12-1月全国食糖将迎来生产高峰期和消费高峰期，届时食糖糖供应趋紧将凸显，现货市场生产成本、资金压力、进口管理方面均支撑期价，郑糖可能迎来一波趋势性上涨行情。

一、行情分析

国内糖市走势

白糖合约在经过前期连续几天上涨之后，出现小幅度反弹，近期表现为震荡行情。笔者认为主要是受到国内大宗商品整体走势影响，郑糖期货主力合约相比去年11月最高价上涨了近1000点。量能方面，白糖日均成交量约为80万手，持仓量约为50万手左右，较前期有所增加。价差方面，在库存销售压力下，白糖价差活跃合约-连续合约局部出现近强远弱倒挂格局。主要受到主力合约换月影响。

国际糖市走势

近期国际ICE市场处于非常敏感阶段：厄尔尼诺天气对巴西甘蔗收割和食糖成分、巴西货币雷亚尔升值、印度出口计划、泰国食糖减产等因素轮番刺激市场，ICE原糖期价出现大涨大跌行情。ICE糖11号1603合约近期最高点位为15.85美分/磅，创10个月以来最高点。后期又急速走低，吞吃前期高点，目前整体围绕15.00美分/磅震荡。

二、12-1月份全国食糖生产进入高峰期

一般情况下，进入12月份以后，国内北方糖厂全部开榨，南方糖厂也相继投入生产，国内食糖产量在12月份之后出现明显增加。有数据显示，自10个榨季中12-1月份，食糖产量明显增多。2015/16榨季12-1月份也可能不例外。2015年9月25日，中粮屯河(600737,股吧)博州糖业公司率先开机生产，标志着2015/16榨季食糖生产开始。截止10月底，北方糖厂已经全部开榨，于此同时，广西首家糖厂也正式开机生产，全国累计产糖22.3万吨（数据来自中糖协简报）。

据昆糖网消息，截至到12月7日，广西2015/16年榨季开榨糖厂家数量为37家，与上榨季同期相比减少1家；已开榨糖厂的日榨产能约为30.4万吨，与上榨季同期相比增加1.1万吨。

广西糖厂首轮开榨高峰期将在12月上旬左右，届时新糖将开始批量上市。具体将看广西的实际开榨情况。此外，据昆商糖网报道，海南省榨季预期从本月10号左右开始；云南糖厂预计在12月12日开榨，首家开榨糖厂初定为英茂旗下盏西糖厂；广东糖厂也可能在12月上中旬开机生产。

综上所述，新糖大量上市可能集中在12月中下旬，12-1月单月食糖产量如往年一样明显增加。

总结：12-1月份之际，全国食糖生产将进入高峰期。原本11月初全国糖市上，预计本榨季广西食糖产量为560-600万吨，比上个榨季有所减少，且全国食糖产量也将调低至1000万吨左右，比上个榨季减少55万吨左右。由此一来，在全国食糖生产高峰期，产需缺口将比上榨季有所增加，在一定程度上助推糖价上涨。

三、国际供应不明朗

近期国际原糖市场基本面较为不明朗。国际主要糖业机构普遍预计，2015/16榨季全球市场将迎来5年来首次供需缺口，对于产不足需的数量，各机构存在很多分歧。国际糖业组织预估15-16制糖产不足需的数量为353万吨，Kingsman SA 预期产不足需330万吨；荷兰拉博银行预计产不足需从之前的340万吨增至470万吨；甚至澳大利亚Green Pool商品公司预期产不足需将达到560万吨。各机构预估数据相差甚远。2015/16制糖年全球缺口多大仍属于未知数。

巴西方面，有市场消息称，整个11月份下半个月巴拉那州几乎无法收榨甘蔗。据巴西圣保罗州蔗产联盟发布的数据显示，截止11月15日，2015/16制糖年巴西中-南部地区累计收榨甘蔗5.44532亿吨，较去年同期5.38455亿吨的收榨量增长1.13%。目前巴西仍在下雨，估计阴雨天气还将延续两周。这一方面将导致榨期拖延，另一方面甘蔗含糖分下降，进而产糖量下滑。同时有市场消息称，巴西糖厂将加大生产燃料乙醇，进一步缩小巴西食糖出口量，加大国际食糖缺口。最后，巴西货币雷亚尔走强的话，将令巴西生产商出售糖的价格吸引力减弱。

