受大量抄底资金陆续入市的推动，沪钢近期企稳反弹迹象较为明显。上周螺纹钢单周上涨146元，今日则继续高举高打，目前已上涨至3900元上方，累积反弹超过300元。在沪钢近期震荡攀升的过程中，持仓量持续增加，截至今日，其各合约总持仓量已超过140万手，较节前增仓近80万手，抄底资金介入极其明显。笔者认为当前螺纹走势已不是上一轮斗争的延续，而是新一轮斗争的开始。可以说上一轮的资金斗争已经以空方的胜利宣告结束了，而新一轮的斗争多方获胜的概率则要大得多。当前我们需要以全新的观念来看待近期的行情才不至于坐失做多良机。

三季度信贷投放偏紧，但环比连续增长
 
　　央行网站10月14日公布了前三季度货币信贷情况。2009年9月末，广义货币供应量(M2)余额为58.54万亿元，同比增长29.31%，增幅比上年末高11.49个百分点，比上月末高0.78个百分点。前三季度净投放现金2569亿元，同比多投放965亿元。前三季度人民币贷款增加8.67万亿元，同比多增5.19万亿元。从分部门情况看：居民户贷款增加1.84万亿元，其中短期贷款增加6672亿元，中长期贷款增加1.17万亿元；非金融性公司及其他部门贷款增加6.83万亿元，其中短期贷款增加1.44万亿元，中长期贷款增加4.30万亿元，票据融资增加8803亿元。9月份当月人民币各项贷款增加5167亿元，高于8月份的4104亿元。
 
　　三季度货币政策偏紧已是客观事实，这也是前期国内股市和钢材等期货品种调整的一个重要原因。然而，自7月新增信贷投放量大幅下滑至3559亿元后，环比亦已连续两月增长。预期四季度有望延续“适度宽松”货币政策，总体来说新增信贷投放趋势还是良好的，这将为后市钢材期货的中期反弹提供较好支撑作用。

行业产能过剩，但建筑用钢材消费相对旺盛
 
　　笔者曾在此前的研究报告中反复提到：就钢铁整个行业而言，产能过剩确实相当严峻。但钢铁行业的过剩局面又表现为结构性过剩，其中以中厚板为代表的高附加值品种过剩最为严重，而以螺纹线材为代表的建筑用钢材受益于今年国内大量基建项目的投产，其需求相对较为旺盛，仅表现为温和过剩。对于螺纹钢和线材来说，终端消费领域主要是房地产和基建行业，两者大致各占50％。根据统计局数据，1-8月固定资产投资累计增加33%，其中房地产开发14.7%。商品房新开工面积同比下滑5.9%，但是环比上升11.5%，商品房销售面积同比增加42.9%,环比上升18.3%。从众多的数据来看，不能不对钢材的终端消费抱有乐观态度。根据统计局数据推算，2009年2季度，我国的螺纹钢表观消费同比增速达到34%左右。虽然目前很多的贸易商反应，终端消费比较清淡，但是根据经验，一般投资数据和终端的消费之间有时滞3-5个月，所以今年4季度终端消费应该出现显著好转。　　
 
　　中国有近20万家贸易商，中间流通环节对钢价影响很大，贸易商在钢材价格的产业链中的作用相当于一个放大镜。当现货价格看涨时，贸易商会囤积现货，由于其数量庞大，就能够较轻易的将社会显性库存转化为隐形库存，从而加速价格的上涨。7月钢价的大涨即是如此。同理，如果贸易商对后市不看好，就可能出现恐慌折价抛售，从而将大量社会隐形库存转化为显性库存，导致现货价格过分下跌。8月以来的大跌即是如此。当前期货价格的中期反弹趋势基本确立，预期贸易商不久将在现货市场上有所行动，进而对期货价格上行趋势构成支撑作用。
 
　　全球钢材消费有望好转，出口上涨可期
 
　　国际钢铁协会预计，2009年全球钢的表观消费量将下降8.6%，达到11.04亿吨；2010年则将增加9.2%，有望达到12.06亿吨，从而恢复到2008年的水平。其中，2009年中国钢的表观消费量将增长19%，至5.26亿吨。与此同时，预计中国钢的表观消费量将占据全球总量的48%；若将中国因素排除在外，潜在的全球钢需求将减少24%。虽然中钢协提供给国际钢铁协会的数据显示，考虑到来自政府刺激举措的提振作用有望减弱，2010年中国钢需求增长率可能降至5%，但若全球实体经济继续好转，中国出口亦有望被拉动起来，最终结果仍有望好于此预期。
 
　　最新海关统计数据显示，9月出口钢材创下年内新高，达到247万吨，环比增加39万吨，是今年以来连续4个月环比增长。进口191万吨，环比增加32万吨，进口钢坯28万吨，环比增加8万吨。当月坯材净出口28万吨，折合粗钢净出口31万吨。这主要是由于国内钢材现货价格大幅下跌之后，已具备相当的竞争力。此外，中国9月铁矿石进口也创出新高。9月份我国进口铁矿石6455万吨，较8月份4968万吨环比增加30％，甚至比此前最高进口量的7月份还要高出10%，这显示国内铁矿石刚性需求依然较强。9月钢材出口量和铁矿石进口量均创下年内新高记录，这为当前较为疲弱的期价走势带来了一定支撑作用。
 
