混沌天成研究院黑色研究所所长-李伟

螺纹钢：

4日螺纹钢期货震荡小涨，钢厂检修的增多，使得市场对5月供应压力预期减弱，下跌动能减弱。01合约周五夜盘增仓震荡，博弈增加。rb1601日盘收跌15至1588，夜盘收涨6至1594；rb1605日盘收涨15至1650，夜盘收涨2至1652。盘面近月利润（1月）-311.63（-1.83），远月利润（5月）-201.03（+20.16），期现基差为192（+18），1-5价差日盘62（+30），夜盘58（-4）。

现货市场小幅下跌，成交清淡。唐山钢坯周五个别跌10，其他钢厂未跟；周六主流价格跌10，钢厂资金压力不减，价格难企稳；北京现货继续暗降，商家表示肯定以出货为主，降低库存减少资金占用。华东地区大厂资源厂提普遍跌破1700关口，二线资源厂提低位逼近1600。现货市场矛盾继续累积，尽管钢厂检修增多，但仍不改下行趋势。

具体来看，唐山钢坯1460（-10）；北京河钢螺纹1660（-10）；上海主流资源1690-1730（部分跌10），杭州沙钢1760（-20），厂提1690（-30）。广东大厂螺2160（-20），民营钢厂稳定居多。其余市场小幅下跌10-20。

今日操作建议：随着钢厂检修增多，05合约下跌动能减弱；01合约相对偏弱，但注意到目前持仓仍在60多万手，多空博弈增加，下跌过程也并不顺畅。因此，建议1月空单可适时止盈，不建议追空，另可视情况在1-5价差收缩时再进行1-5反套。（注：以上单位：元/吨，盘面利润计算方式为不含税完全利润）

混沌天成研究院矿石分析师-张翔

铁矿石：

现货市场继续走弱，期货市场空头主动下压的动力不足，价格再次进入底部振荡区间，基差修复以现货价格下跌为主。截止4日收盘，i1601日盘收于305.5元，夜盘持平，仍收于305.5元；i1605触底后小幅回升，日盘跌至284.0元后反弹，收于289.0元，夜盘保持振荡，收于290.0元。截止3日夜盘收盘，01-05价差收于-15.5元。

现货市场周五下破40美元/300元关口，市场情绪较为悲观，钢厂采购难心放量导致市场抄底欲望较差，暂时仍未看到抄底盘出现。但这也并不代表现货市场价格将快速下跌，期货市场一旦企稳，现货价格也将跟随企稳。国产矿方面，3日国产矿价格下跌后持平，内陆地区产量受钢厂减产影响出现普遍下调。矿山反应目前出货情况较差，如果降价后仍不能保证出货，有可能小幅减产来平衡产销量。进口矿方面，钢厂采购仍然偏低，现货市场观望意愿较强，部分资源有一定抛售心态，而钢厂心理采购价仍在不断下调，价格走弱，山东港口到港集中，资源过剩较为明显，价格下行压力巨大。青岛港61.5%PB粉主流成交价下跌至300元/湿吨，折合干基含税价328.7元/干吨，但低价资源成交价已经跌至298元/湿吨附近。远期现货市场成交继续回落，价格拉涨乏力，公开市场成交价格继续下行，普氏价格回落0.90美元至39.60美元/干吨，折合人民币干基含税价329.1元/干吨。

期货市场进入短暂的振荡期，现货价格压制反弹高度，未来走弱仍是大概率事件。预计短期内铁矿石01及05合约或将共同维持底部振荡走势，建议空头止盈离场，不建议抢反弹。 

混沌天成研究院有色金属分析师-彭三好

铜：

新闻：美国11月非农就业新增21万人，好于预期，市场对加息预期稳定。2016年tc 谈判拉锯，铜精矿市场继续平稳，冶炼厂采购意愿继续低迷，现货干净矿TC继续稳定在105-110美元/吨，混矿价格130-140美元/吨。冶炼厂试图通过现货市场低采购来影响谈判。

行情： LME铜12月04日震荡有所反弹，收盘4611.00元/吨，升0.86%，持仓为29.86万手，持仓出现减少。沪铜1602合约震荡反弹，收盘34990元/吨，升1.19%，持仓32.12万手，国内总持仓79.87万手，主力合约占合约总持仓的40.22%。上海期货总持仓略有下滑，铜价整体偏弱。