印度作为全球第二大食糖生产国，它在国际食糖市场的影响力仅次于巴西，因此印度的食糖产量备受市场关注。受厄尔尼诺的影响，本榨季以来印度雨水偏少，甘蔗在生长时期受干旱天气影响，市场普遍认为2015/16榨季食糖产量将减少74.5万吨至2700万吨。但考虑印度甘蔗种植面积增加，新制糖年印度食糖减产幅度有多大还不能确定。若新制糖年印度食糖减产幅度过大，出口食糖不及预期，那对国际糖市的支撑不可否认。另外，印度政府竭力鼓励出口食糖，搬出一揽子扶持糖业的措施，如印度出台取消食糖消费税、给食糖产业提供600亿卢比免息贷款，鼓励出口400万吨原白糖、直补45卢比/吨甘蔗款给蔗农等，使得国际原糖市场有承压下行的风险。

近期的国际糖价很大程度上都围绕巴西和印度两大主产国的情况波动，而作为全球第二大食糖出口国——泰国近期表现较为“平静”，但不可忽视它对全球食糖市场的影响。15-16制糖年，泰国的食糖生产前景仍然存在争议，但不管15-16制糖年泰国增产还是减产，预计对泰国食糖出口量的影响较为有限。据昆糖网数据显示，15-16制糖年泰国可供出口的食糖总量最小为1170万吨的水平，出口量按近2年10%的速度增长，那么15-16制糖年其出口量将达到900万吨以上，甚至接近1000万吨的水平。

总结：目前国际原糖市场基本面较为不清晰，巴西、印度、泰国等国家因天气、政府等因素影响，食糖产量有待进一步观察。整体上，国际食糖将转为供不足需的状态，这为糖市长期向好提供了条件。

四、现货市场强烈看好糖价后期走势

11月20日，广西政府公布2015/16年榨季普通糖料蔗收购首付价定为440元/吨（上一榨季甘蔗收购价为400元/吨），对应联动白砂糖平均含税销售价格5800元。甘蔗收购价的提高，意味着生产成本也随之增加。如果按照12.5%的出糖率，440元的甘蔗收购价，其他费用580元，另加17%的税收，大致估算出糖的生产成本为5300元/吨。一吨食糖的生产成本将由14/15榨季的4914元/吨增至5300元/吨，增幅为7.86%，生产成本的增加或将推动新糖价格的上涨。

目前，现货糖价相比上榨季低点上涨了近1000点，糖厂资金压力与上榨季相比虽无实质性缓解，但减轻程度较大。

最后，糖厂对政府进口管制充满信心，云南等地严厉打击走私食糖，糖厂强烈看好糖价后期走势。

五、12-1月份全国食糖销售迎来热潮

2016年春节为2月8日，12-1月即为春节备货期，食糖销售也因此迎来热潮。

12月份及1月份单月份食糖销售量明显增加。2015/16榨季12-1月份食糖销售量或继续看齐往年。

14/15榨季，用糖行业中糖果产量同比大幅增长，榨季末累计增速为18%。相比之下，碳酸饮料产量增速放缓，榨季末累计增速为5%。短期来看，食糖消费量仍将维持微增长态势。长期看，人口结构变化与新增年轻人口数量下降可能将令食糖消费增速放缓。

六、总结及建议：

目前国际糖市继续维持强势整理行情，短期能否向上突破，还需要密切关注巴西食糖产量和印度食糖出口政策。国内糖市在生产和销售旺季，长期向好的基本面决定了糖价最终还是以上行为主。糖价向下调整的空间和时间有限，投资者可以抓住这次调整逢低买入，或耐心等待，待行情明朗后进场。