欧浦智网：开展低成本员工持股计划，完善纪律+彰显信心

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 

报告要点

事件描述：公司公告第一期员工持股计划草案：公司及下属子公司董监高及员工合计不超过280人参与，筹集资金总额不超过7500万元，员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为2:1，通过委托申万菱信(上海)资产管理有限公司设立特定资产管理计划，取得公司股票约225.65万股，锁定期1年。

事件评论

低成本员工持股计划，完善激励机制、彰显长远信心：本员工持股计划初始资金包括员工自筹资金与公司回购股票的自有资金组成，员工自筹资金总额与公司回购资金总额的比为2:1，分别通过二级市场购买股票、公司回购后赠与参与员工持股计划等方式取得公司股票，其中员工自筹资金总额不超过5000万元，公司回购资金总额(从税后利润中支出)不超过2500万元。以公司2015年11月6日收盘价33.24元测算，员工自筹资金在二级市场购买的标的股票数量不超过150.43万股，公司以2500万元自有资金回购的标的股票数量不超过75.22万股，计划合计持有的标的股票数量不超过公司现有股本总量的0.69%。

第一期员工持股计划宣告公司内部激励机制开始正式落地，具体就本次方案而言，一方面，公司董监高管理人员参与员工持股计划的持股比例达40.62% 彰显持股计划覆盖面积广泛；另一方面，公司用税后净利润2500万元回购股票赠与员工，占比此次持股计划资金来源的1/3，从而摊薄了员工持股计划股票成本。整体而言，此次员工持股计划，有效完善了公司内部激励机制， 也侧面表明了公司管理层对于公司未来可持续发展信心饱满。

依仗线下基础，业绩逆势提升，期待供应链综合服务商更进一步：在钢铁市场及流通领域大范围景气下行之际，公司展示出强大的抗风险能力，3季度业绩同比提升，单季度营业收入同比增长2.66%，毛利率同比提升5.32个百分点，最终实现归属母公司净利润同比增长64.53%，这主要得益于公司线下业务开展相对扎实。目前公司已覆盖钢铁、家具、冷链以及塑料四大电商板块，仍在着力打造不止于钢铁产业链的供应链综合服务商。

预计公司2015、2016年 EPS 分别0.47元、0.67元，维持“买入”评级。

南钢股份：需求低迷致亏损扩大，期待“电商+环保”转型推进

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 

报告要点

事件描述:公司发布2015年3季报，前3季度公司实现营业收入173.24亿元，同比下降15.85%；营业成本160.84亿元，同比下降13.40%；实现归属母公司净利润为-4.74亿元，去年同期2.02亿元；前3季度公司实现EPS-0.12元。

其中，3季度公司实现营业收入54.57亿元，同比下降24.96%，2季度同比增速为-17.84%；营业成本54.10亿元，同比下降16.81%，2季度同比增速为-18.90%；3季度实现归属母公司净利润-5.09亿元，去年同期0.86亿元；3季度实现EPS为-0.13元，2季度EPS为-0.01元。

事件评论

下游需求低迷，3季度亏损扩大：公司主营业务包括板材、棒材、线材及贸易等板块，其中板材收入占比最大，棒材次之，3季度公司亏损扩大主要是板材及棒材业务等业绩下滑所致。价格方面：1)中厚板对应的终端造船业持续低迷，由此3季度中厚板价格同比下降35.45%；2)下游地产投资增速下滑背景下，棒线材等产品价格同比也出现较大跌幅。产量方面，我们估算3季度公司钢材产量同比下降1.39%，因此，3季度公司钢铁主业收入在钢价下跌带动下应有下滑，此外，公司与宏观经济景气程度关联密切的贸易业务或也难逃业绩下滑困境。多重因素影响下，公司3季度收入同比下降24.96%，毛利率同比减少9.71个百分点，最终导致公司3季度亏损扩大。

环比方面，钢材产品价格跌幅放缓，同时，我们估算的公司3季度钢材产量环比增长5.12%，由此，3季度公司收入环比仅小幅下降2.74%。不过在行业低迷之际，钢企经营如履薄冰，受制于成本增长，最终公司3季度毛利率环比减少8.89个百分点，从而导致公司3季度业绩环比明显下滑。

“钢铁电商+节能环保”战略推动转型升级：公司加快推进“钢铁电商+节能环保”转型升级，上半年投资设立江苏金节能环保投资控股公司、增资子公司金茂钢宝以及金凯节能环保收购FIDII(HK)100%股权，有助于整合现有节能环保业务和互联网钢材交易平台，同时快速占领环保领域相关蓝海市场，从而实现业绩稳定长远发展。

