OPEC会议决定维持高产令原油市场悲观情绪进一步加重，油价继续探底。在此背景下，甲醇期价跌破1600元/吨整数关口。在需求与供给的重新匹配过程中，我们认为行业必然面临新一轮去产能过程，新的动态平衡决定新的价格。

去产能力度有望加大

目前，黑色、有色和能化产业链价格均大幅下滑，工业品继续处于深度通缩中。在总需求大幅下滑的背景下，明年仍然只能通过淘汰高成本、低效率的企业来实现总供给的减少。我们认为可通过两个指标来跟踪，一是价格，二是企业的经营风险。就甲醇行业来看，天然气降价虽延缓了气头甲醇产能出清的进度，但后期高成本的产能退出仍是主流。在煤化工产业链中，煤制甲醇属于过剩产业，不能吸引银行新增贷款流入，而一旦现金流持续流出，则企业会面临经营困难甚至破产等一系列问题，尤其是民营企业。在供给侧改革政策下，去产能力度有望加大。

短期供应减少影响力度有限

本周以来，甲醇现货价格仍延续跌势，内蒙古继续下行，南线出厂价1170元/吨，北线1150—1180元/吨；山东1610—1650元/吨；华东跌破1800元/吨；华南1870元/吨附近。虽然陕西、内蒙古地区出现部分装置停车、降幅增大现象，陕西渭化装置于11月中旬停车，榆天化60万吨/年煤制甲醇装置于11月末停车，本周开启，但短期产量的减少未能使现货价格脱离颓势。当下，北方的雨雪及雾霾天气对甲醇的运输造成了极大影响，一方面运输周期延长，另一方面需求不济的背景下，运费上涨倒逼企业下调出厂价。再加上主产区不断增加的库存压力，短期甲醇现货价格仍弱势。从需求端来看，原油价格下滑不断挤压甲醇制烯烃的生存空间，聚丙烯价格下半年的断崖式下滑压制外采甲醇制烯烃装置的开工预期。下游企业淡季不愿储备库存，是导致甲醇价格持续下跌的原因之一。

港口库存低位导致期限结构分化

最新数据显示，华东、华南两大港口甲醇社会库存总量36.57万吨。受进口货物集中到港的影响，华东甲醇库存上涨至29万吨附近，其中，太仓库存增加至12万吨。华南整体库存延续下滑态势，广东、福建总库存在7.5万吨附近。华南与华东港口的现货价差扩大至70元/吨。从盘面来看，1月合约相对坚挺，而5月合约偏弱，1月合约与5月合约价差最高至200元/吨，目前1601合约价格贴近华东现货价格。随着1月合约持仓量的迅速减少，预计其交割价格在1850元/吨一线。1605合约价格近两周在1580—1730元/吨区间振荡，靠近区间下沿具有较好的做多安全边际。

综合来看，在商品熊市格局中，商品价格下滑具有一定的不可逆性，需等待过剩产能出清。宏观决定趋势，基本面影响节奏。短期的成本支撑使得甲醇价格跌势放缓，但需求增加才是价格上涨的源动力。