混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

3日螺纹钢期货震荡回落，主力合约rb1605夜盘冲高乏力，日盘持续小幅下行，多空表现均较谨慎，观望增多；夜盘01螺继续下跌，05螺冲高回落。rb1601日盘收跌19至1603，夜盘收跌20至1583；rb1605日盘收跌24至1635，夜盘收涨2至1637。期现基差为174（+5）。盘面近月利润（1月）-309.8（-13.47），远月利润（5月）-221.19（-12.68），1-5日盘价差32（-5），夜盘价差54（+22）。

现货市场弱势未改，成交不一。唐山钢坯弱稳，成品材拉涨未果；河钢再次限价，要求北京地区螺纹不得低于1700出货，市场反馈成交稍有好转，不过价格难以企稳，暗降情况普遍。另进入12月钢厂减产有加速情况，且检修范围也将扩大，而供应端减量可以减缓现货下行速度，但需求下降更多，弱势局面不会改变。

具体来看，唐山钢坯1470（0）；北京河钢螺纹1670（-10）；上海主流资源1700-1730（-10），杭州沙钢1780（0），厂提1730（0）。广东大厂螺2180（0），民营钢厂稳定居多。其余市场小幅下跌10-20。（以上价格单位：元/吨）

今日操作建议：本周以来钢厂检修有所增多，现货延续走弱，盘面上空头力量已经有所减弱，多头入场积极性提高，合约上5月走势也开始强于1月，1月受多头接货意愿低，及需求下滑影响，弱势更为确定。因此，建议可在1月盘面反弹时加空，不建议追空，另可视情况在1-5价差收缩时再进行1-5反套。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场企稳对期货市场产生一定支撑，但从长期趋势来看，这种支撑并不具备长期存在的动力，铁矿石弱势格局不改，只是短期内导致大幅下跌的矛盾还不够尖锐。截止3日收盘，i1601日盘下跌1.0元收于311.5元，夜盘下挫，收于305.0元；i1605再次走弱，日盘回落3.5元收于290.0元，夜盘收于286.5元。截止3日夜盘收盘，01-05价差收于-19.5元。新加坡掉期继续走弱，12月合约结算价下跌0.25美元至38.78美元/干吨，折合人民币干基含税价323.5元/干吨；1月合约结算价下跌0.56美元至36.83美元/干吨，折合人民币干基含税价308.8元/干吨；Q1合约结算价下跌0.68美元至36.09美元/干吨，折合人民币干基含税价303.3元/干吨。

现货市场在40美元/300元价格附近遭遇情绪支撑，但这种支撑并不具备长期存在的动力，主要贸易商心态也已经转向悲观，市场观望意愿较强，整体情绪仍旧悲观。国产矿方面，3日国产矿价格部分地区下跌，内陆地区受钢厂减产影响出现普遍下调，沿海地区，尤其是唐山地区价格再次下跌20元/干吨。矿山反应目前出货情况较差，如果降价后仍不能保证出货，有可能小幅减产来平衡产销量。进口矿方面，钢厂采购仍然偏低，经过周三的少量抄底后，现货市场3日观望意愿较强，价格虽稳，但市场心态较为悲观，大贸易商有继续出货的意愿，拉涨同样乏力，钢厂减产仍在进一步发酵，市场弱势格局不改。青岛港61.5%PB粉主流成交价暂稳至310元/湿吨，折合干基含税价339.7元/干吨，但低价资源成交价仍然在305元/湿吨附近。远期现货市场成交回落，价格拉涨乏力，公开市场成交价格小幅下行，但市场反应托市意味较浓，不具备参考意义，3日普氏价格小幅回落0.20美元至40.50美元/干吨，折合人民币干基含税价336.4元/干吨。

铁矿石现货价格的短期支撑仅仅是以情绪上为主，从长期趋势和钢厂“冬歇”的实际情况来看，未来价格仍有继续下行的空间。但在情绪的作用下，期货市场同样也会进入短暂的振荡期，现货价格压制反弹高度，未来走弱仍是大概率事件。预计短期内铁矿石01及05合约或将共同维持底部振荡走势，建议逐渐建立空头头寸，不建议抢反弹。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：秘鲁10月铜产量同比增长32%，至158855吨。从产量情况看，秘鲁铜产量保持稳步增长态势。江铜等9家企业宣布减产35万吨铜，江铜表示有需要会考虑更多的减产动作。

行情：美元指数刷新新高后出现快速下滑，LME铜12月03日震荡有所反弹，收盘4571.50元/吨，升0.43%，持仓为29.97万手，持仓出现减少。沪铜1602合约震荡下跌，收盘34560元/吨，跌0.72%，持仓32.87万手，国内总持仓80.62万手，主力合约占合约总持仓的40.77%。上海期货总持仓出现明显回升，铜价整体偏弱。

