现在回顾梳理一下黄金近期价格走势的成因：9月新增非农就业人数大幅不及预期，这使得美联储在10月FOMC会议上加息的概率大幅降低，并且市场预期年内可能不加息，因此黄金在10月2日非农报告公布后大幅上涨，并开始了一波中线的上涨。

10月FOMC会议于10月27-28日召开，会议声明中虽未决定加息，但暗示下次即12月份会议可能加息，这是超出市场预期的紧缩信号，黄金在10月28日消息公布前后先是大涨随后开始了持续若干天的下跌之路，甚至没有太多的反弹。上周五非农报告超预期的好，消息公布之后黄金短暂下跌后开始上涨，是最近一段时间涨幅最大的一天，原因我们认为是12月加息几乎确定，在利空出尽后价格反而上涨。

今年最后一次FOMC会议将于12月15-16日召开，未来黄金走势将如何呢？近期美国经济数据的确不错，尤其是就业数据良好、通胀虽低但有好转迹象、房地产复苏良好，其他经济数据也显示经济在震荡中复苏，这些都支持美联储在年底加息。

美联储加息将增加投资黄金的成本，黄金价格由投资需求主导。加息在即，但黄金价格并非单纯由利率决定，黄金的投资价值才是其价格根本决定因素。我们认为黄金投资分为抗通胀和避险国际储备货币两大类，近期主要经济体均面临通缩压力而非高通胀担忧，这将打击黄金投资，在加息后高通胀压力更小该情形或继续；而目前的最主要国际储备货币美元因经济复苏良好和加息预期而处于升值周期，从而打击基于此目的而进行的黄金投资，加息后我们认为美国经济复苏大概率将持续，故该因素将继续利空黄金。

SPDR黄金ETF在10月中旬仍有少量增持，但自10月下旬至今持续减持未见增持。其持仓自10月1日至12月4日共减少7.31%，显示出机构投资者对黄金中长线投资前景不看好，反映出市场的悲观情绪。

中国和俄罗斯是目前主要并且持续增持黄金储备的国家，而德国最近十多年来持续缓慢减持黄金储备的步调从未曾因为金融危机或者其他因素而改变。全球官方黄金储备总量最近在增加，但增持量相对于黄金市场而言仍较小，对价格支撑作用非常有限。

人民币入篮削弱黄金储备地位

国际货币基金组织11月30日宣布将人民币纳入特别提款权（SDR）货币篮子，权重为10.92%，不及预期的14%—16%。该消息对于人民币汇率有一定的影响，但影响有限。黄金在国际上最主要的投资价值之一就是国际储备货币，人民币入篮对于国际黄金来讲，有怎样的影响呢？

我们认为人民币入篮更多的是象征性意义，因SDR在国际贸易、外汇交易和储备中占比非常低，而且美元在SDR中的权重此次下调幅度非常小，显示美元地位暂时仍不可动摇。人民币成为国际储备货币是大势所趋，但道阻且长。

黄金作为国际储备货币仍有其独特的优势，美元最初依靠黄金走向全世界，人民币依靠自身实力的和平崛起挑战的更多的是美元的地位，目前影响仍有限，在一定程度上也削弱了黄金国际储备的地位，对于黄金价格长期有一定的利空影响。人民币入篮对国内争夺黄金定价权有一定的积极影响，但黄金投资更考验的是金融市场发达程度以及货币政策对经济的实际作用，国内目前仍有欠缺。

总结

综合来看，尽管12月4日美联储加息预期得到印证对黄金有短暂的利空出尽而上涨的影响，中旬若加息，不太可能出现利空出尽的趋势性上涨影响。我们认为在12月FOMC会议前，黄金或仍有一定的反弹空间，但未来加息后，黄金大概率延续空头趋势震荡下跌。