混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

2日螺纹钢期货震荡收高，主力合约rb1605前半段增仓反弹，最高冲至1673，日盘开盘震荡回落，但多头在1650附近入场积极性提高，多空博弈增加，短期向下动能减弱，但向上力量也不强，夜盘后半段有所回落。rb1601日盘收涨15至1622，夜盘收跌11至1611；rb1605日盘收涨26至1659，夜盘收跌10至1649。截止2日盘收盘，盘面近月利润（1月）-296.33（+25.16），远月利润（5月）-208.51（+16.89），1-5日盘价差37（+11），夜盘价差38（+1）。

现货市场弱势未改，成交不一。受期盘上涨带动，唐山钢坯早上主动上涨10，对市场有一定提振，钢坯及成品材出货均有转好，不过午后钢坯未继续追涨，显示出钢厂较为谨慎，而需求转好也难有持续性，因此钢坯弱势未改。其余地区成交一般，价格继续走弱。总体来看，现货市场矛盾仍在积累中，局部反弹不改下行趋势。另注意到今年钢厂冬歇增多，会减缓价格下行速度，但难以扭转市场弱势。

具体来看，唐山钢坯1470（+10）；北京河钢螺纹1680（-10）；上海主流资源1720-1750（0），杭州沙钢1780（0），厂提1730（-10）。广东大厂螺2180（0），民营钢厂稳定居多。其余市场小幅下跌10-20。

今日操作建议，本周以来钢厂检修报道有所增多，现货市场无起色，而盘面下跌动能减弱，多头入场积极性提高，合约上5月走势也明显强于1月，但螺纹整体弱势未改，震荡行情将增多。1月受制于需求下滑，及多头接货意愿低，弱势更为确定，5月有做多预期，不过时间及条件尚不成熟。因此，建议可在1月盘面反弹时加空，不建议追空及抢反弹，而1-5价差已接近40，继续做多获利有限，建议可视情况在价差缩小至10-20之间再进行1-5反套。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场接近40美元或300元关口后出现较强的支撑，价格短期内难以继续下行，期货盘面同样有阶段性见底的趋势，价格虽仍然下跌，但跌幅已经放缓。截止2日收盘，i1602日盘下跌9.0元收于312.5元，夜盘逐渐企稳，收于310.5元；i1605相对坚挺，日盘回升1.0元收于293.5元，夜盘持平。截止2日夜盘收盘，01-05价差收窄至-17.0元。

钢坯价格早盘意外拉升，成交尚可，导致现货市场抄底心态增强。铁矿石贸易商分歧虽然较大，但思涨心切，价格企稳，个别资源略有回升。国产矿方面，国产矿价格2日继续以平稳为主，高品精粉出货较好，粗粉成交转差，外矿价格持续下跌对国产矿价格有一定冲击，未来预计仍将继续调价。进口矿方面，尽管钢厂采购没有放量，但贸易商对于300元港口现货、40美元远期现货的“底部”有较为一致的预期，市场抄底情绪较强，价格企稳。但山东港口未来到货仍然较为集中，导致个别贸易商仍然有一定的悲观情绪，低价成交仍然频频发生。青岛港61.5%PB粉主流成交价下跌2元至310元/湿吨，折合干基含税价339.7元/干吨，但早盘低价资源成交价已经跌至304元/湿吨。远期现货市场成交出现回升，但拉涨乏力，公开市场成交尚可，2日普氏价格小幅回升0.20美元至40.70美元/干吨，折合人民币干基含税价337.9元/干吨。

铁矿石现货价格逼近40美元后将遇到较强的支撑，但这种支撑仅仅是以情绪上为主，从长期趋势和钢厂“冬歇”的实际情况来看，未来价格仍有继续下行的空间。但在情绪的作用下，期货市场空头获利了结的心态同样较重，追空或难以获利。铁矿石01及05合约或将共同维持底部振荡走势，建议空单离场，不建议抢反弹。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：SMM消息，云铜召开贸易商洽谈会，协定2016年电解铜长单升水价格，云铜报出的价格为240元/吨，江铜280元/吨，山东主流的200元/吨，不过下游企业并不接受，低迷的环境中料长单升水仍有下调空间，有些企业甚至要求实行浮动升贴水做法。此前，CODECLO向中国发货的长单升水从133美元/吨将至98美元/吨。

行情：美国经济褐皮书以及耶伦讲话暗示12月加息概率较高，美元指数重新上扬并刷新12年高点100.51，LME铜12月02日震荡后下跌，收盘4552.00元/吨，跌1.26%，持仓为30.24万手，持仓略有增加。沪铜1602合约出现小幅下跌，收盘34960元/吨，跌0.46%，持仓31.96万手，国内总持仓79.25万手，主力合约占合约总持仓的40.33%。上海期货总持仓出现明显回升，铜价整体偏弱。

现货：长江现货12月02日升300元/吨，至35620元/吨；对1602升水500元/吨。广东现货升250元/吨，至35500元/吨，对1602升水380元/吨。上海电解铜现货当月合约报升水50元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价格35250元/吨-35570元/吨，升水铜成交价格35300元/吨-35620元/吨。不含税1#光亮铜主流报价于31900-32200元/吨，含税美国2#铜报价于33000-33300元/吨，下游企业依然观望。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓回升至79.25万手。美元强势打压铜价，整体价格偏弱，或继续下滑，但不确定性增加，建议观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体继续小幅下行，其中2周SHIBOR下行0.2个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR下行0.5个基点。7天回购定盘利率昨日维持不变，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日小幅上行，5年期国债到期收益率上行1个基点至2.90%附近，10年期国债到期收益率稳定在3.05%附近。

