生产商受到巨大冲击，运营只能靠“烧钱”来维持

A 天然气价格持续下跌

多年以来，天然气钻井的数量一直在下降，到目前为止每周仍继续会有少数钻井平台消失。截至2015年11月中旬，美国的天然气钻井平台数量降至193座，较去年同期减少了近一半左右。更为糟糕的是，石油钻井平台的数量也在缩减，因此，与石油开采相伴的天然气生产也开始下降。截至2015年11月18日，美国国内天然气产量的周跌幅达到0.2个百分点。综合考虑过去几个月的天然气生产情况，美国天然气总产量似乎已经见顶了。面对如此迅猛的产量增长，原油和天然气价格持续承压，一路走低。然而，突然中止的产量增长却尚未转化为价格上涨。

在11月20日，天然气现货价格跌破2.10美元/百万英热单位，接近2012年以来的最低水平。这与今年夏季3.00美元/百万英热单位的交易价格相差甚远。美国东北地区的天气温和，这抑制了天然气的市场需求，从而引起天然气价格的下跌。而预计今年冬季将要来临的厄尔尼诺则可能使得整个东北部和中西部地区都保持适宜的温度，这进一步拉低了天然气价格。

B 天然气储量持续增加

与暂时性需求疲软相比，天然气储量持续增加是造成天然气价格一路下跌的更为重要的原因。正如许多分析师将存储水平增加看作原油供应过剩迹象的表现一样，天然气储量的增加也表明了天然气市场存在超额供给。

通常，在每年的这个时候，天然气储量水平呈下降趋势。总的来说，天然气储量随季节变化而波动，夏季储存起来用于冬季供暖，因此，天然气的存储水平一般会在夏季增加而在冬季下降。然而，今年的情况却一反常态，天然气净储量仍在持续上涨。

正如原油市场那样，最终，为了让天然气价格出现反弹，生产商们不得不持续缩减天然气产量。随着生产减少，存储的天然气将被用于市场供应，超额供给逐渐减少。但是，如果过于温和的天气仍然持续，而生产没有大幅缩减，天然气价格反弹仍将受阻。此外，据著名能源咨询机构Energy AspeCts分析，随着若干新生产厂商产品投入市场，2016年第一季度液化天然气（LNG）价格可能出现下降；到2016年年底，市场上将会额外增加3200万吨的天然气供应，同比增长13%。对于已经深陷供过于求的全球能源市场而言，这将令能源价格遭受进一步的打压。据高盛预测，2016年的天然气价格将保持在2.85美元/百万英热单位的平均水平。与历史数据相比，这一水平显然是极低的。即便如此，鉴于当前的市场情况和天气状况，高盛仍警告说这一预测存在高估的风险。

C 生产商收益持续受损

在天然气市场处于熊市阶段下，生产商们成为天然气价格低迷的受创者。这一惨状看看美国第二大天然气生产公司同时也是第二大发行垃圾债券的能源公司——切萨皮克能源公司的状况就明了了。该公司的债券价格自今年年初以来一路下跌，至11月19日已跌破历史低点。彭博数据显示，切萨皮克能源公司的债券已经丧失了对投资者的吸引力，它们是上周高收益债券市场上交易第二活跃的品种。而最大的交易量来自巴西国家石油公司——全球负债最多的石油公司发行的债券。

切萨皮克能源公司11月4日宣布，由于能源产品价格快速下跌，公司对旗下一些原油和天然气资产进行了大幅资产减值计提，其第三季度严重亏损。根据财报，在截至9月30日的第三季度中，切萨皮克能源公司营收比去年同期下降49%，降至28.9亿美元，低于此前市场预期的30.2亿美元。第三季度亏损46.5亿美元，低于去年同期利润6.62亿美元。切萨皮克的股价跌至13年来的最低点，仅仅在上周之内（11月的第二周）就下降了15%。

投资者们开始正视现实状况。切萨皮克能源公司负债严重，在天然气价格低迷的情况下，公司收益受到巨大冲击，运营只能靠“烧钱”来维持，公司的偿债能力大打折扣。因此，公司债券以低于信用评级的价格在市场上交易，而且几乎可以肯定，信用降级将会到来。