展望：抵抗式下跌未结束，调整期亦是布局期

短期调整尚未结束，市场按照抵抗式下跌演绎。在12月月度策略中,我们提出了中短期行情的两种情形假设及应对策略。情形一：上周初因为加入SDR等利好，场外资金抄底而出现反抽，但持续性存疑，因为深秋以来获利盘压力大、投资者仓位重，则此次调整将是抵抗式下跌，周线级别。情形二：无反抽、继续快速杀跌至9-10月份的成交密集区域、则调整一步到位。回过头来看，市场先生选择了情形一，因此调整从时间和空间上都还不够充分。但我们同时也指出，投资者更应当以积极的心态来看待12月初的调整，在钱多、经济弱、政府积极利用资本市场为转型服务的确定性前提下，行情的系统性风险不大，故仍应保持底限思维。因此，我们更建议投资者本着价格比时间重要的原则，对于一些已深入研究且风险收益匹配度较好的标的，利用短期调整而怀着怜悯的心买入，为跨年度行情布局，以待明年春季收获。

行情转机最快可能出现在12月中下旬，慢则等到明年元旦之后。

美国加息靴子落地。美国11月非农就业人口增长21.1万人，好于预期的增长20.0万人，前值则上修为增长29.8万人，这意味着本月15-16日美联储加息已没有悬念，按照历史经验，首次加息预期的兑现往往是美元阶段性高点和新兴市场汇率和股市反弹起点。

12月中旬中央经济工作会议出台的政策超预期，提升市场风险偏好。改革加力、有破有立，是影响明年A股行情节奏和结构的最大变数，尤其是以供给侧改革等为代表的破旧立新方面的突破。“破旧”以提高效率，“立新”孕育新希望。一方面，加速存量出清、将资源要素从产能过剩、需求增长放缓的产业释放出来；另一方面，关键是加快培育新的增长动力，引导资源要素流向新消费，增加新供给。而现阶段尚未进入“破旧”去产能的实质性阶段，并不会引发风险溢价的上升，甚至因为预期供求关系的边际改善成为周期股反弹的催化剂，而“立新”政策本身有助于提升风险偏好，因此政策对市场影响偏正面。

中性假设下，行情的转机可能要等到岁末年初资金做账回表扰动结束之后。

经历年末的休整，明年一季度行情更值得看好。驱动因素包括：（1）经济刺激政策继续，财政加力，叠加降息降准。（2）改革的预期和舆论较强，有助于提升风险偏好。（3）博弈角度，业绩真空期，重要股东重获“减持”自由而有意愿做大市值；IPO重启，“炒新”热情持续升温。（4）从投资者仓位来看，目前绝对收益投资者的仓位不高，仍有提升的潜力。

投资策略：立足风险收益比，耐心审慎布局明年投资机会

基于我们对明年一季度相对乐观的判断，行情调整期是耐心审慎地为明年布局优质成长型标的窗口期，建议投资者围绕兴业年度策略《打好歼灭战》中，基于“立新+破旧”思路，优选的四大投资领域，耐心审慎布局。

科技股——深入发掘成长股“新蓝筹”，寻找更新、更炫的机会，TMT依然是重点领域，比如人工智能、VR、互联网新应用，至少1季度有望保持热度。

现代服务业——立足人口结构转变，迎接消费升级新时代，看好传媒、医疗保健、教育、体育、旅游、文化等。

“新股”相关机会——新股、次新股；高股息率股票的配置价值；中概股回归及海外并购等。

政策主导型机会——有立、有改、有破，新投资（13.5规划、海绵城市、智慧城市、新能源汽车等）+国企改革（并购重组）+周期股反弹。