三安光电：LED产能逐步到位，化合物半导体开始征程

类别：公司 研究机构：国联证券股份有限公司 研究员：牧原 

事件：8月18日晚间三安光电发布2015半年报：报告期内实现销售收入22.91亿元、归属于上市公司股东的净利润9.04亿元，与上年同期相比，分别增长5.26%和35.76%。

点评：业绩符合预期、盈利质量较高。上半年营收增速较低，主要由于募投项目厦门三安光电的设备还在安装和调试阶段，没有贡献产品销售。

但归母净利润增长35.76%，扣非后的净利润增长41%，都远高于营收增速，主要是由于毛利率大幅提高以及费用率降低较多，公司上半年毛利率达48.17%，同比提升近7%，主要原因包括：原材料价格下降、规模优势及产能利用率较高、高附加值产品放量。公司上半年期间费用率只有9.69%，远低于去年同期的13.05%和上季度的17.4%，主要是由于剥离日芯光伏后销售费用及管理费用都大幅下降，总的来看公司上半年业绩符合预期，并且盈利的质量较高。

LED产能布局逐步释放。公司全资子公司厦门三安光电主体基础建设已实施完毕，募投计划订购的100台腔(折算成200台2英寸54片机)MOCVD设备已经到达32台腔，其中15台腔MOCVD正在调试阶段，剩余设备基本安装就绪，即将逐步进入调试阶段，后期将会逐步释放产能和效益。

化合物半导体开始征程。公司控股子公司厦门三安集成电路有限公司，主要从事化合物半导体集成电路项目的研发、生产、销售。目前，主体基础建设已实施完毕，订购的设备全部到达，部分单台设备调试就绪，待外部设施完备，即将进入全面试车并试产。目前在手订单有去年和成都亚光的7000万元。公司还与上海航天电子通讯设备研究所签订了《战略合作协议》，该所将把公司作为砷化镓、氮化镓集成电路芯片最重要的流片平台。

公司增发预案拟建年产30万片GaAs和6万片GaN6寸生产线，又获得国家集成电路大基金的支持，华芯投资、国开行厦门分行等向公司提供近400亿元专项资金，用于发展以III—V族化合物半导体为重点的集成电路业务，基本确立了国内化合物半导体龙头地位。

产业链延伸、高附加值产品放量。公司不仅积极发挥设备特性，生产高附加值产品，而且积极拓展产品的应用领域，探索最佳的军民产业融合模式，提升产品附加值。公司将以“光通讯”应用领域为契机，大力推广室内外LED智能照明通讯(LiFi)产品、车联网系统产品、光电智能监控产品等各种集成电路应用，进一步提升公司产品附加值。全资子公司安瑞光电从事的应用产品业务已得到多款汽车厂商的认证，已开始陆续供货部分车型，截至报告期末，实现销售收入1亿元、净利润1,091万元，随着后续业务不断扩大，前景广阔；美国流明公司自收购至2014年度，主要进行了内部梳理工作和后续发展布局，致使前两年度亏损，截止报告期末，实现销售收入5,893万元，净利润663万元，随着美国流明业务的不断渗透，市场前景广阔。

东方通：业绩符合预期，外延战略初见成效

类别：公司 研究机构：安信证券股份有限公司 研究员：胡又文 

事件：公司公告，2015年上半年实现营收8311.26万元，同比增长25.01%；净利润686.93万元，扭亏为盈。公司经营活动现金净流量532.97万元，较上年同期的-1152.60万元增加1685.57万元。

中报扭亏为盈，业绩符合预期，季节性波动不改全年目标。受益于惠捷朗突出表现，公司中报扭亏为盈，经营现金流持续改善。

公司中间件客户集中在政府和大中型企事业单位，通常下半年才正式确认收入；收入季节性波动明显。2015年公司加速整体战略布局关键年，加大大数据融合研发，与多个政企用户开展大数据融合服务联合实验工作；加强内部管理、提升效率；加强渠道建设、提升营销能力，公司管理层积极进取，开启“二次创业”。