预计公司2015、2016年EPS为-0.20元、0.01元，维持“买入”评级。

生意宝：生态圈布局进一步深化，交易平台前景可期

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公司 研究员：姜国平，薛亮 日期：2015-09-21

事件：公司发布半年报，实现营业收入72,902,957.98元，较同期下降18.33%；公司实现净利润17,217,019.22元，较同期下降14.61%。

业绩符合预期：2015年上半年由于化工贸易服务收入和展会收入减少导致总体营收下滑，主营业务收入下降及联营公司亏损导致净利润下降，总体来说公司原有业务基本保持稳定。

助力传统企业转型，加强生态圈粘性：

与巨化股份拟共同出资设立合资公司，共同打造服务于巨化股份的电商平台、互联网供应链管理平台和互联网金融平台，有利于推进本公司与巨化股份的深化合作，发挥双方互补优势，更好满足公司互联网金融业务、B2B在线交易业务等业务拓展的需要。

与宁波港签署战略合作协议，共同建设和运营“宁波港液体化工交易市场”；以网盛大宗交易平台为依托，将“宁波港液体化工交易市场”开发建设成为集液体化工品线上交易、线上支付结算和互联网金融相结合的先进交易平台，逐步将“宁波港液体化工交易市场”发展运营成为全国贸易商参与、国内最具影响力的液体化工交易市场，为交易客户提供大数据、互联网金融、电子商务、物流仓储等更为全面的交易服务，有利于提升公司在B2B电子商务领域的整体竞争力。

大宗品交易平台不断完善：

大宗品交易平台2014年完成平台搭建和系统完善，技术测试等工作。2015年上半年进行内部测试运行，下半年现货交易、合约交易、行情交易将分批上线，现金、票据、融资等多种支付方式将陆续接入，交易前的信息搜索、匹配，交易中的履约保证、融资租赁，交易后的物流交付等各环节将彻底打通，大宗品非标交易平台将初具规模。

估值与评级：预计2015-17年EPS0.11、0.19、0.31元，维持买入评级。

风险提示：合作推进不及预期，业务发展不及预期。

五矿发展：立足传统线下优势，电商平台厚积薄发

类别：公司 研究机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘元瑞，王鹤涛 

报告要点

事件描述:五矿发展跟踪点评。

事件评论:立足传统线下优势，电商平台鑫益联厚积薄发：矿石、钢铁行业持续低迷，截至3季度末，国内钢价同比下跌30.90%，矿价同比下跌31.12%，黑色产业链的集体供需失衡促使产业链相关企业都试图线上求生，五矿发展也不例外。贸易起家的背景，使得公司电商平台鑫益联发展过程中，尤其注重线上线下并举原则，在保证线上交易量稳定攀升前提下，对于线下的建设也给予积极跟进，现服务网点已覆盖全国22个重点城市。

仓储物流方面，四个钢铁物流园建设工作有条不紊，无锡、罗泾物流园已进入试运营阶段，其中，无锡物流园试运营2014年实现营业收入14亿元，完成物资吞吐量75万吨、加工量8万吨；而麻涌物流园已完成一期建设任务，兰州物流园在完成部分土方平整及临设搭建工作后开始进入紧密的建设阶段。此外，仓储板块已与近50家钢厂开展资源合作，目前拥有支持交易仓库380余家，数码仓17个。

剪切加工方面，除了原有加工中心外，公司控股子公司五矿钢铁向长春新港长通机械有限公司增资5244.68万元，占股51%，标志着公司对汽车板剪切加工及配送领域进行了拓展与完善，夯实了钢材加工的线下布局。

线下建设的积极效应也对线上交易平台交易量的积累不断产生正向反馈。目前平台已具备“交易大厅、资源求购、物流服务、金融服务”等业务板块，涵盖产业链各个服务环节，因此鑫益联线上交易数据厚积薄发，其钢材线上累计交易量于8月底成功突破一千万吨，累计交易金额达278亿元。同时，不断增多的流量则为公司开展供应链金融服务提供良好基础。公司已经投资设立深圳五矿电商小贷公司，并且获得合作银行综合授信额度110亿元，先天条件构建完善情形下，巨大的流量有望通过供应链金融的资产端服务进行变现，从而激发公司盈利模式的升级。

综合性钢铁流通服务商宏图已现：以电商平台鑫益联作为转型龙头项目，全方位升级传统黑色贸易业务，在进一步加强品牌建设，完善营销网络，打造专业团队前提下，用电商之轻缓解钢铁之重，整合“生产制造、贸易流通、仓储物流、加工配送、金融服务”等环节，打造成综合性钢铁流通服务商。预计公司2015、2016年EPS分别为-1.07元、0.28元，维持“买入”评级。