宏源期货早评：多空胜负难分，沪铝震荡难免

要点

1、 宏观经济运行：全球经济深陷增长和通缩的的泥淖当中，美国经济成长动能减弱，年内加息无望，欧洲经济在复苏的边缘徘徊挣扎，随时准备扩大QE，日本再次进入衰退通道中，中国经济下行压力仍未有效缓解，政府将继续实施更加宽松的货币政策，更加积极的财政政策。

2、 政策取向：2014年四季度以来，中国政府的政策基调未变，但是政策宽松的力度明显加强，11月21日降息，2015年2月4日全面降准，2月28日再次降息，4月19日降准1个百分点。4月30日政治局会议定调稳增长。2015年8月26日起，下调贷款基准利率并降低存款准备金率0.25个百分点;自9月6日起，下调金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。10月1日起，取消商业银行贷款余额与存款余额比例不超75%的监管“红线”。10月10日起在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广信贷资产质押再贷款试点。

3、 最新消息：

美铝宣布将在今年四季度至明年一季度，削减原铝冶炼产能50.3万吨和氧化铝精炼产能120万吨

美国10月ISM非制造业PMI大幅好于预期

10月ADP就业人数超预期增18.2万暗示非农或向好

欧元区10月综合PMI不及预期企业扩张速度仍温和

美国10月制造业指数从9月份的50.2%小幅下降至50.1%，创2年多新低

欧元区10月制造业PMI终值52.3，高于前值和预期的52

美10月密歇根大学消费者信心指数不及预期

美国三季度GDP增速放缓至1.5%不及预期

欧元区10月经济景气指数升至105.9创逾四年最高水平

4、铝运行主要动因与制约：前期铝价格出现反弹主要是由供应受限，中国稳增长政策及后期政策力度可能加码的预期引致的。近期铝价格冲高回落主要是稳增长预期变动与美联储加息预期变动共同导致的。政策迟迟未能落地，产能过剩未能有效缓解，铝下游需求疲弱。

5、铝现货简评： 12月4日讯：期铝当月早间运行10210元/吨附近，午前临近收盘拉升至10260元/吨，上海现货成交集中10090-10110元/吨，贴水110-100元/吨，无锡现货成交10070-10100元/吨，杭州现货成交10110-10130元/吨。期铝价格拉升前，华东现货成交价格分化，上海、杭州两地货源趋紧，持货商挺价出货，中间商及下游入市积极性回暖态势下，两地价格集中于10110元/吨附近，无锡现货供应相对充裕，部分品牌集中放货态势下，成交价格低至10070元/吨附近。11时后，期铝价格迅速回升，持货商持货观望，市场成交明显回落。整体市场今日成交较昨明显回暖，库存连续下滑态势下，现货贴水缩窄可期。

期货：隔夜沪铝主力再遭空头抛压，高位回落失守10200元/吨整数关口，收于10135元/吨。今早盘沪铝主力小幅高开于10150元/吨，开盘后部分多头的离场及新进空头的抛压致使铝价迅速下跌至日内低点10085元/吨，随即由于多方资金不断的入场和空头大量的平仓，铝价开启阶梯式上行态势，上行期间空头尝试抛压，铝价短暂下行即被更多的空头平仓及新进多头拉升，高位突破10300元/吨整数关口录得10305元/吨，盘尾成交围绕10270元/吨窄幅震荡并收于该点位，实体重心成功站上5日均线。沪铝主力成交增加14.2万手至415368手，持仓增加3934手至256716手，沪铝指数持仓减少5658手至778970手，成交增加26.1万手至76.2万手，目前多空博弈激烈，多头入场信心逐步增加，料沪铝短期走势震荡偏强。

小结

中国投资失速依然是笼罩在基金属市场头上的阴云，并且是在今年持续天量信贷的情况下发生的，意味着资金不仅难流入实体经济，也难流向政府主导的基建项目。当前的偏强行情是时间、空间所形成的共振，但同样认为这一共振点的时效性较为有限，在技术上不能脱离压力区域时，提醒注意突破行情失败或导致市场信心的重归悲观。

中国和美国的经济数据疲软重燃了投资者对全球经济的担忧。美国11月非农就业人口增加21.1万人好于预期，美国10月贸易赤字远大于预期出口创三年新低，美国数据好坏不一，但也可以看出美国经济在全球经济颓势之中不可能独善其身。A股市场将于明年1月1日正式启用，为股市新设置一新的屏障。周末消息相对比较平淡，指示性作用相对较小，但不可忽视美元指数的承压作用，有色行情仍不容乐观。目前多空博弈激烈，价格稍有下挫，多头入场信心就相应增加，两者维持弱平衡状态，料沪铝短期走势震荡偏强。在目前缺乏指引的情况下，中长期还是保持下行趋势不变。