最近，黑色品种期货价格波动加剧，但整体依然保持在底部区间震荡。本周 基本已经回吐上周的涨幅，铁矿创出新低后有所缓和，煤焦小幅反弹但上方承压。 截至昨日，铁矿年内跌幅超过 40%，螺纹跌幅 35%，煤焦跌幅分别为 29%和 38%。

下游需求疲弱是当前的现状。日前公布的 11 月国内钢铁行业 PMI 指数为 37.0％，较上月下挫 5.2 个百分点，创 2008 年 12 月以来的最低水平，并连续 19 个月处在 50％的荣枯线以下。在主要分项指数中，生产指数、新订单指数均 降至今年 7 月份以来的最低，购进价格指数三连降至今年 2 月份以来的最低，产 成品库存指数及新出口订单指数小幅反弹。数据显示出当前钢铁行业成本支撑趋 弱，库存被动上升，因此目前市场的焦点集中在钢厂产能出清的速度和力度。

从产量数据上看，10 月全国粗钢日均产量为 213.3 万吨，仅高于 7 月 212.39 万吨/日的水平，为年内次新低。上半年月度平均日产均在 220 万吨之上，下半 年以来，只有 9 月粗钢日产达到 220.39 万吨，其余三个月均没有超过 220 万吨/ 日，显示出自三季度开始，钢铁行业已经开始进行减产。不过，减产效果并不尽 如人意。根据我的钢铁调研，10 月和 11 月行业盈利水平不超过 10%，意味着九 成以上的企业是亏损的，市场上不断传来行业将减产的风声，但是企业开工率并 未因亏损严重而出现大幅回落，截至 11 月末，行业高炉开工率为 77.49%，钢铁 行业集散地河北省高炉开工率则依然在 83.8%。

最近市场传出湖北新冶钢有限公司东厂区关停的消息。据了解，该企业主要 产品为特钢，年产能两百多万吨，东厂区产能不到一百万吨。有业内人士透露， 新冶钢此次关停的主要是东厂区的一些老轧机，该企业今年 11 月投产了 90 万吨 优质特殊合金钢棒材生产线，此次关停属于产能置换。不过迫于资金压力，的确 有部分钢厂被迫关停，但供给收缩暂时还无法对冲需求萎缩。

截至 10 月末，全国商品房待售面积 6.86 亿平方米，创下房地产待售库存新 高，连续 3 年库存上涨。虽然一二线城市库存压力明显小于三四线城市，但是一、 二、三线城市去库存周期分别为 10 个、12.2 个和 18.9 个月，意味着二三线城 市需要一年以上时间才能消化完目前的库存，在消化目前现有库存的同时，全国 还有超过 70 亿平方米的在建面积。2016 年多数城市仍以消化现有库存为主，对 钢材的需求仍然不足。

我们认为，供给侧改革势在必行，但效果仍需观察，在产能出清未有实质性 成果前，价格继续下行是大概率事件，不过鉴于当前价格已经连续刷新底部，下 跌的空间较为有限，建议控制仓位，避免盲目追空。