现货：长江现货12月04日跌120元/吨，至34950元/吨；对1602升水340元/吨。广东现货跌100元/吨，至34900元/吨，对1602升水290元/吨。上海电解铜现货对当月合约报升水10元/吨-升水70元/吨，平水铜成交价格34780元/吨-34900元/吨，升水铜成交价格34800元/吨-34900元/吨。不不含税1#光亮铜主流报价于31600-31900元/吨，含税美国2#铜报价于32400-32700元/吨。

逻辑和建议：当前主逻辑依旧是美元加息，大宗承压不可避免。铜价低点后出现强势反弹后再度回落，总持仓在80万手附近。美元加息预期打压铜价，整体价格偏弱，或继续下滑。美元指数突然下跌对缓解市场情绪有帮助，但在议息会议前仍需要注意观察，建议观望为主。 

混沌天成研究院国债分析师-季成翔

国债期货：

上周五SHIBOR利率曲线整体小幅波动，其中2周SHIBOR下行0.4个基点，1个月SHIBOR维持不变，3个月SHIBOR维持不变。7天回购定盘利率上周五上行1个基点，目前维持在2.4%附近。

中长期国债到期收益率上周五小幅下行，5年期国债到期收益率下行3个基点至2.87%附近，10年期国债到期收益率则下行2个基点至3.03%。

期债上周五震荡下行，按照收盘角度来看，TF1603显示的收益率为2.94%，而T1603显示的收益率为3.11%。周五公布的非农数据好于预期，目前看，美联储加息概略越来越大，一旦进入加息周期，那么无论明年加几次息，目前国内市场都没有留有预期在价格内，因此未来波动风险仍然较大。短期看，市场目前难以将收益率继续下行突破，二级市场在等待一级市场的指引，本周（12月9日）将有10年国债的续发，该招标结果将一定程度影响未来利率市场走势。 

混沌天成研究院白糖分析师-李鲜能

白糖：

上周现货报价整体有所下调，南宁新糖厂仓报价下调30元/吨，昆明陈糖报价下调50元/吨，日照2015年糖报价下调150元/吨。本周前期广西糖采购量较大，但部分是投资公司采购用于注册仓单的，实际需求并未明显好转，部分中间商反应较难走量，受走私糖冲击，北方现货销售更为困难。在资金紧张情况下，新糖采购需求对新糖报价形成制约。上周末开始，广西糖厂开榨数量将大幅增加，部分大产能的糖厂也将陆续开榨，本周新糖上市速度加速。经历了近期的大范围降温降雨天气，昨日开始广西大部分蔗区天气逐渐好转，利于开榨及生产的进行。上周郑商所白糖有效预报增长较为明显，期间增长4373张，总量达到12223张，较去年同期增长3613张，预计后期仍将有大量预报。市场继续关注交易所增加库容的消息，且随着新糖上市速度加快，SR1601较难维持强势。不过，本周六原糖加工委员会委员将在三亚开会，由于目前保税区库存超过150万吨，而部分加工厂处于配额用完无法加工的情况，市场将对会议的情况进行各种猜测，盘面走势仍将处于震荡格局。

外盘方面，预计本周南巴西降雨量依然高于历年平均值，本月中旬降雨强度有所降低，圣保罗州降雨量基本正常，其他蔗区偏低25-50mm，将在一定程度上缓解砍运榨压力，但榨季越靠后，天气对产量的影响越不明显，市场情绪短期难以扭转。巴西11月出口糖同比增长32.47万吨，本榨季以来累计出口糖减少83.3万吨，而产量减幅约180万吨，供需情况较上个榨季改善约100万吨，巴西国内糖价涨幅明显，部分生产商自贸易商手中买回此前出售的原糖，出口报价也出现上调，南巴西原糖即期船期出口报价自前一周的贴水63点缩小至贴水55点，对糖价形成支撑。印度截至11月底已产糖236万吨，开榨糖厂351家，生产进度正常；目前已签订出口协议40万吨（大部分为白糖），加尔各答M糖价格维持在29000卢比/吨附近，按照当前国内外价格及印度国内的糖消费习惯，印度糖厂将依然倾向于出口白糖而不是原糖，且出口量也会较为平缓。泰国新榨季生产已于11月25日展开，尽管本榨季开榨时间提前一周，但由于降雨影响，压榨进度比较缓慢，开榨后一周的榨量大幅低于去年水平，蔗糖分也偏低近0.4个百分点。后期生产情况及蔗糖分还有待继续观察。12月1日止当周，大基金净多持仓增加2044手至163208手，商业空单增长11709手，由于商业头寸主要用于套保，而大基金头寸具有更大的投机性，四季度供应趋紧，尽管大基金净多持仓已经达到历史新高，但仍有增加的可能，将刺激盘面价格再试探新高。