近期，美国国内大豆(3796, 7.00, 0.18%)需求较好，且出口销售稳定，提振美豆价格反弹。受此影响，国内油粕价格大幅反弹，油粕比价经小幅回调之后再度上升。后期国内油强粕弱格局延续，预计油粕比价将继续上涨。

我国油脂豆粕(2368, 38.00, 1.63%)价格走势分化

受USDA供需报告利空的影响，11月上半月美豆期货价格下跌3.2%。

之后由于阿根廷大选利空兑现，导致下半月美豆期价大幅反弹。截至周三收盘，美豆1月合约报收891.25美分/蒲式耳，较11月初上涨1.3%。

11月份国内油脂、豆粕价格走势分化。山东普通蛋白粕较月初下跌160～200元/吨，四级豆油(5762, 70.00, 1.23%)上涨180～200元/吨；广东豆粕下跌200～250元/吨，四级豆油上涨250～300元/吨。

后期由于美豆价格难以继续上涨，加之进口大豆到港量恢复较高水平，将继续压制国内豆粕价格，预计豆粕价格仍将承压。另外，由于豆油供求基本平衡，后期豆油价格将强于豆粕价格走势。

本周，国内油粕价格延续上涨趋势。周四，辽宁大连普通蛋白豆粕报价2590元/吨，河北秦皇岛2550元/吨，山东日照2520元/吨，江苏张家港2540元/吨，广东东莞2450元/吨，较上周上涨30～60元/吨。

本周菜粕(1877, 24.00, 1.30%)价格相对稳定。湖北荆州国产菜籽(4109, 18.00, 0.44%)粕报价1920元/吨，广东广州进口加拿大双低菜籽粕1880～1920元/吨，与上周基本持平。周四江苏国产菜粕对豆粕比价(以单个蛋白计算)为0.91∶1，山东棉粕对豆粕比价为0.84∶1，花生粕对豆粕比价为0.96∶1，较上周小幅下降。

京津地区一级豆油报价5960元/吨，山东日照5900元/吨，江苏张家港6040元/吨，广东湛江5750元/吨，较上周大幅上涨30～50元/吨；江苏南通进口四级菜油报价5980元/吨，湖南岳阳进口一级菜油6580元/吨，上涨40～60元/吨；天津24度棕榈油(4760, 112.00, 2.41%)报价4420元/吨，广东4350元/吨，上涨20～30元/吨。由于目前印尼和马来西亚棕榈油库存仍然偏高，在一定程度上压制棕榈油价格。

进口大豆压榨利润明显回升

由于前期美豆装运速度较快，11月份我国进口大豆到港量重新恢复至较高水平。按船期推算，11月进口量目前预估为790万吨，高于10月的553万吨。受此影响，国内大豆库存增加70万～80万吨，至520万吨。以目前的采购速度计算，预计12月大豆到港量进一步提高至830万吨，四季度大豆累计到港量为2150万～2200万吨，高于去年同期的1866万吨。预计我国2015/2016年度大豆进口量将持平略降至7800万吨左右。

随着进口大豆到港量增加，国内压榨企业开机率维持在较高水平，大豆压榨量进一步提高。监测显示，11月份主要压榨企业大豆压榨量为695万吨，较10月的680万吨小幅增加。

受近期油粕价格反弹的影响，本周进口大豆压榨利润已经由上周的低值明显回升。目前山东日照现货压榨利润为44元/吨，江苏张家港41元/吨，广东湛江-38元/吨，较上周上涨50～60元/吨。

后期随着美豆价格回落，大豆进口成本降低将进一步提振压榨利润，预计12月份主要压榨企业压榨量将维持在700万吨以上，大豆库存将进一步提升至600万吨左右。

后期国内油强粕弱格局或续

本周，山东日照四级豆油对普通蛋白粕比价为2.30∶1，江苏张家港油粕比价为2.35∶1，广东湛江为2.32∶1，部分地区较上周初仍小幅下降。

受进口大豆到港量较大的影响，目前国内大豆压榨量处于较高水平。

而饲料养殖方面，后期豆粕需求难以大幅提高。

首先，由于上半年以来国内豆粕价格偏低，饲料企业豆粕添加比例大幅提高。调研显示，上半年华南地区饲料企业中豆粕在猪料、禽料及水产料中的添加比例均提高1倍以上，而近期豆粕添加比例难以继续提高。

其次，目前饲料企业更关注国产DDGS的添加。在禽料中除部分高档饲料以外，饲料企业后期将考虑用DDGS替代部分蛋白粕，会降低豆粕需求量的提升空间。

油脂库存压力相对较小。由于进口豆油采购量较小，10月份进口8.5万吨，11月进口量进一步下降，且以储备轮换为主。

12月棕油库存将增至80万吨

监测显示，本周我国贸易商采购6船印尼棕榈油，船期为12月至明年1月。11月我国棕榈油进口量约为50万吨。由于目前印尼棕榈油进口利润较好，提振国内进口商采购积极性。12月棕榈油到港量预计65万吨，按目前采购进度计算，明年1月到港量也将达60万吨左右。

近来印尼棕榈油库存压力大于马来西亚，持续打压棕榈油价格。印尼棕榈油价格水平贴水马来西亚价格约30美元/吨，进口成本为4255元/吨，与国内棕榈油现货价格相比，进口利润为160～180元/吨。相比之下，马来西亚棕榈油进口成本为4492元/吨，进口亏损52元/吨，较上周持平略涨。在目前的价格水平下，印尼棕榈油出口优势明显，更受棕榈油贸易商的青睐。

由于11月国内棕榈油消费尚可，我国棕榈油库存未出现明显变化。目前主要棕榈油精炼厂库存为66万吨，略低于11月初的70万吨。后期棕榈油消费增长幅度有限，国内将迎来增库存阶段，预计12月底库存将增至75万~80万吨。

近期受马来西亚棕榈油减产预期提振，国内棕榈油价格反弹幅度较大。

目前市场平均预计11月产量将下降10%左右，至185万吨。如果主产国减产幅度小于市场预期，当前大商所棕榈油5月合约期价或偏高，加之后期国内棕榈油库存将增加，预计国内棕榈油价格将继续面临供给压力。

采购美豆进度将进一步放缓

目前，美豆出口销售正处于高峰期，但受美豆价格较低、市场采购不积极的影响，销售进度仍落后于去年同期。截至11月19日，2015/2016年度美豆出口销售3207.03万吨，较去年同期落后640.04万吨。其中对中国销售1944.08万吨，较去年同期落后682.25万吨。虽然销售进度比较落后，但大豆出口装运速度并未受到影响。2015/2016年度对中国装运大豆1261.83万吨，与去年同期基本持平。

美豆出口销售落后于往年同期水平的主要原因在于中国采购放缓。首先，由于2015/2016年度美豆产量较高，USDA11月供需报告中将本年度美豆产量和单产都调高至创纪录水平，因此国内贸易商大多看空美豆价格，采购速度较慢。其次，明年1～2月由于季节性因素影响，大豆压榨需求较低，也将制约贸易商采购节奏。预计春节前我国采购美豆节奏将偏慢，全年采购量将小幅下降至2800万吨。