现货：长江现货12月03日跌550元/吨，至35070元/吨；对1602升水270元/吨。广东现货跌500元/吨，至35000元/吨，对1602升水200元/吨。上海电解铜现货对当月合约报升水50元/吨-升水120元/吨，平水铜成交价格34800元/吨-35020元/吨，升水铜成交价格34840元/吨-35080元/吨。不不含税1#光亮铜主流报价于31600-31900元/吨，含税美国2#铜报价于32400-32700元/吨。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓继续回升至80.62万手。美元加息预期打压铜价，整体价格偏弱，或继续下滑。美元指数突然下跌对缓解市场情绪有帮助，但在议息会议前仍需要注意观察，建议观望为主。

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

昨日SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR下行0.2个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR上行0.1个基点。7天回购定盘利率昨日下行5个基点，目前接近2.40%附近。

中长期国债到期收益率昨日明显下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.87%附近，10年期国债到期收益率下行2个基点至3.03%附近。

期债昨日震荡上行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.93%，而T1603显示的收益率为3.10%。昨日央行公开市场进行了300亿逆回购操作，中标利率维持不变，本周净投放500亿元，这意味着央行对市场在进行注入流动性的操作。目前看，当前期货价格显示的收益率已经相当贴近现券收益率，期货能够指引的方向并不大，当前并无多少利好消息，市场仍然在震荡等待。

混沌天成研究院贵金属分析师-孙永刚

外汇：

主要货币。美元指数下跌至97.99一线，欧元处于1.091一线，英镑处于1.513一线，日元处于122.6一线。隔夜欧元大涨3%，英镑大涨1%，美元下跌2%。汇市如此之大的波动来自于欧洲央行的议息决议，欧洲央行仅下调了隔夜存款利率10个基点至-0.3%， 维持主要再融资利率0.05%，维持隔夜贷款利率0.3%。更为重要的是欧洲央行将延长其量化宽松（QE）项目至少到2017年3月，并扩大资产购买的范围，但并未扩大月度购债额度。这样的举动远低于市场的预期，并且行情本身在之前就已经部分反映了欧洲央行的扩大QE规模的预期，欧元在这样不及预期的货币政策之下出现大幅反弹实属正常。况且隔夜美联储主席耶伦的讲话虽然说依旧在承受12月加息的必要性和合理性，但是却提及了可以先加息后降息的举动，也同样使得高位美元短期受到重挫。目前看，欧洲央行的货币政策不及预期，很大程度上与内部不协调有关，从美元的多头持仓角度看，美元也需要一定的回调。今晚的非农就业数据也同样需要关注。

商品货币。澳元兑美元处于0.733，美元兑巴西雷亚尔处于3.7627，美元兑泰铢处于35.85，美元兑加元处于1.333，纽元兑美元处于0.668。隔夜大宗商品小幅企稳震荡，原油价格出现不小幅度的反弹，由于美元的大幅走弱，整体上商品货币也受到了一定的提振，现阶段市场的关注点依旧在主要货币欧元、美元之上，商品货币的表现也自然要小一些，现阶段还需要关注大宗商品的反弹动能是否会持续。

贵金属:

隔夜贵金属出现反弹，伦敦金处于1064美元/盎司，伦敦银处于14.14美元/盎司。美元指数处于97.78一线，金银比价处于75.1，黄金与美元的比价处于10.53，黄金与标普500的比价处于0.506，隔夜欧美股市大跌，美股贵金属股票小幅上涨，美国十年期国债收益率上涨至2.301。昨夜欧洲央行的货币政策不及市场预期，欧元大幅反弹美元相应承压，贵金属因此出现了一定幅度的反弹，但是由于美联储加息12月加息预期仍旧存在，因此贵金属的表现平平。

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

从仓量和价格的情况来分析，内盘恐怕要进入一段时间的休整期。一方面，下周六原糖加工委员会委员将在三亚开会，会议具体结论难以猜测，但是由中糖协牵头的会议更偏向于利好，况且就算是有原糖到岸，也是入库等配额，大部分加工厂都停工了，所以政策上是有支撑的；同时，这几日我们也反复提及，SR1601的问题，不是交易所增加仓容或者新糖上市速度加快就可以解决的，所以即使从下周开始大部分糖厂都基本开榨，SR1601上的多头也会死咬不放。遗憾的是，SR1601并没有出现类似SR1501那样有实力的多头主力，因此在缺乏新题材的推动下，价格难以有更好的表现，只能借助时间的消耗来逼空头出场。

操作上，我们认为可以保留少量多单的底仓，不建议新的资金进场，短期内难以见到大行情的启动。

外盘方面，各大机构都无法从基本面或者技术面上解释周二夜间的暴涨，唯一的可能就是资金的推动，这已经超出了可以分析的范畴。但是，即便是资金还有余力、而且南巴西休榨期间雷亚尔摆动对行情左右能量不足的情况下，我们依然认为外盘这一波仅仅是反弹，并不是一个上升浪的起步。远的不说，仅从ICE1603/1605的价差来看，40-50个点的升水足以吸引泰糖进场交割，而泰国15/16榨季的产糖，大部分机构认为与上个榨季持平，即1130万吨；又正值榨季期间，只要价格足够有吸引力，交割完全没有问题。

所以，整体评估，外盘的天气就和国内的政策一样，已经被市场充分消化了，要说服新的多头进场，需要理由或者故事，我们只能耐心等待。