中茵股份(600745)

公司置入闻泰通讯，转型切入手机解决方案商：12 月 7 日公告中茵股份拟收购闻泰通讯，完成闻泰通讯的全部注入，转型打造“互联网+”平台企业。闻泰通讯主营业务为以智能手机为主的移动互联网设备产品的研发与制造业务， 目前具备研发与制造为一体的全业务链解决方案能力。 目标打造长生命周期明星机型， 产品定义能力是主要竞争优势。初创依靠设计，之后增加制造服务，渗透整个业务链。 未来国产手机将走精品机型战略，型号数量将减少，有利于闻泰的商业模式。设计+供应链管理能够持续做低成本，中国未来黄金 3-5 年，手机利润率有望增长。从设计到制造的全产业链商业模式源于其强大的研发实力。 研发模式基于横向的平台研发，但是更强大的实力在于纵向的按需研发。从设计要制造，核心在于能够掌控供应链，设计厂商的地位将更加重要。能够获得额外的技术提成和数据运营机会， 构成未来打造大数据“互联网+”平台基础。布局非洲、东南亚、印度等新兴市场将成为公司的主要方向。

从手机到智能家居，打造“互联网+”平台：未来以智能手机为主的研发与制造业务将有持续的发展空间，海外市场空间依旧巨大。随着移动互联网普及，基于产品优势和移动互联网发展， 用户大数据的价值能够被深度挖掘。 从手机延伸逐步渗透智能家居整体解决方案， 未来系统软件层面布局将更多。 智能家居战略未来将还是 B2C 的模式，预计公司不会做硬件而是投入智能化系统的打造，力求实现大数据的价值。从手机的 ROM 开始洗牌可以看出，智能家居的 OS 也需要具有平台性才能够胜出，ROM 的竞争进入 2.0 时代，公司借用 miniStation 进入具有优势。

供应链金融大平台，未来改造智能制造产业链：通过强大的供应链管理能力，公司开始陆续为客户提供供应链金融和互联网金融服务， 利用上市平台预计未来会成为供应链金融大平台。从客户、市场、商业模式、行业发展多方面分析，公司实现供应链金融的基础在于数量众多的供应商，涉及的通讯业成为最大可能市场。 核心企业主导模式促进销量， 拓宽市场规模， 以富士康为首的电子企业开始广泛接入供应链金融业务，公司发展符合行业需求，具有先发优势有望带来超额收益。在苹果做电动汽车的背景下，公司有望进入电动汽车领域，改变智能制造产业链。

投资建议：我们坚定看好公司发展，预计公司转型“互联网+”平台企业有望超预期发展，利用用户挖掘大数据价值，在云服务及系统、软件等方面获得超额收益。同时看好公司供应链金融业务带来承诺业绩外收入，并看好未来公司改造智能制造领域能力。给予买入-A 评级，第一目标价 50 元。保守估计2016-2017 年净利润 3.8 亿，6.6 亿元，对应 EPS 为 0.6 和 1.04 元。

风险提示：手机市场风险，供应链金融系统风险，智能硬件发展不确定性