期债昨日震荡上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.95%，而T1603显示的收益率为3.11%。目前看，市场更多看空人民币，押注人民币对美元贬值的预期，却没有预期美联储加息之后对国内国债收益率的冲击影响。因此，国债市场仍然是在震荡格局之中，然而上行动力逐步衰竭，距离美联储加息的日期也在接近，市场存在回调的可能。当前利好不多，期债上行空间不大。 

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数处于100.01一线，欧元处于1.061一线，英镑处于1.494一线，日元处于123.2一线。隔夜美元指数重新站上100，隔夜欧洲通胀数据依旧低迷，欧元区11月CPI同比初值0.1%，核心CPI同比初值0.9%。欧元区10月PPI环比-0.3%，同比-3.1%，预期-3.2%。美国ADP就业好于预期，11月ADP就业人数+21.7万，预期+19.0万，前值从+18.2万修正为+19.6万。更为重要的是美联储主席以及其他官员的对于经济和加息的表述正面，美联储12月加息的概率再次上升接近80，因此美元指数再次上涨至100上方，欧元承压，英镑大幅下挫。

商品货币。澳元兑美元处于0.730，美元兑巴西雷亚尔处于3.835，美元兑泰铢处于35.85，美元兑加元处于1.334，纽元兑美元处于0.664。隔夜大宗商品价格出现了下挫，尤其是原油价格的下挫幅度较大，不过并未太多的拖累加元，一方面是由于隔夜加拿大央行维持基准0.5%不变，对于经济的表述也偏正面，另一方面由于美联储官员对美国经济的表述正面，也给加拿大经济带来一定的支撑。不过其他大宗商品的弱势给相应的货币还是带来了不小的压力，国内近月铁矿石价格再创新低，澳元也相应走弱。

贵金属:

隔夜贵金属再次大跌，伦敦金处于1054美元/盎司，伦敦银处于14.01美元/盎司。美元指数处于100.01一线，金银比价处于75.1，黄金与美元的比价处于10.53，黄金与标普500的比价处于0.506，隔夜欧美股市承压下行，美股贵金属股票出现回落，美国十年期国债收益率上涨至2.185。昨夜美国11月ADP就业人数好预期，并且美联储褐皮书对于经济的描述正面，美联储主席耶伦以及其他美联储官员都表述了近期加息的适当性，对于经济的表述同样乐观，美联储12月加息概率接近80的高位，贵金属价格因此大幅承压，与此同时，隔夜大宗商品的价格也出现了下跌，对于贵金属的价格同样不利。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

昨日南华又上调广西新糖报价40元，公布产销数据之后，SR1605持仓量一度增至9万余手，但价格未见突飞猛进的变化，在5600似乎有小头部的迹象，这与现货活跃程度不匹配，要么是主力的手法过于诡异，要么就是市场还有我们忽略的因素，有待进一步跟踪，建议不要追高。

而SR1601临近交割月，但持仓量依然如此庞大的情况下，市场开始关注交易所的动向，比如是否会增加仓容等。从交割规则来看，交易所可以用恢复前期暂停的交割库，暂停审批套保的单子等手段来化解SR1601的风险，但是，前期暂停的日照库、广西931和柳州粮食库的总库容不到10万吨，结合今日公布的产销简报——截止11月底，广西仅产新糖4.3万吨——扩库只会令被套的空头疯狂的在市场上寻觅有限的糖源交货，推高现货价格，效果似乎适得其反。

综合这两方面因素考虑，短期像样的调整恐怕难以实现，价格会在5550元之上反复挑战空头的耐性。

外盘的节奏与国内也比较相似。根据最新公布的CFTC持仓，截止上周二，大基金净多持仓创下历史新高16.1万手。我们曾经提示过交易者，历史的峰值，有些人将其视为做空的指标，因为临近峰值多头平仓的概率高；但由于大部分空单是在14美分附近建仓的，越过16美分追加保证金的压力就很重，而且ICE1603/1605的升水又持续扩大，多头基金在还有余粮的情况下，不会轻易平仓，放过空头。

另外，历史的经验，也仅仅是借鉴，不可照抄，如去年12月份，左右价格的基本是宏观因素，但昨晚盘面的表现发出信号，今年情况发生了变化：由于3季度巴西GDP的增幅仅1.7%，远低于市场预期，昨夜雷亚尔最低跌至3.92，但最终盘面还上涨了接近3.5%，这意味着今年的巴西休榨期，雷亚尔汇率的变化对价格的影响未必会像去年那么明显。

原因恐怕还是供求格局，今年9-11月份巴西糖出口量高达650万吨，如果12月份出口正常，那么明年1季度仅有360万吨可以出口，按1季度平均出口量推算，到3月底结转陈糖仅50万吨，刚够国内半个月的消费量。

综合基金的持仓和4季度-明年1季度供应上出现的阶段性偏紧，我们维持原来观点，外盘短期内将保持强势。