预计随着下半年随着政企市场回暖，公司业务将重回增长轨道。

惠捷朗业绩并表大幅增厚业绩，公司外延战略初见成效。公司网优测试产品贡献收入3573万元，占当期收入总额的43%，净利润1943万元，占当期净利润的282.87%，大幅增厚业绩，公司转型效果成效初现，更加坚定了其外延发展战略的信心。

大数据应用服务龙头正在崛起。内生外延并举，公司基础软件、云计算、移动互联网和大数据四大平台雏形已现。公司以中间件、云计算、移动信息化为基础平台，以大数据为关键中枢，围绕数据交换和传输平台、政务大数据、大数据信息安全等领域开启大数据创新应用。大数据浪潮来袭，公司深厚的大数据技术积累，结合运营商、政府等优势行业，将分享行业景气盛宴。

投资建议：业绩符合预期，外延转型成效初现，大数据应用服务前景可期，维持“买入-A”评级。

风险提示：并购整合不达预期，优势行业信息化投入周期性影响。

欧比特：业绩实现高速增长，卫星相关业务持续高增长值得期待

类别：公司 研究机构：太平洋证券股份有限公司 研究员：宋雷 

事件：公司发布了2015年半年度财务报告。2015年上半年，公司实现营业收入1.69亿元，同比增长134.61%；归属于母公司所有者的净利润2852.23万元，同比增长132.57%。

公司销售收入实现高速增长，单季度归属母公司净利润同比增长481.37%，铂亚信息实现并表，产品线布局进一步完善。单季度数据看，公司单季度营业收入1.21亿元，同比增长208.68%；归属于母公司所有者的净利润3042.46万元，同比增长481.37%。报告期内，公司并购铂亚信息已经完成了并表，从而保证了公司业绩实现高速增长；另一方面，公司“SIP立体封装芯片项目”已经实施完毕，SIP产品型号逐步系列化，项目产能将逐步释放。此外，公司的产业布局进一步完善，公司投资参与的微型飞行器的项目正稳步推进，完善垂直起降飞行汽车产品技术研发的同时加速产品化运作，报告期内公司还按照年初规划，开展了SOC/SIP、飞控系统等产品的国际化市场推广工作。我们认为，在上述因素的共同作用下，公司的长期快速成长是值得期待的。公司毛利率出现小幅波动，我们认为主要是并表因素的影响，我们预计整体趋势向好。2015年上半年，公司的综合毛利率为42.88%，公司第二季度单季度的综合毛利率为41.42%。我们认为，公司利润率的小幅波动包含铂亚信息并表因素的影响，我们预计，随着公司的产品结构逐步优化、客户产品需求的升级和扩张，公司的利润率水平有望持续上升。

公司各项费用控制良好，期间费用率同比显著下降。报告期内，公司的期间费用率为20.18%(同比下降9.22个百分点)，其中年初累计管理费用率为11.66%(同比下降12.71个百分点)，年初累计财务费用率为3.97%(同比上升4.73个百分点)。单季度数据，公司单季度期间费用率为15.77%(同比下降20.15个百分点)，其中单季度管理费用率为10.81%(同比下降18个百分点)。其中，报告期内财务费用率的较快上升，主要是公司收购铂亚信息以后，欧元汇率下降使得汇兑损失增加。我们预计，随着公司销售规模的扩大、产品结构的升级优化，公司未来期间费用控制仍将继续保持良好水平。

