一、本月市场表现回顾

板块表现:2015年11月,上证综指上涨1.98%,沪深300指数上涨0.66%,申万证券板块上涨7.06%,大幅跑赢大市。

个股市场表现:2015年11月,上市券商股价表现喜人,全部25家公司股票全部收获涨幅,涨幅最大的三家券商分别为西部证券(67.63%)、国投安信(37.94%)和东兴证券(37.49%)。涨幅最小的三家券商分别为东吴证券(1.27%)、国元证券(2.17%)和海通证券(2.56%)。

二、上市券商2015年11月经营数据分析

23家上市券商公布了11月份的经营数据,共实现营业收入238.90亿元,环比增长5.88%;实现净利润100.83亿元,环比下降2.07%。刨除未公布去年同期数据的国信、东方、东兴、国泰君安,以及不可比公司申万宏源,18家上市券商营业收入同比增长38.87%,净利润同比增长39.79%。

各券商11月的业绩表现参差不齐,其中西南证券、长江证券、国元证券的营业收入环比增幅较大,分别增长100%、57.35%、54.71%;西南证券、国元证券、东兴证券的净利润环比增幅较大,分别增长129.50%、117.50%、57.45%。方正证券、中信证券、东吴证券的营业收入环比降幅较大,分别减少21.29%、16.73%、12.03%;证券、方正证券、东北证券的净利润环比降幅较大,分别减少86.67%、72.63%、65.80%。

进入11月份以来,两市成交量和两融余额继续回升,两市日均成交量增长至10,604亿元,比10月份的8,836亿元有大幅增长;两融余额基本维持在11,000亿元之上,11月末达到11,962亿,比10月末增长15.78%,利息收入显著提升;投行业务中增发募集资金达到890亿,比10月多募365亿,这些因素变化都为券商业绩提供了支撑;但市场11月涨幅只有1.98%,和10月的10.54%有较大差距,11月24日之前券商权益类自营盘仍然维持净买入,券商自营业务的灵活性仍然较小,且自营净买入解禁后,可能有一部分减持损益体现在业绩当中。我们认为这是十一月券商业绩表现差异较大的重要原因。

三、中银国际证券观点

11月对券商而言可谓利好频出,IPO 重启,新三板转板、分层制度逐步推进,注册制预期增强,权益类自营盘解禁对券商板块都可谓重大利好。

虽然从估值角度来看,除中信证券(1.66倍)、海通证券(1.71倍)、华泰证券(1.84倍)和国泰君安(1.90倍)之外,其余券商PB 均超过两倍,价格已不便宜,但在市场资金面宽松,资产配置荒情况下,股市投资吸引力仍然很强,券商中长期向好逻辑不变。

两市交易量已站稳在8,000亿之上,两融余额回到12,000亿水平,对券商业绩形成较强的支撑。明年在注册制、新三板转板制度继续推进的背景下,券商的投资机会仍比较多,可以持续关注。建议继续关注创新能力、战略前瞻性、投行实力都比较强的华泰证券、国泰君安、广发证券和国信证券;业务特点鲜明、积极转型、突破行业同质化竞争格局的长江证券、国元证券和方正证券;有大股东支持的东兴证券;估值低、定增50亿完成的国海证券。