　　虽然国内螺纹钢几乎不用于出口，但以上信息对于提振市场做多信心将有较大帮助，从而利于钢材期货价格上行。
 
　　铁矿石谈判启动，舆论战或利于钢价上涨
 
　　2009年的铁矿石谈判一拖再拖，最终仍以中方史无前例地拒绝与日本、韩国一同接受33%的降价幅度而告终。当前，2010年的铁矿石谈判尚未正式启动，但中外双方的舆论战则已经打响。在10月11日举行的世界钢铁协会年会上，中钢协常务副会长罗冰生明确表示，全球铁矿石供应明显供过于求，明年的中国需求会减缓，铁矿石涨价并没有空间。此外，政府淘汰落后产能的政策预期将极大影响中国国内钢铁产能数量，这亦是中方谈判的一个重要筹码。总体来说，“不涨价”被认为是当前中国方面对于铁矿石价格的一个基本态度。与此相对的是，三大矿山对2010年长协谈判较为乐观。10月15日，全球三大铁矿石供应商巴西淡水河谷，澳大利亚力拓和必和必拓要求把2010-2011年度的铁矿石价格上调30%-35%，扭转2009-2010年度铁矿石降价33%的局面。其主要依据在于，铁矿石目前在现货市场上的交易价格大约是每吨87美元。除去从澳大利亚到中国每吨8至10美元的运输成本，现货价比2009-2010年度每吨60美元的基准价格高出30%。从过往谈判经验来看，三大矿山向来善于用舆论来保持其主动地位，因此预期铁矿石谈判舆论战中方将继续处于弱势地位，而这将抬高现货成本预期进而推动钢材期货价格上涨。
 
　　现货价格跌破成本价，中线投资良机显现
 
　　8月5日，国内24个主要城市螺纹现货（HRB335）均价创下4658元的年内最高记录，此后持续下跌两个多月，截至10月15日创下调整新低记录3478元，其累积跌幅达到1180元。多数钢厂亦从吨利润超千元的暴利期走到了亏损生产的边缘。暴利期难以久长，亏损生产期同样不会久长。所谓否极泰来，当前国内钢材均价跌破成本价，而未来成本价非但难以下跌甚至有上涨的可能，因此预期钢材现货价格或再次走到了涨价周期临界处。而在此过程中，笔者预期期货价格率先反弹拉动现货价格上涨进而为期货价格上行提供支撑的概率较大。笔者作此判断并非无稽之谈，而是有历史现象可供参考：在始于7月中旬的钢价大涨行情中，螺纹期货价格即先于现货价格上涨，且期货价格最高涨幅超过1100元，明显高于同期现货均价700多元的涨幅。可以说，在那一轮上涨行情之中，在大量投机性做多资金涌入钢材期货的推动下，期货价格拉动现货价格上涨的迹象非常明显。　　
 
　　近期，随着大量投机性抄底资金和为提前锁定生产成本的买入套保资金陆续入市，螺纹钢的中期反弹趋势基本确立，现货价格也开始呈现反弹迹象。截至10月19日，北京地区螺纹钢现货价格为3500元，较10月15日上涨了120元。同期，上海地区螺纹现货价格上涨70元至3340元。笔者预期后市螺纹钢现货价格将继续反弹，促使现货贸易商的心理由恐慌抛售逐步回归理性，而这有助于降低显性库存进而为钢材期货价格上行提供支撑作用。
 
　　买入套保资金仍有望陆续入市
 
　　8月以来，大量现货商介入钢材期货参与卖出套期保值提前锁定利润，规避了钢价大跌的风险。当前，在钢价下跌至盈亏临界点之际，新一轮的斗争已经拉开序幕，现货商开展买入套期保值提前锁定成本的良机已经显现！截至今日，螺纹期货价格较上周一3610元的低位反弹超过300元。在此过程中，大量中线买入套期保值入市功不可没。而笔者预期后市将会有更多的套保资金陆续入市，钢材期货近期的反弹并非昙花一现，而是中期反弹的第一阶段。
 
　　钢材期货是得天独厚的套保资金乐园，其生产环节有超过1200家钢厂，流通环节有近20万家贸易商，消费环节则是以众多房地产商为代表的大建筑公司，这些实力较强数量庞大的企业群都是天然套期保值者。可以说，它们的积极参与有助于钢材期货健康蓬勃发展，我们有足够的理由相信更多的套期保值资金将参与到钢材期货中来，钢材期货的明天必将更加辉煌美好。
 
　　综合来看，螺纹钢基本面后市有望逐步好转，市场信心亦将逐步恢复，中期反弹行情值得期待。技术形态上看，螺纹期货中期或有望形成头肩底式反弹：9月震荡区间为左肩部分，其中颈线在4060元附近，上周探出的3600一线低位则为头部。因此判断当前处于螺纹钢中期反弹的第一阶段，预期近期抄底多单继续介入与低位空单止损将共同推动期价反弹至4000元上方。此后或将迎来窄幅震荡整理，为后市多方的主动出击积蓄动能。操作上建议以做多为主，短线多单可于4000上方逢高止盈后等待机会在此做多，中线多单则可耐心持有。