11 月，在经历了现货市场的阴跌后，市场被预期买涨起来，远月合约涨幅扩大，现货市场也出现反弹。近月合约手现货市场存在的榨季开榨推迟、节前需求的影响，表现强势比较合理，但远月合约受制于全球供需平衡表，暂时难以看到明显改观，建议买近卖远。

一、 11 月份市场走出大 V

11 月上旬，白糖市场走势疲弱，现货市场由于销售不畅，弱势下行。同时外盘在前期也表现出高位震荡的走势，带动内盘弱势。后期，市场关注到了今年广西地区受天气影响，开榨推迟，在陈糖销售完成的情况下，国内糖呈现紧张情况，加上春节前期的备货需求被关注，现货市场重新上行，反弹明显。远期合约则受对新年度供需情况的预期，市场一直存在牛市的声音，所以大资金入场推高。整体而言， 11 月份白糖期货现货市场均呈现 V 型走势。

二、现货价格上涨的几个逻辑

前期市场由于销售情况出现走货缓慢的情况，现货市场下跌明显。但是今年由于气候影响，开榨节奏相比预期要慢，但要好于往年。据悉，近日又有广西农垦糖业集团柳兴制糖有限公司、广西大新县世纪飞龙制糖有限公司开机生产。这样，截止到 11 月 24 日，广西 2015/16榨季开榨糖厂家数为 12 家，与上榨季同期相比增加 2 家；已开榨糖厂的日榨产能约为 9.82 万吨，与上榨季同期相比增加 3.09 万吨。目前，广西已开榨糖厂的产能约占全区糖厂设计总产能的 14.3% 。另据了解，广西糖厂首轮开榨高峰期将在 12 月上旬左右，届时新糖也将开始批量上市，具体还要看广西的实际开榨情况。

同时，今年的天气对甘蔗含糖率影响较大，对食糖的产量影响也非常大。目前正是南方产区甘蔗的工艺成熟期，是糖分积累的重要时期，此段时间所需的气候条件是冷凉、干燥和晴朗。根据甘蔗的生长规律，成熟期的甘蔗所需的水分是全生育期中最少的，大约只是占到全生育期降水量的 2.4% — 19.6% ，据研究表明，春植蔗在成熟期的需水量在 3.97 毫米 / 天左右最合适(广西以春植蔗为主)。在此时期适度的干旱有利于蔗株糖分的积累，从而促进甘蔗的成熟。如果水分过多，甘蔗继续保持蔗株的旺盛生长，其同化产物用于蔗株的生长，使蔗糖的积累减少，甚至将已积累的蔗糖重新分解，对甘蔗的工艺成熟不利。

第三，现在很多糖厂的陈糖已经清库，但新糖尚未跟上节奏。前期广西陈糖继续降价清库，并且取得突破性进展。某集团一级糖报价下调 30-80 元，报 5000-5100 元，销量近万吨，目前库存仅余几千吨。而且该集团首家糖厂原本计划上周开榨，但是由于降雨甘蔗收割进度迟缓而导致开榨推迟。另外一个集团报价虽然保持 5180 元不变，但是也基本以这个报价完成清库。而且该集团 12 月份才将开榨，目前柳州地区除了上周刚开榨的一家糖厂之外，各大集团基本处于无糖可售的状态。

第四，春节备货的时间节点即将来临。根据我们以前对历史数据的分析，白糖期货存在比较明显的季节性波动。其中，春节需求的启动在 11 月份， 12 月份结束。时间短，量大，可以形成短期的价格显著上涨。

三、远月合约将受制于全球供需情况

从今年全球各主要机构的预期来看，新年度全球糖市将从供过于求首次转换为供不应求，对全球市场形成利好。所以我们看到了国际原糖价格上涨明显，且国内远月市场做多的氛围很浓厚。

但我们也需要考虑到，首先国际市场累计的库存较大，达到了 8 千万吨的规模，使得我们一年度的供需平衡表的下降影响并不明显。此外，目前国际国内价差还维持了较高的位置， 也使得国际市场的利好对国内的影响力会打折扣。

因此，从这些角度来讲，我们认为目前市场对远月合约看好过于乐观。

四、后市策略

综上所述，目前有很多理由认为，近期现货市场会维持震荡偏强的走势，对近月合约影响较大，而远月合约则受对新榨季的供不应求的预期影响，已经使得大量的资金介入。而天量库存和较高的内外价差则形成对未来价格的压力。笔者认为，在交割月前，近月和远月合约价差有近强远弱的趋势，而单边方向而言，则会维持震荡偏强。