我们觉得与前两次不同的是，这次是公募基金“自导自演”的一波行情，并不属于增量资金入市的行情。

为什么这样说？一方面，可以看到整个成交量表现为缩量上涨，另一方面，我们在跟一些机构的交流中，很明显可以感觉到，从10月份市场上涨的过程中，受益方应该是拿着成长股的公募投资经理。到了12月份，他们面临业绩考核这样一个时间点，更倾向于将手中的成长股获利了结来守住自己的“胜利果实”。所以，我们在跟主流的偏积极持有成长股的基金经理交流过程中，明显感觉到他们在做配置调整，把10月份以来买的成长股，获利丰厚的股票进行部分锁定仓位的操作，并买入低估值的股票。所以我们认为这次的风格切换更多的是公募基金“自导自演”的行情，与业绩考核有关，与10月份成长股快速上涨有关系，但是与外围资金、实体经济以及明年经济的增长预期无关，所以我们定义为一个短期的市场交易者行为，本质是估值溢价的回归。我们更多的定性为12月份的风格切换大概率是一个偏短期的风格切换的过程。

A股明年春节前都可乐观

市场上涨行情将会延续至明年春节。为什么我们看好市场的行情到明年春节？我们认为与整个宏观环境有关系，与“春季躁动”这样的因素有关。我们不觉得机构在看好明年1月的行情下，会在12月份去选择减仓。因此我们对接下来的市场行情，包括春节前的行情还是偏乐观，但是对于春节之后的行情是偏谨慎的，不稳定因素主要在于金融改革的推进，在于再融资的节奏会加快。

大小票从目前“同中求异”逐步回归到“共同繁荣”

12月份可能前半阶段是存在“跷跷板”效应，但这种效应不会持续时间太长，12月后半阶段应该是大小票“共同繁荣”的风格。本质上还是在于对风格切换内在效应的认识，事实上只要消耗一定小票估值溢价率的水平，只要给予一段时间公募基金自我调仓的阶段，这种跷跷板的效应就会消失。那么“共同繁荣，同涨”的现象就会出现。

同时，以“上证50”指数为代表的板块，最“甜蜜”的部分在12月份的前半端，就是上旬阶段，建议投资者趁早布局，不建议在中后段再来布局“上证50”板块。此外，成长股的调整不会太长，而且调整的幅度不会太深，我们刚刚经历过创业板指数从11月27、28号左右调整到现在，大概经历了10%的调整。如果我们经历了这种跷跷板效应之后，后期看到企稳迹象之后，我们认为还是有很多优秀的个股逐步增加了其配置的价值。

12月份行业依次推荐：新能源汽车及产业链、在线旅游、养老、迪斯尼、大金融、大地产及其他。我们主要推荐新能源汽车产业链这个板块，包括整车，充电桩，原材料（锂电池）等。原因主要是有一些政策催化，包括明年一季度大概率落地的补贴细则以及我们观测到的新能源汽车的高景气度，其次是推荐在线旅游、养老、迪士尼为代表的旅游消费服务业；第三个方向就是大金融、大地产为代表的上证50的这样的一个方向。我们认为未来上证50和成长股会有一个“共同繁荣”的阶段。

12月份需要关注三件大事

第一个就是12月15日-16日的美联储12月份议息会议，建议投资者高度关注；

第二个就是12月16-18号的在乌镇举行的世界互联网大会，会议规格非常高，习大大和俄罗斯总理都会参加；

第三个就是我们预计12月18日左右会召开的中央经济工作会议和中央城市经济会议，各位投资者可以高度关注相关的政策推动。

小票未来的反弹的时间会不会很短？

目前大家对增量资金行情的定义还是有区别的，什么叫增量资金行情，我们认为还是场外的最低的风险偏好投资者，他们手上的资金愿不愿意进入市场的情况。

2013年至今，大部分行情还是存量行情的博弈，现在的情况可能最低的风险偏好的投资者还没有进入市场进行交易，我们把现在的情况还是定义为一个存量资金博弈的情况。如果什么时候我们观测到了外围资金、外资，比如沪港通，比如QFII这样一些投资者大幅入场，我们会定义为“增量行情”；第二个问题是如果缺乏这种增量资金，上证50会不会涨，我觉得也会，只不过向上的空间不会那么大，所以12月份我们判断还是倾向于会演绎为共同繁荣的存量行情。

后续行情会否波折？

12月份其实大家不太关注经济，因为毕竟已经进入了开工的淡季，所以经济数据较差对投资者来说是理所当然的，有气候、季节的原因。经济数据差投资者应该还是可以接受的，因为我们解释不了是自身的原因还是季节性的原因，所以大家不太关注当前国内经济有多弱，相反还会解读成利好，比如有没有可能12月份降息。

而目前，很多机构都注意到沪港通流入A股方向的小幅流出，很多机构都意识到了这个情况，我们当时定义的行情是公募基金“自导自演”的行情，跟外资相关性不高。

后面需要关注两个方面：一方面，12月有经济工作会议和城市经济工作会议，那么大家对于宏观调控的政策，不排除会有刺激经济、房市的政策预期的存在，所以导致大家一点都不去布局这样的板块的可能性不大；第二方面在于大家对于12月份美国加息预期比较充分，不单是A股没有太担心，包括美股、欧洲股市、日本股市、新兴市场股市，大家都还接受这样的事实和预期，这从股市表现中可以反映出来。所以我认为，存在国内降息继续宽松的预期，也有刺激政策的预期。另外，美国加息的预期，反映也比较充分，如果大家认为明年一季度有春季躁动的行情，没有人是1月1号去买股票的，一定有提前布局的量，所以我们对市场还是偏向乐观的态度，会慢慢走向共同繁荣的阶段，这是我们A股市场策略的观点。