我们认为，公司的未来看点包括：1)公司收购铂亚信息以后，我们看好包括人脸识别平台在内的众多新型产品，在安防智能领域的市场应用延伸和需求前景。报告期内，公司全资子公司铂亚信息开发的铂亚人脸识别云平台可以结合大数据、云计算、互联网等先进技术，提供面向于个人或企业机构的人脸检测、人脸判断、人脸识别等服务的应用性大数据综合平台，该技术经过二次开发可广泛应用于智慧城市、反恐、金融、教育、医疗、社保、企业等各种领域；2)我们认为，公司卫星相关主业未来持续高速成长值得期待。公司研发生产的高可靠、高性能嵌入式SoC/SIP和系统集成产品，在航天航空领域具备杰出的品牌优势。我们认为，公司有能力通过进一步加大了对技术产品研制和验证、测试的投入、推进SOC/SIP、EMBC等系列化产品产业化进程，有动力把欧比特先进的技术产品最大化的应用到航空航天及军工领域。因此，我们预计，在北斗组网、国产军用商用卫星需求持续扩张的背景下，公司航空航天卫星相关产品的增长是非常值得期待的。

我们首次给予公司“增持”投资评级。我们预计，公司2015/2016/2017年的营业收入分别为4.53亿元、6.77亿元和9.39亿元；归属于上市公司母公司的净利润分别为8890.68万元、1.35亿元和2.04亿元；每股收益分别为0.38元、0.58元和0.88元；对应的动态PE分别为63.79倍、41.79倍和27.55倍。我们看好公司未来卫星相关业务的快速成长，同时看好公司在铂亚信息在安防智能领域的业绩成长。首次给予公司“增持”的投资评级。

风险提示：下游需求超预期波动。

推荐评级。预计2015-2017年归属母公司的净利润分别为20.16、25.97、34.67亿元，对应EPS分别为0.84、1.09、1.45元，目前股价对应2015年31.6倍PE，相对于现有的LED业务估值基本合理，但是未反映公司在化合物半导体方面的巨大前景，因此给予推荐。

风险因素：LED业务进程低于预期；化合物半导体项目进度低于预期。

士兰微：上半年业绩平稳增长，集成电路业务表现出色

类别：公司 研究机构：东北证券股份有限公司 研究员：吴娜 

报告摘要：上半年公司业绩保持稳定增长。2015年上半年，公司营业收入为94,218万元，较上年同期增长8.17%；营业利润为4,364万元，比上年同期减少12.08%；归属于母公司股东的净利润为6,442万元，比上年同期增加4.67%；基本每股收益EPS为0.05元。

集成电路业务高增长，下半年有望延续增长。集成电路业务营业收入较上年同期增长19.80%，是公司三大业务板块中增速最快的。LED照明驱动电路出货量的大幅增加是驱动集成电路营业收入增长的主要因素。同时，公司AC-DC驱动电路、IPM、MCU电路、数字音视频电路、MEMS传感器产品等也呈现出整体的增长态势。预计2015年下半年公司集成电路的出货量将进一步提升。

受LED芯片价格下降影响，LED业务下滑幅度较大。由于国内LED芯片总体产能偏大，今年二季度开始LED芯片价格出现较大幅度下跌，导致公司LED芯片的营收下降28.88%。而LED器件成品的营业收入增长44.41%，总体上，LED业务较上年同期下降4.82%。分立器件业务较上年同期微增2.42%，随着成都士兰公司模块车间投入试生产，分立器件业务有望迎来快速增长。

8英寸生产线是提升公司竞争力的关键，投资安路科技布局高端芯片领域。上半年8英寸生产线的生产厂房等基础设施建设已经全面启动，生产设备的采购也已展开。8英寸生产线的实施，是提升公司盈利能力和综合竞争力的关键。公司与控股股东共同入股安路科技，切入属于高端芯片的FPGA市场，有助于丰富公司的产品线结构，增强公司的行业领先地位。

盈利预测。预计公司2015-2017年EPS分别为0.17/0.21/0.25元，当前股价对应动态PE分别为51/42/35倍。考虑到公司的长期投资价值和行业地位，维持“增持”评级。

风险提示：半导体行业景气度下降；LED市场竞争持续加剧。